20251213-广发期货-有色金属锡周报_宏观情绪向好叠加强基本面_锡价偏强震荡_22页_2mb

有色金属锡周报总结

核心内容

本报告分析了2025年11月有色金属锡市场的宏观情绪、供应端、消费端以及库存和升贴水情况，综合判断锡价将维持偏强震荡走势。

主要观点

• 宏观情绪偏多：美联储宣布年内第三次降息，同时每月购买400亿美元资产，市场解读为“不是QE的QE”。美联储主席鲍威尔讲话偏鸽派，加上美国初申失业金增加，整体宏观情绪向好。
• 供应端偏紧：国内锡矿供应紧张，1-10月累计进口量为10.3万吨，同比减少26.23%。缅甸地区10月进口量环比减少，但预计11月将增长2000吨以上。刚果（金）局势缓和，缓解了矿端供应扰动的担忧。
• 冶炼厂加工费低位：11月国内精锡产量15960吨，环比减少0.81%，同比减少6.06%。云南、江西等地加工费维持在历史低位，制约了冶炼厂的生产积极性。
• 消费端分化：华南地区锡焊料企业开工率表现较强，受益于新能源汽车、光伏焊带等新兴领域订单支撑。华东地区则因传统消费电子和白色家电需求复苏缓慢，开工率受到抑制。
• 库存及升贴水：LME库存本周大幅累库，国内现货价格贴水扩大，显示下游采购意愿受抑制，市场成交冷淡。

关键信息

供应端分析

• 10月进口量：1.16万吨（折合约5050金属吨），环比增长33.49%，同比减少22.54%。
• 1-10月累计进口量：10.3万吨，同比减少26.23%。
• 缅甸进口量：10月小幅下滑，但预计11月增长2000吨以上。
• 国内产量：1-10月累计生产61561吨，同比增长1.44%。
• 加工费：云南40%加工费为12000元/吨，广西、湖南、江西60%加工费为8000元/吨，维持低位。

消费端分析

• 11月焊锡开工率：73.8%，环比上升0.7%，同比下降1.8%。
• 企业分类：大型企业开工率78.1%，中性企业60.9%，小型企业63.8%。
• 区域差异：华南地区开工率稳定，华东地区受传统领域需求疲软影响，表现较弱。
• 需求支撑：新能源汽车、光伏焊带、AI服务器等新兴领域需求稳定，对华南地区开工率形成支撑。

库存及升贴水

• 伦锡3月升贴水：截至12月12日，升水17美元/吨，周环比下跌53美元/吨。
• 国内现货价格：贴水50元/吨，周环比下跌100元/吨。
• LME库存：本周增加585吨，至3670吨，同比减少21.24%。
• 国内库存：上期所库存7391吨，周环比增加526吨；社库8460吨，周环比增加448吨。

未来1个月定性分析

• 锡价走势：预计年内锡价维持偏强震荡，市场情绪偏好，基本面支撑强劲。
• 操作建议：多单继续持有，逢回调低多思路。
• 关注点：后续宏观政策变化、锡矿供应恢复情况、需求端的复苏力度以及库存走势。

总结

本报告指出，当前锡市场在宏观情绪向好的背景下，供应端依然紧张，消费端呈现区域分化，整体市场维持偏强震荡。建议投资者多单持有，关注后续政策和供需变化。