20260720-上海证券-有色金属行业周报_黄金长期逻辑未变_短期筑底机会渐近_7页_960kb

黄金行业分析报告总结

核心内容概述

本报告由上海证券研究所分析师袁威津发布，日期为2026年07月20日，行业聚焦于有色金属，重点分析黄金的市场趋势、投资逻辑及相关风险。报告指出，黄金作为避险资产的属性在地缘政治风险和美联储加息周期中持续凸显，长期逻辑未变，短期市场可能迎来筑底机会。

主要观点

1. 黄金长期逻辑未变，短期筑底机会渐近

• 地缘政治推动需求：近年来，黄金需求持续上升，尤其在2008年金融危机、2010年希腊主权债务危机及2022年俄乌冲突后，全球央行购金意愿显著增强。
• “去美元化”趋势明显：美元资产的政治风险暴露促使各国央行将黄金作为战略储备，以增强金融安全和资产多元化。
• 中国央行持续增持：中国央行已连续20个月净购金，2026年一季度和二季度分别购入7.15吨和32.97吨黄金，总储备量位居全球第六。
• 离岸人民币黄金期货进展：港交所即将推出人民币黄金期货合约，丰富离岸人民币应用场景，推动人民币国际化。

2. 加息预期影响已现，黄金抛压逐步缓解

• 美联储加息对金价影响有限：尽管美联储加息预期压制金价，但历史数据显示，金价仍可能在加息周期中保持上行趋势。
• 黄金价格已反映加息预期：自2026年2月起，金价逐步反映美联储加息预期，后续影响有望减弱。
• 中东冲突导致黄金抛售：高油价引发部分国家央行抛售黄金以应对货币贬值和能源采购压力，其中土耳其央行为最大卖家，一季度累计减持126.4吨黄金。
• 能源价格回落缓解抛售压力：随着原油等能源价格回落，土耳其的黄金抛售压力逐步减小。

关键信息

• 黄金需求与供应趋势：

  • 2023-2025年黄金供应分别为5013.1吨、5054.0吨、5143.8吨。
  • 同期黄金总需求分别为4524.6吨、4650.8吨、5025.1吨。
  • 投资和央行购金需求占比逐年上升，2025年达到60.8%。

• 全球黄金储备占比：

  • 截至2025年9月30日，全球黄金占外汇储备比例为24.17%。
  • 发达经济体占比31.60%，新兴市场及发展中经济体占比14.56%，后者仍有较大提升空间。

• 黄金市场动态：

  • 中国央行持续增持黄金，反映其对黄金的战略重视。
  • 香港黄金中央清算及结算系统试营运，人民币黄金期货合约开发进展顺利。

投资建议

• 受益标的：黄金价格波动直接影响金矿企业的盈利弹性，建议关注以下金矿企业：
  • 山东黄金
  • 招金矿业
  • 紫金黄金国际
  • 西部黄金
  • 四川黄金
  • 赤峰黄金
  • 山金国际
  • 湖南黄金

风险提示

1. 美联储持续加息：若美元指数持续走强，可能压制金价表现。
2. 地缘局势紧张：若冲突持续，可能推高能源价格，影响黄金需求。
3. 央行抛售黄金：部分国家央行的黄金抛售行为可能对市场供给造成压力。

其他说明

• 分析师声明：袁威津具备证券投资咨询资格，报告观点独立、客观，不受第三方影响。
• 投资评级体系：采用相对评级，以沪深300指数为A股市场基准，恒生指数为港股市场基准，标普500或纳斯达克为美股市场基准。
• 免责声明：本报告仅供客户参考，不构成投资建议，不承担因使用报告内容而产生的损失责任。

注：以上总结基于文档内容整理，不包含图表描述。