2017-国际乳业巨头并购之路，成就全球霸主地位_52页-3mb

乳制品行业并购分析总结

核心内容

全球食品饮料行业并购活跃，主要集中在行业巨头之间。2016年全球食品饮料行业并购交易额达到3076.3亿美元，同比增长78%，交易数量达640笔。欧洲和北美地区占据交易额的绝对优势，分别占49%和44%。从企业层面来看，雀巢、可口可乐、喜力啤酒、达能和凯瑞集团是2000年以来并购最活跃的五家公司，雀巢以累计交易额452.4亿美元位列第一。

食品制造行业集中度较高，行业巨头公司占据大部分市场份额。美国食品消费市场中，3-4家行业巨头公司占据了100个细分食品类目63%的市场份额，其中婴儿奶粉、运动饮料、低温酸奶等6个类目中，行业巨头的市场份额合计超过90%。并购进一步推动行业资源向巨头集中。

企业进行战略收购的动机主要包括：拓展原有业务、开拓新业务、巩固或创新原有业务、进入新市场等。通过并购，食品企业能够快速扩大市场份额、提升盈利能力，并实现全球化扩张。

主要观点

• 并购推动行业集中度提升：食品饮料行业并购主要集中在行业巨头，推动资源向头部企业集中，提升其市场影响力和盈利能力。
• 雀巢与达能的并购策略：雀巢和达能通过多次并购，逐步扩展其业务范围，实现从区域企业向全球巨头的转变。
• 并购对股价和PE的影响：并购事件通常对目标公司股价产生积极影响，尤其在交易宣布日至完成日期间，股价表现优于市场。
• 国内乳企并购前景：随着国内乳企规模扩大，未来并购将成为其发展的重要方向，光明乳业和蒙牛乳业值得关注。

关键信息

雀巢分析

• 公司简介：雀巢成立于1867年，总部位于瑞士，是全球最大的食品制造商，产品涵盖饮料、营养保健、乳制品、冰淇淋、宠物食品等多个领域。
• 并购历程：雀巢的成长史是一部并购史，通过多次收购逐步扩展业务，包括收购惠氏奶粉、嘉宝、Ralston Purina等。
• 业绩增长：雀巢的营收增长主要来自有机增长和外部并购，净利率从90年代的约5%提升至目前的约10%。
• 股价与PE：雀巢股价长期呈上升趋势，PE基本在15-30倍之间，平均约20倍。
• 收购惠氏奶粉：2012年收购惠氏奶粉，显著提升雀巢在亚太和非洲市场的营收和市场份额，股价在交易期间有明显上涨。
• 收购嘉宝：2007年收购嘉宝，提升雀巢在北美市场的影响力，推动营养部门营收增长。

达能分析

• 公司简介：达能成立于1966年，总部位于法国巴黎，主要业务包括鲜乳制品、生命早期营养品、饮用水和饮料、临床营养品等。
• 并购历程：达能从酸奶生产商发展为欧洲第三大食品集团，并通过全球并购扩展业务，如收购WhiteWave、Numico等。
• 业绩增长：达能近五年营收在190-230亿欧元之间，净利率从不到5%提升至约11%。
• 股价与PE：达能股价呈现波动，PE基本在20-30倍之间。
• 收购WhiteWave：2017年收购WhiteWave，交易额达117.87亿欧元，进一步巩固其在全球乳制品市场的地位。

迪恩食品分析

• 公司简介：迪恩食品是美国最大的乳制品企业，通过多次并购实现增长。
• 并购历程：迪恩食品通过收购Alpro、WhiteWave等企业，拓展植物饮料和乳制品市场。
• 业绩表现：迪恩食品净利率较低，基本在5%以内，但通过并购提升了市场份额。
• 股价与PE：迪恩食品的PE基本在20倍左右，股价表现较为稳定。

投资建议

• 关注国内乳企龙头：光明乳业（600597）和蒙牛乳业（hk2319）未来存在通过并购进一步做大做强的可能性。
• 行业趋势：食品饮料行业并购活跃，未来并购仍是企业发展的重点方向，有助于提升市场份额和盈利能力。

