> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 长牛未变，金价筑底 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年一季度黄金和白银市场的走势，并对未来二季度的黄金价格走势进行了展望。黄金和白银在一季度经历了剧烈波动，主要受到地缘政治风险、能源价格上涨、美联储政策调整以及全球央行购金放缓等因素影响。报告指出，尽管当前金价震荡筑底，但中长期黄金牛市仍未结束，投资者应关注回调买入的机会。 --- ## 主要观点 ### 1. 黄金走势分析 - **一季度波动剧烈**：黄金价格在一季度经历显著波动，伦敦金从4300美元/盎司涨至5598美元/盎司，再回落至4098美元/盎司，振幅约35%。 - **波动率偏高**：黄金期权波动率在一季度达到历史高位，市场情绪波动明显。 - **二季度震荡筑底**：预计二季度金价将震荡筑底，底部支撑价格可能在4000美元/盎司，高点有望触及5300美元/盎司。 - **人民币汇率影响**：人民币单边升值趋势在6.8附近放缓，国内黄金价格由小幅折价转为小幅溢价。 ### 2. 中东战争对经济的影响 - **加剧滞胀风险**：中东战争导致能源价格持续上涨，推升美国通胀压力，而就业市场尚未企稳，经济面临滞胀风险。 - **影响全球经济**：能源价格上涨对全球通胀预期产生显著影响，且可能引发更多国家的财政和外汇压力。 ### 3. 美联储政策动向 - **政策调整滞后**：美联储短期更关注通胀，而非就业市场，加息门槛较高，政策调整可能滞后于通胀上升速度。 - **人事变动影响**：美联储主席鲍威尔面临刑事诉讼，新主席凯文·沃什的提名及听证会可能影响政策走向。 - **流动性风险**：美联储资产负债表规模微增至6.7万亿美元，流动性状况从充裕转为合理，对黄金价格形成压制。 ### 4. 全球央行购金行为 - **购金速度放缓**：全球央行购金速度在2025年同比下降21%，部分国家如土耳其、波兰、俄罗斯等开始阶段性卖出黄金储备。 - **黄金配置需求**：尽管央行购金放缓，但ETF和金条等实物投资需求增长，支撑黄金市场。 --- ## 关键信息 - **黄金价格波动**：一季度黄金价格波动剧烈，伦敦金测试4000美元/盎司，成为底部支撑价格。 - **白银走势**：白银价格在一季度达到历史高点后出现剧烈回调，价格从121美元/盎司跌至60.9美元/盎司，波动率高企。 - **金银比价**：金银比价从2025年5月的100下降至2026年1月的46，随后回升至66附近，仍处于五年低位。 - **市场情绪变化**：避险情绪在一季度主导市场，但随着战争局势缓和，黄金配置需求可能下降。 - **经济基本面**：美国经济面临滞胀风险，能源价格持续上涨，可能推动通胀压力持续，进而影响美联储政策。 --- ## 二季度展望 - **金价震荡筑底**：预计二季度黄金价格将震荡筑底，回调买入机会显现。 - **沪金期货区间**：沪金期货主力运行区间预计为900-1200元/克。 - **白银走势**：白银价格预计在60-100美元/盎司区间震荡，沪银主力合约运行区间为15000-23000元/克。 --- ## 风险提示 - **地缘政治风险降温**：若地缘政治风险明显降温或中美关系改善，黄金价格可能阶段性下跌。 - **美国再通胀周期**：若美国经济开启再通胀周期，资金可能转向股市和工业品，黄金配置需求下降。 - **美联储宽松力度不足**：若美联储货币政策宽松力度不及预期，黄金价格将承压。 - **流动性风险**：市场流动性风险可能对黄金价格造成短期冲击。 - **美元信用下降**：若市场对美联储独立性担忧减弱，黄金作为对冲美元信用的工具需求可能下降。 --- ## 附录：分析师信息 - **分析师**：徐颖 FRM 宏观策略首席分析师 - **从业资格号**：F3022608 - **投资咨询号**：Z0013609 - **联系方式**：Tel: 8621-63325888-1610；Email: ying.xu@orientfutures.com --- ## 相关报告回顾 - **2025/12/26**：骐骥千里，行而不辍 - **2024/12/31**：关山已越，黄金乘势 - **2023/12/28**：登高望远，黄金突破 - **2022/12/18**：东方既白，黄金归来 - **2021/12/29**：迎接波动，黄金蓄势 - **2020/12/29**：复苏之路非坦途，黄金新高尤可期 - **2019/12/22**：美国经济的“新常态”，坚定不移看涨黄金 - **2018/12/22**：莫听穿林打叶声，黄金吟啸且疾行