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报告摘要

美联储货币超发会导致高通胀吗

核心内容

本文分析了美国近年来货币超发与通货膨胀之间的关系，结合历史数据探讨了货币超发是否必然导致高通胀。核心观点是：货币超发并不是高通胀的主要原因，高通胀更多是由外部因素和结构性因素引起的。

主要观点

当前通胀趋势：
美国通货膨胀正处于持续上行趋势中，2021年2月PCE同比上涨1.6%，核心PCE同比上涨1.4%。美联储将2021年PCE通胀预期从1.8%上调至2.4%，2022年从1.9%上调至2%。
通胀水平自2020年4月触底后持续反弹，但预计未来高通胀（高于5%）的概率较低，大概率是温和上行的通胀方式。
货币供应量增长：
美国货币供应量（基础货币、M1、M2）在2021年2月均创历史新高。基础货币存量为5.447万亿美元，同比增长57.68%；M1为18.412万亿美元，环比增长1.61%；M2为19.67万亿美元，环比增长1.39%。
历史高通胀成因分析：
美国二战后共发生3次高通胀，其成因主要包括以下几种类型：
- 成本推动型：由石油危机引发的全球性价格上涨，如1973年和1978年的两次石油危机。
- 外部输入型：美元贬值引发的以美元计价商品价格上升，如1971年布雷顿森林体系瓦解后美元大幅贬值。
- 低基数效应：如1987-1990年，由于前一年油价下跌，造成低基数效应，从而引发通胀上升。
次贷危机后的货币超发未引发高通胀：
2008年-2011年期间，美联储资产负债表大幅扩张，货币供应量显著增加。然而，PCE指数同比并未出现大幅增长，仅在2008年7月短暂突破4%，之后迅速回落。2008-2012年期间，PCE同比大部分运行在1%-3%之间，说明货币超发与高通胀之间并不存在直接关系。

关键信息

历史高通胀案例：
- 1947-1951年：主要由战争导致的物品短缺引发。
- 1970-1982年：两次石油危机和美元贬值是主要原因。
- 1987-1990年：低基数效应和美元贬值导致通胀上升。
货币超发与通胀关系：
- 货币超发并不必然导致高通胀。
- 美联储在次贷危机后的大量货币投放并未引发显著的通胀上升。
- 美国当前货币供应量虽创历史新高，但高通胀概率较低，未来通胀大概率温和上行。
投资策略建议：
- 投资者应基于当前温和上行的通胀预期制定投资策略，避免过度反应于货币超发现象。