20220426-德邦证券-汇川技术-300124.SZ-2021全年通用自动化_新能源等多条线业务保持高增长_2022Q1继续展现经营强α抵御周期_4页_881kb

汇川技术（300124.SZ）分析总结

核心内容概述

本报告对汇川技术（300124.SZ）2021年年报及2022年一季报进行分析，总结其财务表现、业务发展及未来增长预期。分析师倪正洋提出“增持”评级，认为公司凭借在通用自动化、新能源、工业机器人等领域的强劲表现，具备长期增长潜力。

主要观点

1. 财务表现强劲

• 2021年全年收入：179.4亿元，同比增长56%
• 2021年全年归母净利润：35.7亿元，同比增长70%
• 2022年Q1收入：47.8亿元，同比增长40%
• 2022年Q1归母净利润：7.2亿元，同比增长11%
• 2022-2024年净利润预测：42.1/51.7/60.8亿元，对应PE分别为30/25/21倍

2. 业务板块发展情况

通用自动化

• 2021年收入达90亿元，同比增长65%，成为公司主要收入来源
• 2022年Q1收入24.7亿元，同比增长28%
• 主力产品包括通用伺服（占35%）、通用变频（占42%）、PLC&HMI（占8%）
• 控制层（PLC）和驱动层（变频、伺服）毛利率相对稳定，分别为54.3%和46.6%
• 伺服市场占有率达16.3%，超越外资品牌安川（10.5%）

工业机器人

• 2021年收入3.62亿元，同比增长111%，首次实现盈利
• 毛利率同比提升13个百分点，达46%
• 与通用自动化板块协同效应明显，重点拓展3C、新能源等领域

电梯业务

• 2021年收入49.7亿元，同比增长14%
• 2022年Q1收入11.8亿元，同比增长28%
• 收入端保持稳健增长，收购贝思特带来协同效应
• 毛利率同比下降3.4个百分点，主要受原材料及芯片短缺影响，后续有望改善

新能源业务

• 2021年收入29.9亿元，同比增长171%
• 2022年Q1收入9.3亿元，同比增长167%
• 乘用车定点车型SOP放量增长，商用车保持市场领先地位
• 正推进常州新工厂建设，预计2022年解决产能瓶颈

关键信息

市场表现

• 当前股价：48.48元
• 52周股价区间：45.95-87.56元
• 总市值：127,753.18百万元
• 市场对比：2022年1-3月，沪深300指数分别下跌13.37%、25.43%、28.56%，而汇川技术相对表现较好

财务指标预测

现金流与资产负债

• 经营活动现金流：2021年1,766百万元，2022E预计为2,095百万元
• 投资活动现金流：2021年-2,386百万元，2022E预计为-478百万元
• 融资活动现金流：2021年1,299百万元，2022E预计为-451百万元
• 资产负债率：2021年40.2%，预计2022E为39.2%
• 流动比率：2021年1.8，预计2022E为2.0
• 速动比率：2021年1.4，预计2022E为1.5
• 现金比率：2021年0.4，预计2022E为0.5

投资建议

• 评级：增持
• 理由：公司具备较强盈利能力，通用自动化、工业机器人、新能源等业务持续增长，且积极布局数字化、能源管理等战略方向，有望受益于国产替代进程
• 风险提示：宏观经济增速放缓、原材料及核心元器件涨价、行业竞争加剧

战略方向与未来展望

• “做强控制器”战略：提升软件实力，增强在工控领域的竞争力
• 数字化与能源管理：加大投入，为中长期发展奠定基础
• 管理变革：费用管控能力突出，研发费用阶段性上升，有利于长期竞争力提升
• 行业趋势：受益于制造业升级、高技术制造业投资增长及政策支持

分析师信息

• 倪正洋：德邦证券研究所大制造组组长、机械行业首席分析师，南京大学材料学学士、上海交通大学材料学硕士，5年机械研究经验，1年高端装备产业经验
• 研究助理：张宇虹，邮箱：zhangyh3@tebon.com.cn

结论

汇川技术在通用自动化、新能源、工业机器人等领域展现出强劲的增长动力，业务结构持续优化，毛利率相对稳定，研发投入逐步提升，助力中长期发展。分析师倪正洋基于其财务表现和行业前景，维持“增持”评级，认为公司具备长期投资价值。