聚酯二季报：明星品种闪耀，上强下弱难改-20230402-紫金天风期货-41页_3mb

聚酯二季报总结

核心内容概览

本报告分析了2023年4月聚酯产业链（包括PTA、PX、MEG）在第二季度的供需变化、价格走势及市场策略。整体来看，产业链在4-5月基本面偏强，但随着新装置投产及需求季节性转弱，后续存在利润压缩和向下驱动的可能。

主要观点

PTA

• 基本面：4-5月PX和PTA基本面偏强，05合约预计强势。
• 供应端：3月底、4月恒力惠州陆续贡献产量，嘉通能源2期4-5月逐步投产，装置按计划检修，整体检修量偏高。
• 需求端：聚酯3-6月开工率预计为89%、88%、86%、85%，3-4月聚酯低库存降负动力不足，5-6月存在淡季降负预期。
• 库存与价格：一季度PTA库存偏强，但3月后去库，目前整体库存中性偏低，可流通库存偏紧。PTA现货价格预计在5400-6800区间。
• 估值：二季度按照布油均价80美元，石脑油裂解100美元，预估PX维持偏紧，PXN大幅下移空间不大，维持300-500区间。
• 策略：目前PTA现实去库，正套思路为主；09合约关注新装置落地、夏季需求淡季、亚运会下游备货带来的机会。
• 风险点：PTA短期涨幅带来的负反馈，一体化转产落地情况，煤制重启进度，进口回升情况。

PX

• 供应：2023年Q1 PX新增产能，如盛虹炼化、广东石化等，Q2大榭石化、中海油惠州等装置预计投产。
• 检修：国内PX检修量偏高，包括中海油惠州、海南炼化、洛化等装置。
• 进口：PX进口依存度下降至30%，预计3-7月进口量季节性下降。
• 利润与价差：PXN维持高位，PX加工费预计在300-500美元区间。
• 策略：关注PX新装置落地后供需变化，以及PXN的压缩空间。

MEG

• 供应：国内EG新增产能按计划投产，但整体增速放缓，煤制产能占比仍高。
• 检修：2023年1-2月检修量偏高，3月部分装置重启。
• 进口：1-2月进口量下降，伊朗新装置投产，美国受寒潮影响出口减少。
• 策略：二季度关注一体化装置切换带来的供应缩量，以及港口去库带来的价格弹性。

关键信息

一季度回顾

• PTA：受疫情放开影响，需求预期好转，但实际恢复偏慢，价格震荡下移。3月后因成本端偏强，价格大幅上行。
• EG：一季度市场预期需求好转，但实际供应偏高，港口库存维持高位，价格震荡回落。
• 聚酯：开工率高位，但利润被挤压，3月后因原料上涨，终端订单减少，利润下移。

二季度展望

• PTA：供应偏紧，需求季节性转弱，存在累库压力，05合约维持偏强，09合约关注新装置落地和亚运会备货。
• PX：检修季供应偏紧，PXN维持高位，但新装置落地后可能压缩空间。
• EG：供应端小幅回落，关注一体化切换和港口去库带来的价格弹性。

产业链利润分配

• 一季度：产业链利润向上游集中，PX ≥ PTA ≥ 聚酯 ≥ 织造，聚酯和织造现买现做的利润处于亏损状态。
• 二季度：随着新装置投产，供需格局可能发生变化，PTA加工费可能面临压缩，关注下游需求负反馈和供应重启。

数据与图表分析

• PTA月度平衡表：2023年1-2月PTA产量同比下滑，3月后因供应和需求变化，库存有所改善。
• EG投产计划：国内EG新增产能300万吨，但实际投产进度有所延迟，海外装置如印度、伊朗有新增产能进入国内。
• PX月度平衡：2023年1-2月PX供应偏紧，进口量环比下降，PXN维持高位。
• 库存与利润：PTA库存中性偏低，EG库存偏高，PX供应偏紧，库存变动受检修和需求影响。

总结

2023年第二季度聚酯产业链整体呈现结构性偏强态势，PTA和PX因成本端支撑价格偏强，但随着新装置投产和需求季节性转弱，存在利润压缩和向下驱动的风险。EG供应端小幅回落，但高库存仍限制价格弹性。整体来看，产业链利润向上游集中，关注后续装置投产、需求变化及资金动向对价格的影响。