20230426-开源证券-箭牌家居-001322.SZ-公司信息更新报告_2023Q1业绩阶段性承压_产品结构持续优化_4页_890kb

箭牌家居研究报告摘要

核心观点

维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润为74.5/88.8/107.0亿元，对应EPS 0.77/0.92/1.11元，当前PE 23.7/19.9/16.5倍。智能化与全渠道布局持续拉动公司增长，产品结构优化及促销政策逐步收紧行业。

公司业绩

2023Q1经营分析

• 营收111亿元（-17%），归母净利润3.11亿元（-88%），销售淡季与促销折扣政策影响显著。
• 智能坐便器销售增长313%，收入占比达20.23%，产品结构持续优化。

收入结构

• 渠道对比：零售（-10.39%）、家装（+15.91%）、工程（-0.28%）、电商（+33.33%）。
• 产品表现：高毛利智能产品增速领先，传统品类如龙头五金、定制衣柜收入显著下降。

盈利能力

• 毛利率30.44%（同比-5.47pct，促销政策拉低）。
• 费用率整体下降2.4pct至30.7%，期间费用率9.6%/1.49%/6.2%/0%，净利率降至0.2%。
• 盈利预测2023-2025年净利润分别为74.5亿、88.8亿、107.0亿元。

未来展望

• 产品端：推进智能产品新品类上样与销售布局，高毛利品类逐步成长。
• 渠道端：家装及直营电商收入驱动新增长，下沉市场开拓推动网点扩大。
• 控本增效：促销政策逐步收窄，自动化、信息化产能提升运营效率。

风险提示

终端需求下滑、行业竞争恶化、产品推广不及预期。

财务摘要

投资建议

维持“买入”评级，看好公司在智能化与渠道扩张下的长期成长潜力。