深度报告-20221101-太平洋-回盛生物-300871.SZ-回盛生物_专注兽用化药二十年_铸造兽用化药制剂领头羊_29页_5mb

回盛生物（300871）总结

核心内容

回盛生物是一家专注兽用化药领域20年的企业，成立于2002年，以猪用药品为核心，涵盖抗微生物、抗寄生虫等各类药品，并在其他动物领域如家禽、水产、宠物和反刍动物也有所拓展。公司于2020年登陆A股创业板，成为首批注册上市企业之一。截至2021年，公司已取得166个兽药批准文号，其中兽用化药制剂收入占比超过80%，是公司的主要收入来源。

主要观点

• 行业政策与猪周期影响：新版兽药GMP提高了行业准入门槛，促进了产业集中度提升，同时猪周期反转带来猪价上涨，带动兽药使用量和频率增加，对公司业绩产生积极影响。
• 原料药与制剂一体化：公司向上游原料药延伸，提高产品质量与供给稳定性，增强成本控制能力，有利于毛利率修复。
• 研发能力突出：公司拥有四大研发平台，持续投入研发费用，提升产品迭代速度，增强市场竞争力。
• 销售模式灵活：公司采用直销与经销商相结合的销售模式，强化技术服务，提高客户黏性。

关键信息

股票数据

• 目标价：32.4元
• 昨收盘：22.81元
• 行业分类：农林牧渔 - 动物保健II
• 总股本/流通：166/83百万股
• 总市值/流通：3,788/1,892百万元
• 12个月最高/最低：31.01/15.36元

盈利预测与财务指标

行业分析

• 长期趋势：全球兽药行业持续增长，兽用化学药品销售额占比远高于生物制品。
• 中期趋势：饲料端“禁抗”政策提升治疗性抗生素需求，新版GMP提高行业门槛，促进产业集中。
• 短期趋势：猪周期反转，猪价上涨带动兽药企业业绩高景气度。

竞争优势

• 产品矩阵多元化：公司拥有丰富的兽用化药制剂产品，覆盖猪、家禽、水产、宠物等多个领域。
• 原料药布局：公司布局上游原料药，提高自主可控性，增强毛利率稳定性。
• 研发能力强：公司拥有四大研发平台，持续投入研发费用，加快产品迭代。
• 销售模式灵活：直销与经销并重，强化技术服务，提升客户黏性。

风险提示

• 猪价下跌：可能导致下游客户亏损，影响公司业绩。
• 产能释放不及预期：可能影响公司盈利能力和市场竞争力。
• 行业竞争加剧：新品上市和推广进度不达预期可能影响市场地位。

总结

回盛生物凭借其在兽药领域的深耕和持续创新，已建立起较强的竞争优势。随着行业政策的推动和猪周期的反转，公司有望在未来实现业绩增长。尽管2022年因猪价低迷导致营收和净利润有所下滑，但预计2023-2024年公司营收和净利润将显著增长，对应PE分别为19.7和12.7。分析师给予“买入”评级，认为公司具备长期成长潜力。