20250401-东吴证券-上海医药-601607.SH-2024年年报点评_CSO赋能商业稳健增长_营销转型推动工业兑现_3页_465kb

上海医药（601607）2024年年报总结

核心内容概述

上海医药（601607）在2024年实现稳健增长，公司通过CSO业务的拓展和工业板块的转型，进一步增强了市场竞争力和盈利能力。公司维持“买入”投资评级，未来发展前景乐观。

主要财务表现

营收与利润

• 2024年全年营收：2752.51亿元，同比增长5.75%
• 2024年归母净利润：45.53亿元，同比增长20.82%
• 2024年扣非归母净利润：40.65亿元，同比增长13.04%
• 2024年Q4营收：656.22亿元，同比增长4.52%
• 2024年Q4归母净利润：4.98亿元，同比扭亏为盈
• 2024年Q4扣非归母净利润：3.79亿元，同比增长29.74%

盈利预测与估值

财务指标

• 毛利率：11.13%（2024A） → 11.85%（2025E） → 12.17%（2026E） → 12.20%（2027E）
• 归母净利率：1.65%（2024A） → 1.68%（2025E） → 1.70%（2026E） → 1.72%（2027E）
• ROE（摊薄）：6.35%（2024A） → 6.54%（2025E） → 6.86%（2026E） → 7.13%（2027E）
• ROIC：5.28%（2024A） → 5.34%（2025E） → 5.43%（2026E） → 5.55%（2027E）
• 资产负债率：62.14%（2024A） → 62.54%（2025E） → 62.95%（2026E） → 63.25%（2027E）
• 每股净资产：19.33元（2024A） → 20.68元（2025E） → 22.20元（2026E） → 23.91元（2027E）
• P/B（现价）：0.96 → 0.90 → 0.84 → 0.78

主要观点与关键信息

商业板块表现

• 商业板块基本盘稳健，CSO业务实现战略性突破
• 完成南北整合，完善全国25个省市的纯销网络覆盖
• 2024年医药商业销售收入达2515.20亿元，同比增长7.47%
• CSO服务业务规模达80亿元，同比增长177%
• 合约产品数量达65个，与多家跨国药企建立合作

工业板块进展

• 工业板块收入237.3亿元，同比下降9.6%
• 净利润21.9亿元，同比增长3.95%
• 年度销售收入过亿产品数量44个，其中过10亿产品2个
• 60个重点品种销售收入137.32亿元，同比增长1.43%
• 产品覆盖免疫、精神神经、肿瘤、心血管、消化代谢及抗感染等领域

产品管线与创新药发展

• 截至2024年底，公司共有54项新药管线进入临床研究阶段
• 其中创新药40项（含美国临床II期1项），改良型新药14项
• 在罕见病领域，公司已有51个在产品种，覆盖67个适应症
• SRD4610（用于治疗ALS）完成国内II期临床试验，提交III期申请，并获美国FDA孤儿药认定（ODD）
• 公司通过整合资源，构建大BD体系，为项目引进奠定基础

投资与财务预测

• 公司2025-2027年归母净利润预测分别为50.12亿、56.49亿、63.25亿元
• 调整后盈利预测反映公司研发力度加大及业务拓展带来的影响
• 公司维持“买入”评级，预计未来增长动力强劲

风险提示

• 政策风险
• 市场竞争风险
• 应收账款坏账风险
• 新药研发不及预期风险

股价与市场数据

• 收盘价：18.55元
• 一年最低/最高价：16.60元 / 23.20元
• 市净率（P/B）：0.96
• 流通A股市值：359.24亿元
• 总市值：687.90亿元

投资建议

公司通过CSO业务和工业板块转型，持续推动增长与创新，盈利能力和市场地位稳步提升。在当前估值水平下，公司具备良好的投资价值，维持“买入”评级。

免责声明

本报告由东吴证券研究所发布，仅供客户参考。报告内容基于公开信息和分析师判断，不构成投资建议。公司及分析师不承担因使用本报告内容而导致的任何后果。任何机构或个人如需引用、转载或复制本报告内容，需注明出处并注明发布人和日期，且不得对内容进行有悖原意的修改或删节。