20221102-西南证券-台华新材-603055.SH-22Q3业绩边际承压_产能稳步扩张_6页_1mb

22Q3业绩边际承压，产能稳步扩张总结

核心内容

本报告分析了公司2022年前三季度的财务表现与未来发展前景，指出尽管当期业绩受到一定压力，但公司产能扩张计划明确，具备较强的行业竞争力。

主要观点

• 业绩表现：2022年前三季度公司实现营收30.1亿元，同比下降1.9%；归母净利润3亿元，同比下降21.2%；扣非净利润2.1亿元，同比下降41.8%。其中，2022Q3营收9.6亿元，同比下降21.8%；归母净利润0.6亿元，同比下降50.1%；扣非净利润0.4亿元，同比下降65.7%。
• 盈利能力：公司整体毛利率为23.1%，同比下降3.3个百分点，主要由于原材料价格上涨。总费用率上升2个百分点至13.5%，导致净利率降至9.9%，同比下降2.4个百分点。
• 现金流状况：经营性现金流量净额为5.6亿元，同比增长172.6%，净现比达189%，显示公司现金流健康。但受疫情影响，存货周转天数从2021年同期的136天延长至178天。
• 产能规划：公司作为国内锦纶行业龙头，拥有稀缺的锦纶66产线，技术与产品优势明显。淮安的锦纶一体化项目分四期建设，其中一期将于2023年6月投产，释放10万吨再生锦纶丝与6万吨锦纶66丝产能，为未来业绩增长提供支撑。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年每股收益（EPS）分别为0.43元、0.66元和0.86元，对应PE分别为19.59倍、12.87倍和9.86倍，维持“持有”评级。
• 风险提示：报告提示了行业需求不及预期、竞争加剧、原材料价格上涨及汇率波动等风险。

关键信息

财务数据概览

盈利预测假设

1. 淮安项目锦纶长丝新产能于2023年起逐步投放，预计2023-2024年锦纶长丝产能同比增长43%和30%。
2. 坯布及面料产能维持不变。
3. 毛利率预计分别为23.1%、23.7%和25.9%。

分业务收入与成本预测

未来业绩预测

• 2022年：预计净利润为368.58百万元，同比增长-20.44%。
• 2023年：预计净利润为560.71百万元，同比增长52.13%。
• 2024年：预计净利润为731.55百万元，同比增长30.47%。

投资建议

• 评级：维持“持有”评级。
• 估值：预计2022-2024年PE分别为19.59倍、12.87倍和9.86倍，显示估值逐步下降，但未来成长性仍被看好。

风险提示

• 行业需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 原材料价格上涨
• 汇率波动

公司基本面

• 总资产与负债：2022年总资产为65.08亿元，负债合计为2934.51亿元，资产负债率42.75%。
• 股东权益：归属母公司股东权益为3936.24亿元，每股净资产为4.52元。
• 现金流：经营活动现金流净额为1084.44亿元，同比增长显著，显示公司现金流健康。

总结

公司2022年前三季度业绩承压，但其产能扩张计划明确，技术与产品优势突出。未来随着淮安项目产能释放，公司有望恢复增长，同时现金流健康为公司提供良好的资金保障。尽管面临原材料价格波动与行业竞争等风险，但公司仍具备较强的盈利潜力和市场竞争力。