> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 招银国际环球市场投资策略总结（5月15日） ## 核心内容概述 5月15日全球市场整体承压，A股、港股及海外主要股指均出现不同程度的下跌，市场情绪偏向谨慎。与此同时，美债收益率显著上行，美元走强对大宗商品造成压制，部分高估值科技股和AI相关板块出现明显回调。中国市场方面，中美关系进入“企稳窗口期”，政策层面的缓和对资本市场形成积极影响，推动估值修复和人民币汇率预期回升。行业层面，东方电气的燃气轮机业务增长前景良好，零跑汽车展现出强劲的业绩预期和盈利能力提升潜力。 --- ## 主要观点 ### 全球市场表现 - **A股市场**：上证指数下跌1.02%，深成指下跌1.2%，创业板指下跌0.56%。市场主线转向国产替代题材，机器人、氟化工、光刻机等板块逆势活跃，而有色、券商、白酒和贵金属板块回落。 - **港股市场**：恒指下跌1.62%，恒生科技下跌2.66%，阿里、美团、小米等权重股普遍下跌。南向资金净买入249.55亿港元，主要加仓泡泡玛特、中国移动和中国平安，净卖出阿里巴巴、友邦和美团。 - **美股市场**：标普500、道指和纳指分别下跌1.24%、1.07%和1.54%，但标普500仍录得连续第七周上涨。能源板块逆势上涨，半导体指数下跌4.0%，AI相关企业如英伟达、AMD等承压。 - **欧洲市场**：STOXX600指数下跌1.54%，基础资源板块下跌5.1%，油价上涨引发对通胀和利率压力的担忧。 - **日韩市场**：日经225下跌1.99%，韩国KOSPI大跌6.1%，三星电子和SK海力士重挫，反映AI半导体板块获利了结。 - **大宗商品**：布伦特原油上涨3.4%，天然气上涨2.3%，黄金、白银和铜等金属价格下跌，比特币跌破7.9万美元。 ### 中美关系影响 - **习特会成果**：北京峰会标志着中美关系进入“企稳窗口期”，双方在伊朗和台湾等地缘政治议题上达成更多共识，市场预期趋于稳定。 - **政策影响**：尽管H200芯片限制放宽，但中国仍坚持支持国产芯片，避免采购美国产品。双方达成常态化贸易与投资委员会安排，降低局势升级风险。 - **市场预期**：中美关系的缓和有助于降低“中国风险溢价”，推动A股和港股估值修复，利好AI硬件、算力基础设施及制造业出海板块，人民币汇率有望在年底前回升至6.78。 --- ## 关键信息 ### 行业与公司点评 - **资本品行业**：东方电气燃气轮机业务受益于全球电力需求增长，公司透露产能扩张计划及加拿大新订单，显示需求强劲。 - **零跑汽车**： - 1Q26收入同比增长8%，毛利下降5.7个百分点至9.4%，净亏损3.9亿元，基本符合预期。 - 2Q26销量预计为24-25万台，毛利率有望提升至12-13%，净亏损有望收窄。 - 海外销售预计从2027年起贡献可观利润，合资公司2027年投资收益预期为8.7亿元。 - 与Stellantis和一汽的合作进展顺利，有望带来额外收入。 - 2026年净利润预测为35亿元，2027年上调10%至50亿元，维持“买入”评级，目标价60港元。 ### 投资评级说明 - **股票投资评级**： - **买入**：未来12个月潜在涨幅超过15% - **持有**：未来12个月潜在变幅在-10%至+15%之间 - **卖出**：未来12个月潜在跌幅超过10% - **未评级**：未给予投资评级 - **行业投资评级**： - **优于大市**：预期行业表现跑赢大市 - **同步大市**：预期行业表现与大市一致 - **落后大市**：预期行业表现跑输大市 --- ## 风险提示与免责声明 - 本报告不构成投资建议，投资风险较大，需谨慎对待。 - 报告数据仅供参考，不保证其准确性、完整性或有效性。 - 投资者应独立评估投资决策，并咨询专业财务顾问。 - 报告内容可能受目标资产表现及其他市场因素影响，存在不确定性。 - 招银国际环球市场及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券头寸，存在利益冲突风险。 - 未经书面授权，不得复制、转发或传阅本报告内容。 --- ## 联系信息 - **招银国际环球市场有限公司** - 地址：香港中环花园道3号冠君大厦45楼 - 电话：(852) 3900 0888 - 传真：(852) 3900 0800 - **公司背景**：招银国际环球市场为招银国际金融有限公司的全资附属公司，而招银国际金融有限公司是招商银行的全资附属公司。 --- ## 法律声明（适用地区） - **英国投资者**：本报告仅限特定人士接收，不得提供给其他个人。 - **美国投资者**：本报告不适用于个人投资者，仅限主要机构投资者接收。 - **新加坡投资者**：本报告由CMBI(Singapore)Pte.Limited分发，仅在法律允许范围内对认可投资者承担责任。 --- **资料来源**：彭博 **分析员声明**：分析员对所提及证券及其发行人持有客观观点，未在报告发布前后进行交易，不持有相关权益。