深度研究：绝对收益策略基金业绩归因与评价-20220209-华泰证券-44页_1mb

绝对收益策略基金业绩归因与评价总结

核心内容概览

本报告对2019年至2021年期间的绝对收益策略基金、债券基金和权益基金的业绩表现进行了横向对比分析，并探讨了绩优基金的行业配置与选股能力，提出了基于“免择时”和“绝对收益”的评价策略，同时指出绝对收益策略基金在长期养老投资中的发展潜力。

主要观点与关键信息

一、业绩表现对比分析

• 收益表现：

  • 绝对收益基金年化收益率中位数为 6.86%，高于短期纯债型基金（3.30%）和中长期纯债型基金（3.76%），但显著低于权益类产品。
  • 绝对收益基金在上行市场中的表现弱于权益类产品，但在震荡或下行市场中表现更稳健。

• 风险表现：

  • 年化波动率中位数为 5.08%，高于债基但远低于股基。
  • 最大回撤中位数为 -5.58%，高于债基但显著低于股基。
  • Calmar比率中位数为 1.30，高于股基和债基，说明其风险调整后收益更优。

• 内部对比：

  • 绝对收益基金之间收益和风险差异较大，部分绩优产品的年化收益接近 9.5%，但也有部分产品收益低于债基甚至为负。
  • 绝对收益基金的月度胜率部分产品超过 70%，但也有部分不足 50%。
  • 绝对收益基金的最大回撤和波动率多数低于 6% 和 5.5%，但部分产品超过 10% 和 8%。

二、绩优基金的行业配置与选股能力

• Brinson业绩归因模型：

  • 绩优基金的超额收益主要来源于选择收益，而非配置收益。
  • 个别产品在特定时期配置收益较高，但整体表现上选择收益更关键。

• 行业配置：

  • 大部分绝对收益策略基金倾向于低配非银金融和银行行业，高配化工行业。
  • 2019年广发对冲套利和汇添富绝对收益策略的超额收益主要来自医药生物行业。
  • 2020年中邮绝对收益策略和安信稳健阿尔法定开的超额收益主要来自配置和选择收益，行业偏配不明显。
  • 2021年嘉实对冲套利的超额收益主要来自配置收益，嘉实绝对收益策略的超额收益主要来自选股能力。

三、绝对收益基金的评价策略

• 评价体系：

  • 采用滚动回测方法，考察“免择时”和“绝对收益”两个维度。
  • 综合收益能力和风险控制能力，进行评分以优选基金。

• 实证结果：

  • 2019年，广发对冲套利获得综合评价第一。
  • 2020年，安信稳健阿尔法和中邮绝对收益表现突出。
  • 2021年，中融智选对冲策略凭借优秀的风控能力拔得头筹。

四、发展展望与建议

• 国内发展优势：

  • 随着老龄化加速，养老基金对绝对收益策略基金的需求增加。
  • 金融市场不断完善，有利于优化对冲策略。
  • 另类投资蕴含潜力，提供与传统资产相关性较低的收益。

• 建议：

  • 投资者应关注基金的风险控制能力和策略选择。
  • 绝对收益基金适合风险偏好较低的投资者，但需注意其内部差异较大。

关键信息总结

附录与图表目录

• 图表1：各类基金年化收益率统计
• 图表2：各类基金年化波动率统计
• 图表3：各类基金最大回撤统计
• 图表4：各类基金Calmar比率统计
• 图表5：绝对收益产品年化收益分布
• 图表6：绝对收益产品月度胜率分布
• 图表7：绝对收益产品最大回撤分布
• 图表8：绝对收益产品年化波动分布
• 图表9：2019年以来季度收益率排名前十的绝对收益策略基金
• 图表10：2019年平均季度收益率前两名产品的业绩归因
• 图表11：广发对冲套利2019年分行业选择收益前五名
• 图表12：汇添富绝对收益策略2019年分行业选择收益前五名
• 图表13：2020年平均季度收益率前两名产品的业绩归因
• 图表14：中邮绝对收益策略2020年分行业选择收益前五名
• 图表15：安信稳健阿尔法定开2020年分行业选择收益前五名
• 图表16：2021年平均季度收益率前两名产品的业绩归因
• 图表17：嘉实对冲套利2021年分行业选择收益前五名
• 图表18：嘉实绝对收益策略2021年分行业选择收益前五名
• 图表19：多期Brinson模型归因
• 图表20：各基金半年报和年报持仓相对沪深300的行业偏离平均值

风险提示

• 本报告不涉及证券投资基金评价，也不提供具体基金或个股的投资建议。
• 投资者应结合自身风险偏好和承受能力，以及基金管理人的投资风格和策略进行决策。
• 本报告内容仅供参考，投资者需关注基金公司等官方披露的信息。