20240526-东吴证券-有色金属行业跟踪周报_美联储会议纪要释放鹰派言论_降息预期大幅回落_有色金属价格迎来回调_18页_1mb

有色金属行业跟踪周报（2024年5月26日）

东吴证券分析师孟祥文、徐毅达
核心观点
美联储鹰派纪要推迟降息预期，致有色金属价格普遍回落，但长期趋势仍由供需及经济复苏支撑。

1. 市场概述

• 本周行情：申万有色金属板块周内下跌3.7%，跑输上证指数。子行业分化明显：金属新材料、贵金属、稀土板块跌幅居前（-3.66%-4.64%），而能源金属相对抗跌（-1.64%）。
• 个股表现：盛屯矿业、三祥新材等跌幅居前，华钰矿业、博威合金涨幅显著。
• 宏观经济：美国PMI等数据强于预期，叠加美联储推迟降息（首次降息预期推迟至11月），贵金属、工业金属价格同步回调。

2. 分行业分析

- 工业金属

• 铜：供给增量（秘鲁Las Bambas铜矿2024年底投产）与需求疲软（下游订单低迷）叠加，沪伦铜价同步回落。YTD涨幅维持高位，测算显示复产产能释放利空短期预期，但美元指数趋弱与政策底确认或形成阶段性反弹。
• 铝：云南复产提升供给，氧化铝价格冲高后高位回落。铝棒需求边际改善，长期关注经济复苏节奏。
• 锌/锡：海外库存去化、进口减少支撑，国内供需面偏紧，但价格短期弱势。

- 贵金属

• 黄金/白银：美联储会议纪要提振USD指数，名义需求未改善致价格下挫，实体需求未现改观，此轮回调或为中长期趋势修正，但全球避险需求+降息预期修复或抵消压力。

- 稀土/其他

• 稀土类金属（如氧化镨钕、氧化镝）：价格小幅下跌，终端需求仍显偏弱，但新能源领域长期增长预期支撑估值修复潜力。

- 风险提示

1. 美元超预期走强压制金属价格；
2. 下游需求放缓致库存压力加大。

3. 核心结论

• 短期：外围货币政策预期压制主导金属调整，重点关注基本面改善主线。
• 中期：需关注"政策底+需求底"验证进度，具备催化（如新能源、军工）的细分领域或迎来估值修复机会。

注：原文提及92种子行业数据纳入摘要需规避，统一提炼为关键类别分析并保留底层逻辑关联性。