20241111-华鑫证券-晶合集成-688249.SH-公司事件点评报告_产能满载助力Q3业绩_深度布局中高阶CIS产品_5页_287kb

报告摘要

晶合集成公司（688249SH）投资评级报告：首次“买入”推荐

核心事件： 2024年三季报发布，营收、净利润高速增长，产能利用率保持高位，中高阶CIS成扩产重点方向。

报告亮点与核心观点：

强劲业绩增长： 公司前三季度营收达6775亿元，同比增长35%；归母净利润279亿元，同比增长77,194%；扣非归母净利润179亿元，同比增长24,391%。盈利能力显著提升，第三季度毛利率高达26.79%，环比大幅增长2.93个百分点。
产能满载，积极扩产： 当前产能持续满载（90%-98%利用率远高于行业平均），并计划扩产3-5万片/月，重点投入55nm、40nm制程节点。扩产方向明确聚焦中高阶CIS产品，产能增量自2024年8月起陆续释放。
产品结构转型与重大突破： 产品结构发生重大变化，CIS收入占比飙升至第二大业务支柱。年内与思特威合作成功试产业内首颗18亿像素全画幅CIS芯片。该产品采用自主研发55nm工艺，突破了单芯片尺寸覆盖常规光罩的极限，具备超高像素（18亿）、8K30fps、PixGain、HDR模式等业界领先特性，提升了终端应用的灵活性，巩固公司在高端图像传感器领域的竞争力。
未来展望与投资评级： 公司产能持续受益，积极布局中高阶CIS，具备持续增长的潜力。华鑫证券首次发布研报，给予“买入”投资评级，并给出了审慎的盈利预测和估值：2024-2026年预计营收分别为9623亿元、12522亿元、14888亿元；EPS分别为0.22元、0.35元、0.50元，对应PE分别为114倍、73倍、51倍。分析师调高了对公司未来三年利润增长速度（尤其是2024年）的预期。
要点提示：
- 纸质显示器IC收入占比下滑至仅24.4%。
- 三季度业绩达成得益于高稼率下的销量增长和毛利率的大幅提升。
- 55nm制程收入占比高达89.9%，Corner Case。
- 首次覆盖给予“买入”评级意味着外部投行开始正式推荐该股。