20251221-广发期货-有色金属锡周报_宏观情绪向好叠加强基本面_锡价偏强震荡_22页_2mb

有色金属锡周报总结

核心内容概述

本报告分析了2025年11月及12月中旬的锡市场情况，涵盖了行情回顾、供应端、消费端、库存及升贴水等多个方面。整体来看，锡价在宏观情绪向好和基本面支撑下，预计将继续维持偏强震荡走势。

主要观点

• 宏观环境：美国通胀数据低于预期，强化了美联储降息预期，全球流动性宽松为金属价格提供支撑。
• 供应端：国内锡矿供应仍偏紧，1-10月累计进口量同比减少26.23%。缅甸10月进口量小幅下滑，但随着采矿证审批通过，预计11月将增长2000吨以上。印尼11月精炼锡出口量环比大幅增加182.2%，显示供应端有所改善。
• 加工费：国内加工费维持低位，云南40%加工费12000元/吨，广西、湖南、江西60%加工费8000元/吨，显示冶炼厂原料紧张。
• 消费端：华南地区锡焊料企业开工率保持稳定，受益于新能源汽车、AI服务器等新兴领域订单。华东地区则因传统消费电子和家电需求疲软，开工率受到抑制。
• 库存情况：LME库存持续增加，国内现货市场成交冷淡，呈现“有价无市”现象。国内精锡社会库存延续累库，显示需求端支撑不足。

关键信息

供应端分析

• 进口量：2025年10月国内锡矿进口量1.16万吨，环比增长33.49%，但同比减少22.54%。1-10月累计进口量10.3万吨，同比减少26.23%。
• 缅甸进口：10月缅甸进口量小幅下滑，但11月预计增长2000吨以上，锡价上涨提振复产积极性。
• 印尼出口：11月印尼精炼锡出口量7.458.64千吨，环比增长182.2%，同比增长25.59%。1-11月累计出口量48047.57吨，同比增长16.31%。
• 国内产量：11月国内精锡产量15960吨，环比减少0.81%，同比下降6.06%。云南和江西开工率保持高位，但整体上行动力不足。

消费端分析

• 焊锡开工率：11月焊锡开工率73.8%，环比上升0.7%，同比下降1.8%。大型焊料企业开工率78.1%，中性企业60.9%，小型企业63.8%。
• 需求结构：华南地区受益于新能源汽车、光伏焊带等新兴领域，需求较为稳定；华东地区则因传统消费电子和家电需求疲软，表现较弱。
• 相关产业数据：全球半导体销售额增长，费城半导体指数与沪锡价格走势同步；新能源汽车产量稳步上升，光伏新增装机量保持增长。

库存及升贴水

• 伦锡升贴水：截至12月19日，伦锡3月贴水11美元/吨，周环比下跌28美元/吨。
• 国内现货价格：国内现货报价贴水50元/吨，周环比不变。
• 库存变化：LME库存本周增加9755吨至4645吨，国内精锡社会库存9192吨，周环比增加732吨。

未来展望

• 供应端：缅甸进口量有望继续增加，印尼出口量增长明显，但国内锡矿供应仍偏紧。
• 需求端：华南地区表现优于华东，新能源和光伏领域需求稳定，传统领域复苏缓慢。
• 价格走势：预计年内锡价仍将维持偏强震荡走势，建议多单继续持有，逢回调低多思路。

投资建议

• 期货建议：多单继续持有，逢回调低多。
• 关注点：后续锡矿供应恢复情况、宏观政策变化、下游需求复苏情况。

数据来源

• SMM（上海有色金属网）
• Wind
• 同花顺
• 广发期货研究所
• 海关总署
• 印尼贸易部