20260110-广发期货-沪锡周报_市场情绪高涨_锡价延续偏强震荡_17页_2mb

沪锡周报总结

核心内容

本报告分析了2026年1月上旬沪锡市场的运行情况，从宏观、供应、需求及库存等多个角度对市场进行了全面梳理，为投资者提供了操作建议。

主要观点

• 宏观情绪影响显著：美国12月非农就业数据疲软，进一步巩固了市场对美联储1月维持利率不变的预期，但劳动力市场健康状况的争论仍未结束，宏观情绪对锡价产生较大影响。
• 短期价格高位震荡：受宏观情绪波动影响，锡价短期内预计维持高位震荡态势，操作上建议保持谨慎。
• 期权策略可考虑：在操作策略方面，建议投资者可尝试买入看涨期权，以应对可能的市场上涨。

供应分析

• 国内产量略降：2025年1-11月国内锡矿累计产量为11.8万吨，同比减少22.18%。11月精锡产量为15960吨，环比减少0.81%，同比减少6.06%。
• 缅甸复产缓慢：缅甸锡矿复产进程受设备老化、巷道倒塌和积水问题影响，能复产的矿洞数量从100多个减少至60-70个。随着雨季结束，复产有望加快。
• 印尼出口稳定：印尼12月出口锡锭4845吨，全年出口量基本完成年度目标。
• 刚果金供应恢复：Alphamin公司旗下Bisie矿区生产正常，运输未受冲突影响，预计12月进口量稳中有增。
• 澳大利亚进口微降：1-11月自澳大利亚累计进口锡矿14800吨，同比减少0.4%。

需求分析

• 华南地区表现强劲：华南地区锡焊料企业开工率维持稳定，主要受益于新能源汽车、光伏焊带等新兴领域的订单支撑。
• 华东地区需求疲软：华东地区锡焊料企业开工率受抑制明显，传统消费电子和白色家电需求复苏缓慢，出现“旺季不旺”现象。
• 焊锡企业开工率分化：11月焊锡开工率73.8%，大型企业开工率78.1%，中性企业60.9%，小型企业63.8%。大型企业表现优于小型企业。
• 半导体需求支撑：全球半导体销售额、费城半导体指数与沪锡价格走势相关，表明半导体行业对锡需求具有支撑作用。
• 新能源汽车与光伏需求增长：新能源汽车累计产量和光伏新增装机量显示相关行业需求稳步增长，对锡价形成支撑。

库存与价格走势

• LME库存小幅去库：截至1月8日，LME库存5405吨，周环比减少10吨，预计后续将出现累库趋势。
• 国内社会库存下降：锡锭社会库存大幅下行，主要由于供应端收紧与需求端短期释放共同作用。
• 上期所仓单减少：截至1月9日，上期所精锡库存周环比减少1001吨，社会库存减少1042吨。
• 伦锡贴水走弱：伦锡3月贴水39美元/吨，周环比下跌38美元/吨。
• 国内现货价格小幅回落：国内现货报价升水550元/吨，较假期前环比下跌300元/吨。

加工费情况

• 国内加工费维持低位：云南40%加工费为12000元/吨，广西、湖南、江西60%加工费为8000元/吨，矿端紧张现实仍存，预计年内加工费将持续低位运行。

关键信息

• 供应端制约：缅甸矿区复产缓慢、刚果金冲突影响、国内原料供应紧张，导致锡矿供应维持偏紧。
• 需求端分化：华南地区受益于新能源和新兴行业需求，表现较强；华东地区受传统行业疲软影响，需求较弱。
• 宏观因素主导：美联储政策预期、就业数据等宏观因素对锡价波动产生较大影响。
• 库存变化：LME及国内库存变化趋势表明市场供需关系仍处于动态调整中。

总结

2026年1月上旬，沪锡市场在宏观情绪和供需关系的双重影响下，维持偏强震荡格局。缅甸复产进程缓慢、刚果金冲突影响供应，而华南地区受益于新能源和新兴行业需求，表现优于华东。国内精锡产量受原料紧张影响下滑，加工费维持低位，投资者在操作上应保持谨慎，可考虑买入看涨期权以应对潜在上涨。整体来看，市场短期内仍以震荡为主，关注后续供应恢复及需求变化将是关键。