20251212-国盛证券-固定收益点评_积极的政策等待落地_8页_618kb

固定收益点评：中央经济工作会议展望

会议核心要点

• 政策基调：延续“稳中求进”，强调统筹发展与安全，作为“十五五”开局之年，需实现良好开局。
• 经济判断：当前面临国内供强需弱及重点领域的风险隐患，需积极应对。
• 宏观政策：
  • 货币政策：定调“适度宽松”，更注重经济增长与物价稳定，灵活使用降准降息工具。尽管表述未更积极，但市场宽松预期可能提升。
  • 财政政策：保持积极态势，但更强调结构优化，赤字率与债务规模预计持平或小幅上升，减少对新增发债的依赖，加强支出结构优化和债务化解。

具体政策分析

• 货币政策：强调灵活高效使用降准降息等工具，以推动物价回升，提升市场宽松预期。
• 财政政策：保持必要的财政赤字和支出规模，重点优化支出结构、解决地方财政困难、严控隐性债务。
• 房地产：从需求端发力，强调控增量、去库存、鼓励收购存量商品房用于保障房，稳定市场，释放刚性和改善性住房需求。
• 地方债务：有序化解债务风险，严控新增隐性债务，督促各地主动化债。
• 消费与收入：通过提振消费专项行动、城乡居民增收计划等方式扩大内需，更多从收入端发力。
• 统一市场与竞争秩序：推进全国统一大市场建设，整治“内卷式”竞争，规范平台企业行为，防止无序扩张。

市场影响

• 债市：短期降准降息预期可能推高债市估值，缓解调整压力；但中长期利率走势取决于财政政策能否带动社融回升，若社融持续下行，则利率可能进一步下探。
• 风险：外部风险超预期、财政政策不及预期或风险偏好回升可能影响市场表现。

结论

本次中央经济工作会议为明年的政策定调积极，宏观政策延续宽松基调，且重心向经济增长与物价倾斜。尽管政策表态积极，但债市后续表现仍需关注政策落地的具体力度与节奏，尤其是在财政发力带动需求恢复和通胀水平方面的影响。