20260710-格林期货-白糖半年报_供应节奏主导下的弱现实与强预期博弈_24页_3mb

白糖市场分析报告总结

核心内容概览

本报告分析了2026年上半年白糖市场走势及未来展望，涵盖全球主要产区（巴西、印度、泰国）的供需变化、国内供需平衡、进出口情况以及内外盘价格联动与资金博弈情况，同时提示了潜在风险因素。

上半年白糖盘面走势回顾

主要逻辑

• 先扬后抑：白糖价格在上半年先上涨后下跌，反映出市场对供需变化的预期与现实之间的博弈。
• 上涨逻辑：
  1. 厄尔尼诺预期点燃市场看涨情绪，印度与泰国新季降水问题支撑盘面。
  2. 美以伊冲突升级，原油上涨强化白糖的能源属性。
  3. 全球食糖产量预期下调，市场预期供应收紧。
• 下跌逻辑：
  1. ISO上调2025/26榨季全球食糖过剩预估。
  2. 国内食糖产量超预期，工业库存处历史高位。
  3. 中东局势缓和，原油回落，宏观流动性紧缩预期利空商品。
  4. 国内新季甘蔗长势良好，供应压力仍存。

全球糖市供需预期

2025/26榨季供需变化

• 国际机构预测：
  • ISO：2025/26榨季全球糖过剩预估从122万吨上调至224.4万吨。
  • Czarnikow：2025/26榨季全球糖过剩预估为750万吨。
  • StoneX：2025/26榨季过剩预估为277万吨。
  • Green Pool：2025/26榨季过剩预估为274万吨。
• 全球供需缺口：2026/27榨季预计出现26.2万吨的供给缺口，主因是全球产量下降200万吨。

主要产区分析

巴西

• 2026/27榨季：
  • 5月下半月入榨量为4155万吨，同比减少13.08%。
  • 产糖量为220.1万吨，同比减少25.62%。
  • 制糖比为41.42%，同比减少8.67%。
  • 甘蔗ATR为119.73kg/吨，同比增加2.75kg/吨。
• 乙醇产量：
  • 2026年乙醇产量预计从1231亿升增至1294亿升。
  • 乙醇消费量预计从1229亿升增至1269亿升。
  • 乙醇与糖的产出比例持续向乙醇倾斜，但利润未超预期。
• 出口与库存：
  • 5月出口量196.57万吨，环比增长66.12%。
  • 5月末库存316.46万吨，同比增加12.12%。
  • 制糖比处于低位，未来存在回升可能。

印度

• 2025/26榨季：
  • 截至4月30日，累计产糖2752.8万吨，同比增加187.9万吨。
  • 5月糖厂开榨数量减少14家，产量增长不及预期。
  • 消费量预计从2830万吨下调至2770万吨，因地缘政治紧张与寒冷天气抑制需求。
• 新季预期：
  • 面临干旱问题，7月季风降雨可能低于平均水平。
  • 政府禁止原糖及白糖出口，政策支撑市场。
  • 2026/27榨季产量预期均值中枢在1020万吨附近。

泰国

• 2025/26榨季：
  • 生产期延后25天，累计入榨量10586.18万吨，同比增加15.01%。
  • 产糖量1199.69万吨，同比增加194.63万吨。
  • 白糖产量235.85万吨，原糖产量916.45万吨。
• 新季预期：
  • 甘蔗首付收购价下调，影响种植积极性。
  • 作为厄尔尼诺影响地区，新季蔗苗长势存不确定性。
  • 2026/27榨季产量预期在1020万吨左右。

中国食糖供需情况

2025/26榨季

• 食糖产量：近1300万吨，同比增加约16%，为近11年新高。
• 供需平衡：
  • 2025/26榨季供需保持盈余，库存压力主导市场。
  • 2026/27榨季产量预计仍有小幅增长，但供应压力仍存。
• 进口情况：
  • 2026年5月进口21万吨，同比减少11.99万吨。
  • 1-5月累计进口262.18万吨，同比增加54.69万吨。
  • 替代品进口（糖浆与预拌粉）持续，但老挝自2026年6月29日起暂停进口，或影响下半年供应。

内外盘联动与资金博弈

外盘走势

• 原糖价格受供应预期支撑，但现实端压力限制上涨空间，维持宽幅震荡。
• 巴西三季度产量表现将成为糖价指引，需关注UNICA双周报告。

内盘走势

• 郑糖价格处于震荡区间下部，多空博弈激烈。
• 国内供应压力与成本支撑限制下跌空间，但若供应不减，难以突破震荡区间。
• 期价处于熊市周期尾端，部分资金已布局看涨，但需关注天气变化与政策影响。

策略建议

• 多空交织：下半年白糖价格走势将取决于天气变化与资金情绪。
• 长线策略：建议逢低买多，关注供应预期调整。
• 短线策略：需关注天气升水与政策变化带来的波动机会。

风险提示

1. 宏观环境转变：流动性变化可能对商品价格产生影响。
2. 政策变动：主要产区政策调整可能改变市场预期。
3. 天气异动：厄尔尼诺影响下，巴西、印度等主产国天气变化将对产量产生重大影响。

数据来源

• 文华财经、UNICA、ISMA、ISO、USDA、WIND、海关总署、格林大华期货、泛糖科技等。

联系方式

• 研究员：李方磊
• 联系方式：19339940612
• 期货从业资格：F03104461
• 交易咨询编号：Z0021311
• 公司官网：www.gldhqh.com.cn
• 客服电话：400-653-7777
• 办公电话：010-56711700
• 办公地址：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心B座29层