基金产品专题研究系列之十八：港股通基金深度解析，发展现状、收益归因与产品优选-20200420-广发证券-28页_1mb

报告摘要

港股通基金是指符合以下三个条件之一的主动型基金：

截至2019Q4，市场上共有328只港股通基金，总规模超过3500亿元。其中，曾投资港股的基金281只，总规模为3232.81亿元；业绩基准包含港股的基金234只，总规模为2758.74亿元；港股投资比例有下限的基金33只，总规模为241.42亿元。

发展趋势：近年来，基准中包含港股的主动权益型基金（普通股票型、混合型）的成立数量在当年所有主动权益型基金中占比持续上升，显示港股投资策略逐渐受到重视。
基金类型：港股通基金主要以偏股混合型和灵活配置型为主，规模合计接近3000亿元，普通股票型、偏债混合型和平衡混合型基金规模相对较小。
基金持仓：截至2019Q4，港股通基金持仓集中于计算机、非银金融、医药生物、汽车、房地产等五大行业，其中前三大行业占比接近40%，前五大行业占比接近60%。
基金收益：
- 港股投资型基金的平均收益与恒生指数及中证港股通综合指数接近，2019年表现尤为突出。
- 港股配置型基金相对于业绩基准获得了正向超额收益，2017年和2019年表现优于基准，但2018年表现落后。
收益归因：
- 超额收益主要来自行业配置和个股选择，择时能力较弱。
- 港股投资型基金在港股选股能力上优于港股配置型基金，而港股配置型基金在A股行业配置能力上表现更佳。
产品优选：
- 绩优港股投资型基金：广发沪港深新起点（002121.OF），在择时、行业配置、个股选择方面均获得正超额收益。
- 绩优港股配置型基金：东方红睿满沪港深（169104.OF），在行业配置上表现突出，长线持仓相对市场和行业均具有较高胜率。

港股通基金分类：根据港股投资比例，分为港股投资型基金（占比超过60%）和港股配置型基金（占比在10%-60%之间）。
择时能力：整体择时能力较弱，两类基金在A股和港股的择时收益均不显著，且对A股与港股的相对收益没有择时能力。
行业配置与个股选择：
- 港股投资型基金在港股个股选择能力上优于港股配置型基金。
- 港股配置型基金在A股行业配置能力上表现更优。
长线持仓表现：
- 广发沪港深新起点基金长线持仓中，部分个股表现优异，年化超额收益率超过40%。
- 东方红睿满沪港深基金长线持仓胜率高达75%，平均年化超额收益相对市场和行业分别为41.38%和31.24%。

广发沪港深新起点（002121.OF）：
- 2017-2019年累计收益率达59.66%，显著优于恒生指数和中证港股通综合指数。
- 择时、行业配置、个股选择能力均衡，其中个股选择贡献最大。
东方红睿满沪港深（169104.OF）：
- 2017-2019年累计收益率达84.43%，显著优于业绩基准。
- 行业配置贡献较大，长线持仓表现优异，胜率高达75%。

行业投资评级：
- 买入：预期未来12个月内，股价强于大盘10%以上。
- 持有：预期未来12个月内，股价变动介于-10%至+10%之间。
- 卖出：预期未来12个月内，股价弱于大盘10%以上。
公司投资评级：
- 买入：预期未来12个月内，股价强于大盘15%以上。
- 增持：预期未来12个月内，股价强于大盘5%至15%。
- 持有：预期未来12个月内，股价变动介于-5%至+5%之间。
- 卖出：预期未来12个月内，股价弱于大盘5%以上。