基金评价定期跟踪：医药行业大涨，选股TOP组合表现出色-20210518-东吴证券-12页_1mb

医药行业大涨，基金组合表现分析总结

核心内容

2021年第二季度，A股市场迎来反弹，沪深300上涨2.71%，中证500上涨5.18%，中证偏股型基金指数上涨3.71%。市场分行业表现分化严重，周期和赛道行业表现较好。东吴金工根据选股、择时和综合能力对基金进行排名，TOP15组合分别取得9.88%、4.67%和3.55%的收益表现。

基金组合分析

综合能力TOP15组合

• 重仓股数量：15只基金一共重仓129只股票。
• 分散度：分散度较高，重仓股分布较为广泛。
• 行业偏好：更偏好电子、化工、医药生物、机械设备等行业。
• 集中度：前20只重仓股权重占比31.7%，权重靠前的有赛轮轮胎、吉比特、招商银行。

择时能力TOP15组合

• 重仓股数量：15只基金一共重仓142只股票。
• 分散度：持仓极度分散，更偏好有色、化工、计算机等行业。
• 集中度：前20只重仓股权重占比32.4%，权重靠前的有紫金矿业、华宇软件、中国平安、蓝晓科技。

选股能力TOP15组合

• 重仓股数量：15只基金一共重仓101只股票。
• 集中度：集中度较高，前20只重仓股权重占比48.4%。
• 行业偏好：更偏好医药生物、食品饮料等行业。
• 重仓股：权重靠前的有药明康德、长春高新、康龙化成、博腾股份、凯莱英等，大多属于CXO产业链。

正则化FOF组合

• 行业配置：继续看好TMT行业。
• 行业分布差异：第一组（综合能力TOP15）更倾向配置电子、化工行业，相对第五组低配了食品饮料、电气设备、医药生物等热门赛道。
• 个股配置差异：京东方A、紫金矿业、TCL科技相对第五组超配。

关键信息

• 市场表现：医药行业表现突出，周期和赛道行业表现较好。
• 组合收益：选股能力TOP15组合收益最高，达9.88%。
• 行业偏好差异：综合能力TOP15偏好电子、化工、医药生物、机械设备；择时能力TOP15偏好有色、化工、计算机；选股能力TOP15集中于医药生物、食品饮料等行业。
• 风险提示：本报告所有统计结果基于历史数据，未来市场可能变化较大，因子收益存在波动，需结合资金管理和风险控制。

基金评价模型改进

基于收益率的股基评价模型

• 分析框架：通过基金每日净值收益率拟合回归模型，估计基金的风格暴露和选股能力。
• 约束条件：基金的仓位和行业暴露应在0到1之间，且行业暴露之和等于仓位。
• 目标函数：通过最小化残差平方和进行二次规划。

混合估计方案

• 改进原因：基于收益率回归模型存在过拟合风险，影响估计精度。
• 改进方法：在目标函数中添加正则化惩罚项，限制风格暴露估计的绝对值，降低过拟合。
• 混合估计：将正则化惩罚项后的估计值与最新半年报或年报持仓的风格暴露值等权相加，得到更精确的混合估计。
• 结果验证：混合估计在相对精度和绝对误差中表现最优，为当前基金风格暴露的更优估计方案。

风险提示

• 所有统计结果基于历史数据，未来市场可能发生重大变化。
• 因子收益可能存在较大波动，实际应用需结合资金管理和风险控制等方法。