风险提示

• 并购不确定性：并购存在一定的不确定性，包括交易失败、整合困难等。
• 市场波动：并购后企业需应对市场波动，整合过程中可能面临挑战。

图表目录

• 图表1：全球食品饮料行业近年并购数量和规模
• 图表2：分地区并购交易规模占比（按交易额统计）
• 图表3：全球范围内并购交易最为活跃的5家食品企业
• 图表4：北美地区食品饮料行业并购交易数目
• 图表5：2016年北美地区食品饮料行业收购方分类占比
• 图表6：北美地区2016年食品饮料行业并购交易的EV/EBITDA倍数（按交易规模分类）
• 图表7：美国2013年食品饮料行业细分类目集中度较高
• 图表8：行业巨头公司产品类目丰富
• 图表9：食品巨头公司产品类目与相应市场份额举例（美国市场）
• 图表10：食品公司进行战略收购的目的
• 图表11：雀巢旗下各领域品牌举例
• 图表12：雀巢各类别产品在美国的市场份额（2011-2012）
• 图表13：雀巢历年营收与增速
• 图表14：雀巢营收增长构成
• 图表15：雀巢历年净利润与增速
• 图表16：雀巢历年净利率水平
• 图表17：雀巢各类产品营收占比
• 图表18：雀巢各类产品2016年毛利率
• 图表19：雀巢分地区营收占比
• 图表20：各地区营收近五年CARG
• 图表21：雀巢2016年股权结构（按地理位置）
• 图表22：雀巢2016年股权结构（按投资者类型）
• 图表23：雀巢前五大股东持股比例（截至2017.6.12）
• 图表24：雀巢并购发展史
• 图表25：公司主要业务领域的进入方式
• 图表26：雀巢2000年以来交易金额超过10亿美元的收购案例
• 图表27：雀巢股价趋势持续向上
• 图表28：雀巢PE情况
• 图表29：惠氏奶粉产品
• 图表30：2010年全球婴幼儿奶粉市场份额
• 图表31：2010年中国奶粉市场份额
• 图表32：雀巢营养部门亚太和非洲地区营收在收购惠氏前后变化
• 图表33：雀巢营养部门亚太和非洲地区营收占比在收购惠氏前后变化
• 图表34：雀巢收购惠氏过程中的关键时间节点与股价变化
• 图表35：雀巢收购惠氏过程中股价变化（每日）
• 图表36：嘉宝公司产品
• 图表37：雀巢营养部门美洲地区营收在收购嘉宝前后变化
• 图表38：雀巢营养部门美洲地区营收占比在收购嘉宝前后变化
• 图表39：雀巢收购嘉宝过程中的关键时间节点与股价变化
• 图表40：雀巢收购嘉宝过程中股价变化（每日）
• 图表41：达能旗下产品
• 图表42：达能旗下品牌
• 图表43：达能旗下四大类核心业务
• 图表44：达能历年营收与增速
• 图表45：达能历年净利润与增速
• 图表46：达能历年净利率情况
• 图表47：达能各类产品营收占比
• 图表48：达能各类产品2016年毛利率
• 图表49：达能分地区营收占比
• 图表50：各地区营收近五年CARG
• 图表51：达能2016年股权结构（按地理位置）
• 图表52：达能2016年股权结构（按投资者类型）
• 图表53：达能前五大股东持股比例（截至2017.6.12）
• 图表54：达能集团发展历史
• 图表55：达能集团在中国的发展历史
• 图表56：达能2000年以来交易金额超过2亿欧元的收购案例
• 图表57：达能历年股价情况
• 图表58：达能历年PE变动
• 图表59：WhiteWave公司产品
• 图表60：全球有机食品/饮料销售额较高的公司（2015）
• 图表61：达能收购WhiteWave过程中的关键时间节点与股价变化
• 图表62：达能收购WhiteWave过程中股价变化（每日）
• 图表63：迪恩旗下产品
• 图表64：迪恩品牌分布
• 图表65：迪恩食品历年营收与增速（剔除WhiteWave与MorningStar）
• 图表66：迪恩食品历年净利润与增速
• 图表67：迪恩食品的净利率水平
• 图表68：迪恩各类产品营收占比
• 图表69：迪恩食品公司品牌和私人品牌占比
• 图表70：迪恩食品机构投资者和个人投资者占比
• 图表71：迪恩食品前五大股东持股情况（截止2017.6.12）
• 图表72：迪恩食品发展历史
• 图表73：迪恩食品重要的收购案例
• 图表74：迪恩食品历年股价情况
• 图表75：迪恩食品PE情况
• 图表76：Alpro公司产品
• 图表77：Alpro被收购后营收及占比
• 图表78：Alpro被收购前后豆饮产品营收占比
• 图表79：迪恩食品收购Alpro过程中的关键时间节点与股价变化
• 图表80：迪恩食品收购Alpro过程中股价变化（每日）