20160512-安信证券-机械：管中窥“报”：2015年机械行业年报全解读_30页_1mb

机械行业2015年年报总结

核心内容概述

2015年，机械行业整体营业收入同比增长 $8.75%$，达到7627亿元，但净利润继续下滑，全年实现归属于母公司净利润324亿元，同比下降 $-14.52%$，净利润率降至 $4.25%$，较2011年的 $8.81%$ 下降了超过 $50%$。行业整体表现出营收增长但利润承压的态势，主要受三费开支增加影响，尤其是管理费用增长 $44.2%$。尽管如此，部分细分行业表现较为突出，如锂电池装备、智能制造、通航设备等，显示出机械行业在转型中的潜力。

主要观点

• 整体表现：机械行业营收增长，但净利润持续下滑，行业盈利能力下降明显。
• 成长性对比：机械行业成长性指标（收入与净利润增速）普遍跑输A股、中小板和创业板。
• 子板块分化：机械行业各子板块表现差异显著，锂电池装备、电梯、自动化设备等板块表现较好，而油服、工程机械等传统行业表现较差。
• 投资逻辑：重点关注具备成长性、技术稀缺性以及市场占有率高的企业，同时关注国家政策支持的新兴行业。

关键信息

1. 行业整体表现

• 营业收入：2015年机械行业营业收入为7627亿元，同比增长 $8.75%$。
• 净利润：全年归属于母公司净利润为324亿元，同比下降 $-14.52%$。
• 盈利企业：2015年实现盈利的机械企业有225家，占总企业的 $84.3%$。
• 毛利率与净利率：销售毛利率基本稳定在 $22%$ 左右，净利润率从2011年的 $8.81%$ 下降到 $4.25%$。
• 资产负债率：整体维持在 $54%$ 左右，资本结构相对稳定。

2. 子板块表现

• 锂电池装备：收入增速高达 $76.17%$，净利润增速为 $84%$，成为机械行业中的新贵。
• 智能制造：近5年营收增长近 $10%$，净利润稳中有升，行业前景广阔。
• 通航设备：保持稳定增长，毛利率和净利率均有所提升，预计未来将进入快速增长期。
• 铁路设备：受益于国家铁路规划和零部件国产化，但剔除中国中车后，行业表现趋于平稳。
• 工程机械：行业持续低迷，收入下降 $50%$，净利润大幅下滑，但部分细分企业表现良好。
• 节能环保装备：产业空间有望达到10万亿元，但2015年营业收入首次下滑。
• 核电设备：受政策影响，行业表现曲折，2015年净利润下滑近 $1000%$。
• 油服装备：行业处于底部，长期看好油价上涨带来的复苏机会。

3. 重点推荐公司

• 机器人：300024，目标价65元，评级买入-A。
• 智云股份：300097，目标价40元，评级买入-A。
• 南方汇通：000920，目标价25元，评级买入-A。
• 模塑科技：000700，目标价30元，评级买入-A。
• 华讯方舟：000687，目标价28.5元，评级买入-A。
• 海默科技：300084，目标价13.2元，评级买入-A。
• 隆华节能：300263，目标价23.2元，评级买入-A。
• 国睿科技：600562，目标价70元，评级买入-A。

4. 风险提示

• 宏观经济变化：可能导致机械行业供需端发生剧烈变化。
• 新兴产业推进不及预期：可能影响行业成长性。
• 创新不足：国内企业创新不足可能限制长期发展。

投资建议

• 行业前景：我国正从低端制造业向高端制造业转型，机械行业是关键组成部分。
• 投资逻辑：
  1. 所在行业的发展前景可期，重点关注国家级战略产业和新兴产业。
  2. 公司竞争地位突出，成长性确定，市场占有率高或具备稀缺技术。
• 重点行业：智能制造、通航、无人驾驶、民参军等。
• 持续关注：周期性行业去产能的进展。

图表与数据

• 图1：机械行业近5年净利润率变化（调整前）
• 图2：机械行业近5年来三费开支变化（调整前）
• 图3：机械行业盈利企业数量
• 图4：机械行业增速分布（调整前）
• 图5：机械行业销售毛利率变化
• 图6：机械行业净资产受益率变化
• 图7：机械行业资产负债率变化
• 图8：机械行业存货周转率变化
• 图9：机械行业营收账款周转率变化
• 图10：机械行业收入增速比较（调整后）
• 图11：机械行业净利润增速比较（调整后）
• 图12：机械行业近3年和近5年累计收入（调整后）
• 图13：机械行业近3年和近5年累计净利润（调整后）
• 图14：中游制造企业净利润变化
• 图15：2015年中游制造企业净利润率对比
• 图16：2015年机械行业营业收入增速最快的企业
• 图17：2015年机械行业营业收入下降最快的企业
• 图18：2015年机械行业净利润增速最快的企业
• 图19：2015年机械行业净利润下降最快的企业
• 图20：2015年机械行业收入增速分布
• 图21：2015年机械行业净利润增速分布
• 图22：3年营业收入复合增长率最快公司
• 图23：3年净利润复合增长率最快公司
• 图24：3年营业收入复合增长率分布
• 图25：3年净利润复合增长率分布
• 图26：2015机械行业毛利率最高的企业
• 图27：2015年机械行业净利润最高的企业

分析总结

机械行业在2015年整体表现分化严重，部分新兴行业如锂电池装备、智能制造和通航设备表现亮眼，而传统行业如工程机械和油服装备则面临较大压力。随着国家政策的支持和市场需求的变化，机械行业正逐步向高端制造业转型。投资者应关注具备成长性、技术优势和市场占有率高的企业，同时注意宏观经济变化和行业政策动向对投资的影响。