保险_中国寿险深度将于2032年达到峰值_把握黄金增长15年__17页_1mb

中国寿险市场深度分析总结

核心内容概述

中国寿险市场在2017年保费规模位居全球第二，但寿险深度（2.68%）仍低于全球平均水平（3.3%）及发达国家水平。未来15年，中国寿险深度有望持续提升，预计在中性假设下，将于2032年达到6.68%的峰值，进入黄金增长期。

主要观点与关键信息

1. 寿险深度的定义与现状

• 寿险深度是指寿险保费收入占GDP的比重。
• 2017年中国寿险深度为2.68%，远低于全球平均水平和发达国家水平。
• 中国寿险市场尚处于发展初期，存在较大的增长空间。

2. 影响寿险深度的经济因素

• 人均GDP：与寿险深度呈S型曲线关系，人均GDP达到3-5万美元时寿险深度达顶峰。2017年中国人均GDP为8643美元，相当于日本1978年的水平，未来仍有较长的增长空间。
• 居民杠杆率：与寿险深度呈正相关。2017年中国居民杠杆率为48.4%，低于发达国家平均水平（76.1%）。随着消费对经济的拉动作用增强，居民杠杆率有望稳中有升，带动寿险深度提升。
• 通货膨胀：对寿险深度有负面影响。中国自1988年以来，寿险深度与通胀水平呈负相关。未来若保持温和通胀，将有利于寿险深度提升。

3. 影响寿险深度的人口因素

• 35-54岁人口占比：是寿险产品的主力消费人群，该人群占比提升将推动寿险深度增长。预计未来5年该比例仍会带动寿险深度提升，5-10年后可能产生负面影响。
• 死亡率：与寿险深度呈正相关。死亡率越高，消费者保障意识越强，寿险需求越高。然而，中国目前死亡率平稳，因此寿险深度与死亡率的相关性不显著。

4. 影响寿险深度的社会因素

• 城市化水平：城市化率提高有助于寿险深度增长。城市居民风险意识更强，收入更高，且保险公司更易实现规模经济。中国城市化率仍低于发达国家，未来仍有增长空间。
• 教育水平：教育水平提升有助于寿险深度增长。高教育水平带来更强的风险意识和更高的收入水平，从而提升寿险需求。

寿险深度预测

根据计量模型的回归预测，在以下三种情形下，中国寿险深度的预测如下：

中性情形下，预计2032年寿险深度将达到6.68%的峰值，仍具备15年的黄金增长期。

寿险周期与经济周期的对比

• 寿险周期的波动性弱于经济周期，主要因为寿险需求受长期经济因素影响，短期经济波动对其影响有限。
• 例如，美国在1973年经历石油危机，GDP增速下降，但寿险保费仍保持增长，说明寿险需求具有较强的稳定性。

重点标的推荐

风险提示

1. 长端利率趋势下行；
2. 股票市场大跌；
3. 保障险费增长不及预期或Margin大幅下降。

结论

中国寿险市场具备长期增长潜力，寿险深度有望在2032年达到6.68%的峰值，进入15年的黄金增长期。此期间，保障型寿险业务将主导市场发展，保险公司利润与EV将进入中长期增长阶段。建议关注中国平安、中国太保等龙头企业。