20260331-东证期货-季度报告-黄金_白银_长牛未变_金价筑底_20页_5mb

长牛未变，金价筑底

核心内容概述

本报告分析了2026年一季度黄金和白银市场的走势，并对未来二季度的黄金价格走势进行了展望。黄金和白银在一季度经历了剧烈波动，主要受到地缘政治风险、能源价格上涨、美联储政策调整以及全球央行购金放缓等因素影响。报告指出，尽管当前金价震荡筑底，但中长期黄金牛市仍未结束，投资者应关注回调买入的机会。

主要观点

1. 黄金走势分析

• 一季度波动剧烈：黄金价格在一季度经历显著波动，伦敦金从4300美元/盎司涨至5598美元/盎司，再回落至4098美元/盎司，振幅约35%。
• 波动率偏高：黄金期权波动率在一季度达到历史高位，市场情绪波动明显。
• 二季度震荡筑底：预计二季度金价将震荡筑底，底部支撑价格可能在4000美元/盎司，高点有望触及5300美元/盎司。
• 人民币汇率影响：人民币单边升值趋势在6.8附近放缓，国内黄金价格由小幅折价转为小幅溢价。

2. 中东战争对经济的影响

• 加剧滞胀风险：中东战争导致能源价格持续上涨，推升美国通胀压力，而就业市场尚未企稳，经济面临滞胀风险。
• 影响全球经济：能源价格上涨对全球通胀预期产生显著影响，且可能引发更多国家的财政和外汇压力。

3. 美联储政策动向

• 政策调整滞后：美联储短期更关注通胀，而非就业市场，加息门槛较高，政策调整可能滞后于通胀上升速度。
• 人事变动影响：美联储主席鲍威尔面临刑事诉讼，新主席凯文·沃什的提名及听证会可能影响政策走向。
• 流动性风险：美联储资产负债表规模微增至6.7万亿美元，流动性状况从充裕转为合理，对黄金价格形成压制。

4. 全球央行购金行为

• 购金速度放缓：全球央行购金速度在2025年同比下降21%，部分国家如土耳其、波兰、俄罗斯等开始阶段性卖出黄金储备。
• 黄金配置需求：尽管央行购金放缓，但ETF和金条等实物投资需求增长，支撑黄金市场。

关键信息

• 黄金价格波动：一季度黄金价格波动剧烈，伦敦金测试4000美元/盎司，成为底部支撑价格。
• 白银走势：白银价格在一季度达到历史高点后出现剧烈回调，价格从121美元/盎司跌至60.9美元/盎司，波动率高企。
• 金银比价：金银比价从2025年5月的100下降至2026年1月的46，随后回升至66附近，仍处于五年低位。
• 市场情绪变化：避险情绪在一季度主导市场，但随着战争局势缓和，黄金配置需求可能下降。
• 经济基本面：美国经济面临滞胀风险，能源价格持续上涨，可能推动通胀压力持续，进而影响美联储政策。

二季度展望

• 金价震荡筑底：预计二季度黄金价格将震荡筑底，回调买入机会显现。
• 沪金期货区间：沪金期货主力运行区间预计为900-1200元/克。
• 白银走势：白银价格预计在60-100美元/盎司区间震荡，沪银主力合约运行区间为15000-23000元/克。

风险提示

• 地缘政治风险降温：若地缘政治风险明显降温或中美关系改善，黄金价格可能阶段性下跌。
• 美国再通胀周期：若美国经济开启再通胀周期，资金可能转向股市和工业品，黄金配置需求下降。
• 美联储宽松力度不足：若美联储货币政策宽松力度不及预期，黄金价格将承压。
• 流动性风险：市场流动性风险可能对黄金价格造成短期冲击。
• 美元信用下降：若市场对美联储独立性担忧减弱，黄金作为对冲美元信用的工具需求可能下降。

附录：分析师信息

• 分析师：徐颖 FRM 宏观策略首席分析师
• 从业资格号：F3022608
• 投资咨询号：Z0013609
• 联系方式：Tel: 8621-63325888-1610；Email: ying.xu@orientfutures.com

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