20211116-安信证券-周度经济观察_经济仍在减速趋势中_16页_755kb

周度经济观察总结

核心内容

2021年10月，中国经济在消费小幅回暖、基建与制造业投资小幅回升的背景下，总需求出现边际改善，但整体仍处于减速趋势中。房地产投资持续走弱，行业流动性压力加剧，成为拖累宏观经济的主要因素。与此同时，美国10月通胀数据再创新高，引发市场对美联储提前加息的担忧，对全球金融市场产生显著影响。

主要观点

1. 中国经济仍处减速趋势

• 工业数据：10月工业同比增速为3.5%，两年复合增速为5.2%，小幅回升，但上游行业（如黑色、非金属矿物制品）普遍走弱，下游行业（如纺织、农副食品加工）表现相对较强。
• 物量数据：粗钢、水泥、焦炭、铁矿石产量下降，显示供给端压力仍存。
• 价格数据：PPI环比增速大幅抬升，尽管10月下旬大宗商品价格回落，但价格中枢高于上月。
• 固定资产投资：10月固定资产投资两年复合增速为4.4%，制造业与基建投资小幅回升，但房地产投资持续走弱，增速降至3.0%。
• 消费数据：社会消费品零售两年复合名义增速为4.6%，较上月上升1.2个百分点，显示消费恢复具有普遍性，但四季度可能受疫情反复影响。

2. 房地产政策边际放松，但行业去杠杆仍在延续

• 政策调整：近期房地产融资政策出现边际放松，中资美元债与股票价格反弹，但地方政府加强预售资金监管，房地产企业流动性压力依然较大。
• 投资表现：房地产投资、新开工与销售面积持续走弱，短期内难以恢复。
• 对经济影响：房地产行业对宏观经济的拖累将持续，行业调整尚未结束。

3. 美国通胀再创新高，市场反应强烈

• 通胀数据：美国10月CPI同比6.2%，创1991年以来新高；核心CPI同比4.6%，为近30年高点。
• 分项分析：交通运输、住宅和能源价格是主要推动力，其中二手车价格回升，住宅价格持续上涨，能源价格飙升。
• 市场反应：标普500、道琼斯、纳斯达克指数下跌，美债收益率上行，通胀预期升至历史高位，美元指数上涨。

4. 美联储政策预期变化

• 加息预期提前：市场预期美联储将提前加息，从原本的明年12月提前至明年7月，加息次数可能增加。
• 通胀压力：美国通胀表现超预期，可能对全球货币政策产生外部影响。

关键信息

• 房地产流动性压力：地方政府加强预售资金监管，叠加融资渠道收缩，导致房地产行业流动性紧张。
• 消费恢复有限：消费回暖主要由疫情缓解和价格因素推动，但四季度可能受疫情影响再度承压。
• 美国通胀风险：美国通胀数据持续超预期，服务价格可能进一步上涨，导致通胀中枢高位运行。
• 全球货币政策影响：美联储政策转向可能对我国货币政策节奏形成外部压力。

风险提示

• 疫情发展超预期
• 地缘政治风险

后续展望

• 中国经济：总需求小幅回升，但房地产拖累持续，经济减速趋势未改。
• 美国经济：通胀可能持续高位，美联储提前加息风险上升，美元指数或进一步走强。
• 市场风格：短期内市场风格切换仍需关注房地产政策变化，高景气行业如新能源可能持续受资金青睐。

分析师与联系人简介

• 袁方：中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，2018年加入安信证券研究中心。
• 章森：北京大学经济学院经济学学士和国际商务硕士，2020年加入安信证券研究中心。
• 束加沛：北京大学物理学学士，前沿交叉学科研究院物理电子学博士，光华管理学院国民经济学博士后，2020年加入安信证券研究中心。

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