20251110-东吴证券-汽车智能化11月投资策略_Robotaxi迈入新阶段_继续看好智能化主线_52页_2mb

◼ 2025年Q4智能化投资机会：市场将重新重视智能化，AI在物理世界的关键应用迎来预期。
◼ 主要驱动因素：特斯拉V14版、小鹏科技日、小马智行上市等，叠加厂商布局落地，2026年预计核心玩家加速入局L4。
◼ 投资主线：港股/A股/软件/硬件/B端/C端。优先组合【小鹏-W + 地平线-W + 曹操出行】，推荐标的：特斯拉、小鹏、一体压铸、硬件供应商（摄像头、激光雷达、域控制器）、技术提供商、Robotaxi运营平台。
◼ 核心逻辑：政策/硬件/软件/技术多维共振，2025-2027年聚焦“帮助车企卖车”，2028年起进入“软件收费”新时代，市场规模将倍增。
◼ 风险提示：价格战、终端需求未达预期、政策落地迟缓。

◼ 渗透率与玩家能力：2025年城市NOA渗透率23%，小鹏、华为、理想领先梯队，小米、蔚来快速追赶；第三季度智驾体验差距缩小，叠加视觉/激光雷达与大模型算法提升，统一向L4演进。
◼ 供应链机会：摄像头/激光雷达（舜宇、速腾聚创）、域控制器（德赛西威）、制动/转向（伯特利、伯特利）、芯片（英伟达）等核心供应商受益于产品迭代与渗透铺开，建议关注供应链中的量+毛利双增长公司。
◼ 政策催化：中国L3/Robotaxi政策加速落地，利好产业链兑现节奏；海外需求超预期，出口扩张显著改善供应链的长线价值。