20241108-中邮证券-晶合集成-688249.SH-产能持续满载_中高阶CIS快速放量_5页_413kb

证券研究报告摘要：晶合集成（688249）

投资评级
维持“买入”评级。2024 年 3 季度业绩显著改善：营收同比+161.2%，环比+95.6%；净利润同比+2160%，环比-14.68%；扣非净利润同比+29302%，环比+126.68%。毛利率同比提升 760pcts，环比提升 294pcts。

核心增长因素

1. 产能持续满载：自 2024 年 3 月起产能维持满载状态，产品代工价格调整，带动收入与毛利率提升。
2. 中高端 CIS 扩产：制程聚焦 55nm、40nm，2024 年扩产 3-5 万片/月，主要方向为中高端 CIS。28nm 平台开发顺利，40nm OLED 驱动芯片已合作流片，预计 2025 年实现放量。

财务预测

• 营收预期：2024/2025/2026 年分别为 940.6 / 1247.6 / 1498.0 亿元，复合增长 32.6%。
• 盈利能力：净利润（归母）预计为 45.6 / 100.4 / 149.7 亿元，毛利率持续提升至 28.2%。PB 水平逐步下降，分别为 19.5 / 18.6 / 17.5 倍。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 研发及扩产进度滞后。
• 市场竞争加剧。

分析师观点
建议投资者关注晶合集成中高端芯片业务的持续增长潜力，其产能扩张与制程技术的推进将进一步推动公司市场地位提升。