20160331-广发证券-产品创新专题报告系列之十四_基于主流风格追踪的Smart_Beta策略_20页_1mb

基于主流风格追踪的Smart Beta策略总结

核心内容

Smart Beta是一种结合了传统指数化投资与因子投资的策略，其核心在于通过优化传统指数的选股和权重分配，以期在保持被动投资特性的同时获得超额收益。该策略在海外已广泛流行，并逐渐在国内指数化投资中占据重要地位。

本报告围绕因子类Smart Beta策略展开，分析了单风格因子策略、多风格因子策略以及主流风格追踪策略的构建与实证表现，强调了行业偏离和因子风险暴露的问题，并提出通过行业相对处理和动态加权方法优化策略表现。

主要观点

• Smart Beta策略：是一种被动投资策略，通过优化传统指数的因子选择和权重分配，获取超额收益，同时控制主动风险。
• 因子类策略：在Smart Beta中发展最早，从单因子到多因子策略，逐步实现风险分散和超额收益提升。
• 单风格因子策略：虽然在某些因子上表现良好，但存在较大的行业偏离和风险暴露问题，导致回撤较大，信息比偏低。
• 多风格因子策略：通过综合多个因子，提升了收益表现和风险控制能力，信息比和胜率有所提升。
• 主流风格追踪策略：采用动态加权方式，进一步优化策略表现，实现了更高的平均年化收益率和更低的最大回撤。

关键信息

因子选择与处理

• 选取了盈利、成长、流动、技术、规模、质量、估值和波动率八大类风格因子，共计40个小类因子。
• 对因子进行去极值化和标准化处理，以提高因子有效性。
• 采用行业相对处理，降低行业偏离风险，使策略更接近中证800的行业分布。

策略构建方法

• 单风格因子策略：每个季末按因子排序，超配前10%的股票，等权配置。
• 多风格因子策略：对20个有效因子等权加权，超配前10%的股票，等权配置。
• 主流风格追踪策略：基于因子的IR值进行动态加权，超配前10%的股票，等权配置。

实证表现

风险提示

• 本模型基于历史数据回测，可能不适用于当前市场环境。
• 因子选择和权重分配虽经过优化，但未必具有严格的经济逻辑。
• 投资者应结合自身产品特征和市场判断，合理使用该策略。

图表与数据说明

• 图1：Smart Beta的风险及管理模式。
• 图2：因子行业整体偏离系数（行业相对处理前）。
• 图3：单风格因子策略累计超额净值。
• 图4：多风格因子策略总体表现。
• 图5：行业相对偏离（2014年第四季度）。
• 图6：多风格因子策略（行业中性）总体表现。
• 图7：风格轮动示意。
• 图8：主流风格追踪策略总体表现。

结论

Smart Beta策略通过因子优化，能够在保持被动投资特点的同时实现超额收益。在策略优化方面，多风格因子策略和主流风格追踪策略表现更优，尤其是主流风格追踪策略，通过动态加权方法，显著提升了收益稳定性与风险控制能力，成为当前较为成熟和有效的Smart Beta策略形式。