20250610-国证国际证券-佑驾创新-02431.HK-中国渐进式自动驾驶先锋_21页_4mb

佑驾创新（2431.HK）总结

核心内容

佑驾创新是一家专注于自动驾驶技术的中国科技公司，致力于通过持续的技术创新和规模化量产经验为智能汽车赋能。公司成立于2014年，总部位于深圳，业务覆盖智能驾驶、智能座舱及车路协同三大领域。公司采用渐进式发展策略，从L0级ADAS功能起步，逐步迭代至L4级自动驾驶解决方案，目标成为全球自动驾驶智能解决方案行业的领导者。

主要观点

• 技术与市场布局：佑驾创新拥有全栈自研能力，产品涵盖L0至L4自动驾驶解决方案，满足不同车型和场景需求。
• 客户矩阵：公司已与上汽、奇瑞、东风、吉利、长安和比亚迪等主流整车厂合作，2024年底已实现对67款车型的量产。
• 业务增长：公司智能驾驶解决方案销量超过90万套，智能座舱与30款车型实现量产，车路协同参与21个项目。
• 行业地位：根据灼识咨询数据，佑驾在中国L0至L2+智能驾驶解决方案市场排名第四，且是中国唯一获得采埃孚“2023年供应商创新奖”的智能驾驶解决方案供应商。
• 海外拓展：公司已进入国际市场，2025年将与大众、奥迪等海外整车厂合作，推动海外业务发展。
• 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为10.3亿、15.0亿和21.0亿元，同比增长分别为56.6%、46.4%和40.0%。预计2027年实现归母净利润扭亏为盈，达0.9亿元。
• 估值与评级：首次覆盖给予目标价31.4港元，较现价有20%的上升空间，评级为“买入”。

关键信息

财务数据

股权结构

业务介绍

• 智能驾驶解决方案：涵盖L0至L4，包括iSafety、iPilot、iRobo等产品。2025年实现L4级自动驾驶交付。
• 智能座舱解决方案：提供DMS、OMS等技术，提升驾乘体验，已获得欧盟DDAW认证。
• 车路协同解决方案：通过V2X技术、多传感器融合等提升交通安全和效率，参与21个项目。

竞争优势

• 全栈自研能力：覆盖算法、软件、硬件等核心环节，形成技术壁垒。
• 量产能力：依托成熟技术实现快速商业化，产品销量持续增长。
• 客户基础：与多家主流整车厂合作，客户矩阵广泛。
• 技术路线：采用BEV和端到端技术，提升产品性能与用户体验。
• 行业地位：在国内智能驾驶市场排名靠前，且是唯一获得采埃孚“供应商创新奖”的中国公司。

行业概况

• 市场规模：2023年中国智能驾驶解决方案市场规模达1750亿元，预计2028年增至4312亿元，复合年增长率19.8%。
• 全球市场：2023年全球市场规模达5899亿元，预计2028年增至13303亿元，复合年增长率17.7%。
• 技术趋势：L2+级解决方案正成为主流，预计2028年全球L2+智能驾驶渗透率将达61.1%。
• 政策支持：中国在智能驾驶领域出台多项政策，推动行业规范化与技术落地。

风险提示

• 股票解禁可能对股价造成负面影响。
• 解决方案性能不佳或存在缺陷。
• 原材料及关键部件供应短缺或成本上升。
• 技术研发与市场拓展存在不确定性。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为10.3亿、15.0亿、21.0亿元，净利润分别为-1.4亿、-0.6亿、0.9亿元。
• 估值方法：
  • PS估值：参考行业平均PS倍数，得出目标价31.4港元。
  • DCF估值：假设WACC为14%，永续增长率为2%，得出目标价28.8港元。
• 综合估值：目标价31.4港元，较现价有20%的上升空间，给予“买入”评级。

总结

佑驾创新凭借其全栈自研能力、丰富的产品线和广泛的客户合作，成为中国智能驾驶领域的领先企业之一。随着行业技术成熟与市场扩张，公司有望实现业绩持续增长，并在2027年实现扭亏为盈。结合PS与DCF估值方法，公司当前估值具有上升空间，建议投资者关注其未来发展前景。