> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 白糖市场分析报告总结 ## 核心内容概览 本报告分析了2026年上半年白糖市场走势及未来展望，涵盖全球主要产区（巴西、印度、泰国）的供需变化、国内供需平衡、进出口情况以及内外盘价格联动与资金博弈情况，同时提示了潜在风险因素。 --- ## 上半年白糖盘面走势回顾 ### 主要逻辑 - **先扬后抑**：白糖价格在上半年先上涨后下跌，反映出市场对供需变化的预期与现实之间的博弈。 - **上涨逻辑**： 1. 厄尔尼诺预期点燃市场看涨情绪，印度与泰国新季降水问题支撑盘面。 2. 美以伊冲突升级，原油上涨强化白糖的能源属性。 3. 全球食糖产量预期下调，市场预期供应收紧。 - **下跌逻辑**： 1. ISO上调2025/26榨季全球食糖过剩预估。 2. 国内食糖产量超预期，工业库存处历史高位。 3. 中东局势缓和，原油回落，宏观流动性紧缩预期利空商品。 4. 国内新季甘蔗长势良好，供应压力仍存。 --- ## 全球糖市供需预期 ### 2025/26榨季供需变化 - **国际机构预测**： - **ISO**：2025/26榨季全球糖过剩预估从122万吨上调至224.4万吨。 - **Czarnikow**：2025/26榨季全球糖过剩预估为750万吨。 - **StoneX**：2025/26榨季过剩预估为277万吨。 - **Green Pool**：2025/26榨季过剩预估为274万吨。 - **全球供需缺口**：2026/27榨季预计出现26.2万吨的供给缺口，主因是全球产量下降200万吨。 --- ## 主要产区分析 ### **巴西** - **2026/27榨季**： - 5月下半月入榨量为4155万吨，同比减少13.08%。 - 产糖量为220.1万吨，同比减少25.62%。 - 制糖比为41.42%，同比减少8.67%。 - 甘蔗ATR为119.73kg/吨，同比增加2.75kg/吨。 - **乙醇产量**： - 2026年乙醇产量预计从1231亿升增至1294亿升。 - 乙醇消费量预计从1229亿升增至1269亿升。 - 乙醇与糖的产出比例持续向乙醇倾斜，但利润未超预期。 - **出口与库存**： - 5月出口量196.57万吨，环比增长66.12%。 - 5月末库存316.46万吨，同比增加12.12%。 - 制糖比处于低位，未来存在回升可能。 ### **印度** - **2025/26榨季**： - 截至4月30日，累计产糖2752.8万吨，同比增加187.9万吨。 - 5月糖厂开榨数量减少14家，产量增长不及预期。 - 消费量预计从2830万吨下调至2770万吨，因地缘政治紧张与寒冷天气抑制需求。 - **新季预期**： - 面临干旱问题，7月季风降雨可能低于平均水平。 - 政府禁止原糖及白糖出口，政策支撑市场。 - 2026/27榨季产量预期均值中枢在1020万吨附近。 ### **泰国** - **2025/26榨季**： - 生产期延后25天，累计入榨量10586.18万吨，同比增加15.01%。 - 产糖量1199.69万吨，同比增加194.63万吨。 - 白糖产量235.85万吨，原糖产量916.45万吨。 - **新季预期**： - 甘蔗首付收购价下调，影响种植积极性。 - 作为厄尔尼诺影响地区，新季蔗苗长势存不确定性。 - 2026/27榨季产量预期在1020万吨左右。 --- ## 中国食糖供需情况 ### 2025/26榨季 - **食糖产量**：近1300万吨，同比增加约16%，为近11年新高。 - **供需平衡**： - 2025/26榨季供需保持盈余，库存压力主导市场。 - 2026/27榨季产量预计仍有小幅增长，但供应压力仍存。 - **进口情况**： - 2026年5月进口21万吨，同比减少11.99万吨。 - 1-5月累计进口262.18万吨，同比增加54.69万吨。 - 替代品进口（糖浆与预拌粉）持续，但老挝自2026年6月29日起暂停进口，或影响下半年供应。 --- ## 内外盘联动与资金博弈 ### 外盘走势 - 原糖价格受供应预期支撑，但现实端压力限制上涨空间，维持宽幅震荡。 - 巴西三季度产量表现将成为糖价指引，需关注UNICA双周报告。 ### 内盘走势 - 郑糖价格处于震荡区间下部，多空博弈激烈。 - 国内供应压力与成本支撑限制下跌空间，但若供应不减，难以突破震荡区间。 - 期价处于熊市周期尾端，部分资金已布局看涨，但需关注天气变化与政策影响。 --- ## 策略建议 - **多空交织**：下半年白糖价格走势将取决于天气变化与资金情绪。 - **长线策略**：建议逢低买多，关注供应预期调整。 - **短线策略**：需关注天气升水与政策变化带来的波动机会。 --- ## 风险提示 1. **宏观环境转变**：流动性变化可能对商品价格产生影响。 2. **政策变动**：主要产区政策调整可能改变市场预期。 3. **天气异动**：厄尔尼诺影响下，巴西、印度等主产国天气变化将对产量产生重大影响。 --- ## 数据来源 - 文华财经、UNICA、ISMA、ISO、USDA、WIND、海关总署、格林大华期货、泛糖科技等。 --- ## 联系方式 - 研究员：李方磊 - 联系方式：19339940612 - 期货从业资格：F03104461 - 交易咨询编号：Z0021311 - 公司官网：www.gldhqh.com.cn - 客服电话：400-653-7777 - 办公电话：010-56711700 - 办公地址：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心B座29层