20250406-国联期货-沪锌周报_宏观利空_锌锭产量超预期_空头对待_27页_16mb

沪锌周报总结

核心内容

本周沪锌主力2505合约周四收盘于23155元/吨，周环比下跌2.59%。整体行情呈现下跌趋势，主要受到宏观利空因素及锌锭产量超预期的影响。

主要观点

• 宏观利空：美国对所有国家征收10%基准关税，对贸易逆差大国征收更高关税，市场恐慌情绪蔓延。中国亦对美加征关税，美联储主席表示关税可能进一步推升通胀，短期内倾向于观望。
• 供应方面：国内3月精炼锌产量环比增长近14%，同比增幅逾4%，超预期。4月冶炼利润好转，预计锌产量将继续增加。泰克资源与韩国锌业约定的锌精矿加工费较去年下降52%，但基本符合预期，对盘面影响有限。
• 需求分化：镀锌行业开工率提高，下游采购积极性增强，北方大厂生产未受影响，镀锌管走货改善，铁塔订单较好。压铸锌合金企业因清明假期产量减少，但锌价回落刺激部分需求。氧化锌开工略增，需求有所回暖。
• 库存情况：国内锌锭现货库存周环比减少，同比处于低位，上海保税区库存持平；LME锌库存继续下降，显示市场去库趋势。
• 基差表现：锌锭现货升贴水走强，沪锌05-06月差周环比走强，LME锌0-3M升贴水亦周环比走强，显示现货支撑增强。
• 利润变化：锌冶炼利润较前期有所改善，生产积极性提升。

关键信息

宏观影响

• 美国4月5日生效的10%基准关税，4月9日对贸易逆差大国加征更高关税，引发市场对贸易摩擦的担忧。
• 中国对美加征关税，进一步加剧市场不确定性。
• 美联储主席称关税可能推升通胀，但短期内不急于行动。

供应分析

• 国内3月精炼锌产量超预期，4月冶炼利润改善，预计锌产量继续回升。
• 锌精矿加工费下降52%，但符合市场预期，对价格影响有限。

需求分析

• 镀锌行业开工率提升，采购积极性增强，北方大厂生产未停，镀锌管走货改善。
• 压铸锌合金企业因假期减产，但锌价回落仍带动部分需求。
• 氧化锌开工略增，需求有所回暖。

库存变化

• 国内锌锭现货库存周环比减少，同比处于低位。
• 上海保税区库存保持不变，LME锌库存继续下降。

基差与价格走势

• 锌锭现货升贴水走强，显示现货市场对价格的支撑增强。
• 沪锌05-06月差周环比走强，LME锌0-3M升贴水亦走强。

其他基本面数据

• 1-2月全国房地产开发投资同比减少9.8%，新建商品房销售面积同比减少5.1%，显示房地产需求疲软。
• 4月家用空调排产增长9.1%，冰箱排产下降6.7%，洗衣机排产增长1.4%，反映家电行业部分产品需求回暖。
• 3月全国乘用车新能源市场零售量同比增加39%，显示新能源汽车市场持续增长。
• 3月光伏组件产量环比大幅增长，4月产量或继续增加但增幅放缓，显示光伏行业需求上升。

推荐策略

• 空头对待：鉴于宏观利空、锌锭产量超预期，以及供应预期继续回升，预计沪锌下周仍将偏弱，建议空头操作。
• 关注关税影响：下周需密切关注美国和中国关税政策对市场的影响。

总结

本周沪锌价格下跌，主要受宏观利空及供应增加影响，但库存去库和现货升贴水走强为市场提供一定支撑。下周行情仍偏弱，建议空头对待，同时关注关税政策对市场的影响。