2017-乳制品系列深度报告之八：国际乳业巨头并购之路，成就全球霸主地位_52页-3mb

乳制品行业并购分析报告总结

核心内容

全球食品饮料行业并购活动频繁，2016年并购交易额达到3076.3亿美元，同比增长78%，交易数量为640笔。并购主要集中在行业巨头，欧洲和北美地区占据全球交易额的绝对优势，分别达到49%和44%。雀巢、可口可乐、喜力啤酒、达能和凯瑞集团是2000年以来并购最活跃的五家公司，其中雀巢累计交易额达452.4亿美元。

食品制造行业集中度高，行业巨头占据大部分市场份额。在美国，3-4家巨头占据了100个细分食品类目63%的市场份额，如低温酸奶、婴儿奶粉等。并购促进了资源向巨头集中，企业通过并购拓展业务、巩固市场地位、创新业务和进入新市场。

主要观点

• 并购推动行业发展：全球食品饮料行业并购活跃，主要由行业巨头主导，通过并购实现业务扩展和市场占有率提升。
• 并购动机多样化：企业进行并购的动机包括业务拓展、开拓新市场、业务巩固和创新等。
• 雀巢与达能的并购路径：雀巢通过多次并购成长为全球食品巨头；达能则通过并购扩展业务至全球市场。
• 国内乳企并购趋势：随着国内乳企规模扩大，未来并购将成为企业发展的重点方向，建议关注国内乳企龙头。

关键信息

雀巢

• 公司简介：创立于1867年，总部位于瑞士，是全球最大的食品制造商，旗下拥有超过2000个品牌。
• 并购历程：雀巢的成长历程是一部并购史，从乳制品到饮料、营养、冰淇淋、宠物食品等多个领域。
• 业绩增长：雀巢的营收增长主要来自有机增长和外部增长，其中外部增长由并购推动。
• 股价与PE：雀巢股价长期呈上升趋势，2001年至2016年从20瑞郎/股升至70瑞郎/股；PE基本在15-30倍之间波动，平均约20倍。
• 收购案例：
  • 收购惠氏奶粉：2012年以118.5亿美元收购惠氏，显著提升了亚太和非洲地区的营收及市场份额。
  • 收购嘉宝：2007年以55亿美元收购嘉宝，推动美洲地区营收占比提升至46%，公司净利率提升。

达能

• 公司简介：创建于1966年，总部位于法国，是欧洲第三大食品集团，主要业务包括鲜乳制品、生命早期营养品、饮用水和饮料、临床营养品。
• 并购历程：达能从酸奶生产商起步，通过一系列并购逐步扩展业务，成为全球性食品饮料企业。
• 业绩表现：达能近五年营收在190-230亿欧元之间，净利率从不足5%提升至约11%。
• 股价与PE：达能股价呈上升趋势，PE基本在20-30倍之间。
• 收购案例：
  • 收购WhiteWave食品公司：2017年以117.87亿欧元收购WhiteWave，扩大其在乳制品和健康饮料领域的影响力。

迪恩食品

• 公司简介：美国乳制品龙头，通过多次并购成长。
• 并购影响：并购使其成为全美最大的乳制品企业，但2012年后剥离部分业务导致收入下降。
• 净利率：基本在5%以内，高时达到9%。
• PE水平：基本处于20倍左右。

投资建议

• 国内乳企未来并购将成为重要发展方向，建议关注光明乳业（600597，买入）和蒙牛乳业（hk2319，未评级）。

风险提示

• 并购存在不确定性，如交易失败或整合不成功，可能影响公司业绩和股价表现。

图表与数据

• 图表1：全球食品饮料行业近年并购数量和规模
• 图表2：分地区并购交易规模占比
• 图表3：全球范围内并购交易最活跃的5家食品企业
• 图表4：北美地区食品饮料行业并购交易数目
• 图表5：2016年北美地区食品饮料行业收购方分类占比
• 图表6：北美地区2016年食品饮料行业并购交易的EV/EBITDA倍数
• 图表7：美国2013年食品饮料行业细分类目集中度
• 图表8：行业巨头公司产品类目丰富
• 图表9：食品巨头公司产品类目与相应市场份额
• 图表10：食品公司进行战略收购的目的
• 图表11-40：各公司的详细并购历史、业绩变化、股价表现等

总结

全球食品饮料行业并购活跃，主要由行业巨头主导，通过并购实现业务扩展、市场集中和产品多元化。雀巢和达能作为典型案例，展示了通过并购成长为行业领导者的路径。并购不仅提升了它们的市场份额和净利率，也推动了股价的上涨。对于国内乳企而言，并购是未来发展的重点方向，值得投资者关注。然而，并购也存在一定的风险，如交易失败或整合困难，需谨慎评估。