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美元维持强势 关注内外反套机会

核心内容

本周铜市场在宏观不确定性与旺季需求预期之间呈现复杂走势。美元因美国CPI数据高于预期而维持偏强态势，对有色板块形成压制。同时，随着金九银十旺季的推进，铜价有望逐步回升，操作上建议逢低吸入。此外，内外盘反套机会值得关注。

主要观点

• 宏观环境：美联储加息预期升温，美元走强对铜价形成压力。本周需重点关注美联储利率决议。
• 供应端：铜精矿市场整体需求偏弱，交投清淡，TC价格持续走高，冶炼利润相对可观。
• 需求端：下游企业因宏观因素和高月差而观望情绪较重，但旺季需求或逐步兑现，叠加政策支持，消费前景乐观。
• 库存变化：国内社会库存下降，LME库存也有所减少，显示市场供应趋紧。
• 价格走势：现货铜升贴水波动，沪铜价差结构显示市场对近月合约的偏好。
• 套利策略：建议关注内外盘反套机会，因进口盈利窗口关闭，沪伦比值和月差扩大，反套策略或有盈利空间。
• 风险提示：美元和美债收益率持续走高、旺季需求未能兑现。

关键信息

现货情况

• SMM 1#铜：9月16日当周平均价格在62,875元/吨至63,840元/吨之间，周中震荡小幅回落。
• 升贴水：平均升贴水报价在-15至+825元/吨之间，周内呈先低后高格局。
• 洋山溢价：9月16日为97.5美元/吨，较前一日略有回落。
• LME现货铜：0-3个月合约升水为108.5美元/吨，较前一日略有上升。

库存数据

• LME库存：上周下降0.35万吨至10.20万吨。
• SHFE库存：上周下降0.05万吨至3.59万吨。
• 国内社会库存：上周下降0.53万吨至8.45万吨。
• COMEX库存：上周下降至48,221吨。

套利数据

• CU2210-CU2207：价差为-1390元/吨。
• CU2208-CU2207：价差为-600元/吨。
• CU2208/AL2208：比值为3.33。
• CU2208/ZN2208：比值为2.58。
• 进口盈利：当前为#N/A，此前为-1461.2元/吨。
• 沪伦比值：当前为7.79，较前一日略有下降。

其他数据

• TC价格：持续走高至82.5美元/吨。
• 终端指数：Wind行业终端指数显示终端需求有所改善。
• 仓单变化：SHFE仓单下降至3448吨，LME注销仓单占比为34.0%。

策略建议

• 铜：谨慎看多，逢低吸入。
• 套利：关注内外盘反套机会，因进口盈利窗口关闭，沪伦比值和月差扩大。
• 期权：暂缓操作。

风险提示

• 美元及美债收益率：若持续走高，可能对铜价形成进一步压制。
• 旺季需求兑现：若需求未能如期释放，可能影响铜价走势。

图表说明

• 图1：TC价格走势，单位为美元/吨。
• 图2：沪铜价差结构，单位为元/吨。
• 图3：平水铜升贴水，单位为元/吨。
• 图4：精废价差，单位为元/吨。
• 图5：沪铜到岸升贴水，单位为美元/吨。
• 图6：Wind行业终端指数，单位为点。
• 图7：现货铜内外比值，单位为倍。
• 图8：沪伦比值和进口盈亏，单位为倍和元/吨。
• 图9：COMEX交易所净多持仓，单位为张。
• 图10：沪铜持仓量与成交量，单位为手。
• 图11：全球交易所铜显性库存，单位为万吨。
• 图12：全球注册仓单，单位为吨和%。
• 图13：LME铜库存，单位为万吨。
• 图14：SHFE铜库存，单位为万吨。
• 图15：COMEX铜库存，单位为万吨。
• 图16：上海保税区库存，单位为万吨。

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