20230402-紫金天风-聚酯二季报_明星品种闪耀_上强下弱难改_41页_3mb

聚酯二季报总结

核心内容概览

2023年第二季度，聚酯产业链整体呈现结构性偏强态势，但随着新装置投产和需求季节性转弱，未来存在利润压缩和向下驱动的风险。本文围绕PTA、PX、MEG等核心品种，分析了供需变化、库存情况、利润分配及市场策略。

主要观点与关键信息

PTA

• 基本面分析：4-5月PTA基本面偏强，05合约预计强势。随着新装置投产和需求季节性转弱，PTA高加工费有压缩空间，但压缩幅度有限。
• 供应情况：2023年3月底、4月恒力惠州装置陆续投产，嘉通能源2期于4-5月逐步投产，整体检修量偏高。
• 需求端：聚酯3-6月开工率预计为89%、88%、86%、85%，3-4月降负动力不足，5-6月存在淡季降负预期。
• 库存变化：一季度PTA库存处于中性偏低水平，现实去库，可流通库存偏紧。二季度去库能力下降，6-7月起有累库压力。
• 价格与估值：预计二季度PTA现货价格在（5400,6800）区间，PXN维持在300-500美元区间，PTA加工费处于中性偏高。
• 策略建议：短期PTA维持偏强，正套思路。05合约结束后，关注新装置落地、需求降负带来的向下驱动，以及亚运会提前备货带来的向上弹性。
• 风险点：主流供应商回购现货情况、资金减仓移仓行为、需求负反馈。

PX

• 供应情况：二季度国内进入检修季，供应偏紧，PXN维持高位。下半年随着新装置落地，PX供应有望增加，但过剩量不大。
• 投产计划：恒力惠州、嘉通能源二期等装置于2023年3-5月陆续投产，与PTA投产相对匹配。
• 进口情况：23年PX进口预计1050万吨，环比下降超300万吨，进口依存度下降至30%。亚洲调油需求导致PX出口量下降。
• 价差与利润：PX加工费处于中性偏高，PXN维持在300-500美元区间，未来存在利润压缩空间，但压缩幅度不大。
• 策略建议：关注新装置落地对买盘的影响，以及PXN价差变化对供需的驱动。

MEG

• 行情回顾：一季度MEG价格震荡，库存维持高位，市场对一体化切换预期偏弱。
• 供应情况：国内MEG新增产能按计划投产，但实际贡献有限，后续新增产能可能仅有一套三江装置。海外装置检修导致进口量下降。
• 需求端：聚酯开工率维持高位，但终端需求订单边际下降，乙二醇利润被挤压。
• 库存与去库：港口库存去库缓慢，市场担忧一体化切换不及预期。
• 策略建议：短期区间震荡，关注一体化切换后港口去库带来的弹性，以及进口回升情况。
• 风险点：一体化转产落地情况、煤制重启进度、进口回升情况。

聚酯产业链利润分配

• 一季度利润分布：上游PX≥PTA≥聚酯≥织造，PTA和PX利润处于中性偏高，聚酯和织造利润处于亏损状态。
• 二季度展望：随着新装置落地和需求季节性转弱，PTA和PX利润有压缩空间，但压缩幅度有限。
• 全年预期：聚酯产能扩张较快，全年增速上调，预计新增产能600万吨以上，增速9%，产量增速8.2%。

需求与出口情况

• 内需：2023年1-2月国内服装零售额同比显著改善，但出口数据下降，海外需求增速放缓。
• 出口依存度：PTA净出口量和出口依存度增加，主要出口国家和地区包括印度、土耳其、阿曼、越南和俄罗斯。
• 海外需求：欧美加息通道下，需求放缓，一季度纺织服装出口下降18.5%，纺织品出口下降22.4%。

市场策略总结

• PTA：短期维持偏强，正套思路；关注09合约的向上弹性，特别是亚运会备货带来的机会。
• PX：二季度供应偏紧，维持偏高价差；关注新装置落地对供需的影响。
• MEG：短期区间震荡，关注一体化切换和港口去库情况，以及进口回升。

产能与装置动态

PTA新增产能

• 2023年预计新增产能：1200万吨，包括恒力石化6#、嘉通能源2期、仪征化纤3#等。
• 2023年以后新增产能：1920万吨，如三房巷、逸盛海南2期、桐昆广西等。

PX新增产能

• 2023年计划投产：850万吨，包括盛虹炼化、广东石化、大榭石化等。
• 2022年预计新增产能：860万吨，如逸盛新材料二期、威联化学等。

MEG新增产能

• 国内装置：盛虹炼化200万吨、海南炼化80万吨、三江20万吨等。
• 国外装置：印度10C、伊朗BCCO各新增40万吨以上产能。

结论

2023年第二季度，聚酯产业链整体呈现结构性偏强，PTA和PX基本面支撑较强，MEG则因高库存和需求疲软而震荡。短期PTA和PX预计维持偏强，但需关注新装置落地和需求变化带来的影响。市场策略以正套为主，同时留意亚运会备货、资金减仓、供应恢复等关键事件对价格走势的影响。