20260717-开源证券-开源晨会0717丨总量尚稳_下半年投资为关键变量_券商中报预告超预期_高增背后的成长性尚未定价_11页_1mb

开源晨会0717总结

核心内容概览

本次开源晨会主要围绕2026年第二季度经济数据、中报业绩预告及行业动态展开，核心内容包括宏观经济走势、股市盈利表现、固定收益市场展望、非银金融与银行行业分析、地产建筑行业现状以及商社领域重点公司动态。

主要观点与关键信息

一、宏观经济视角

• 总量尚稳：2026年上半年GDP同比增长4.7%，处于全年目标区间，经济向好势头未变。
• GDP动能放缓：二季度GDP增速降至4.3%，但6月经济数据有所回暖。
• 平减指数转正：6月GDP平减指数为1.53%，结束连续12个季度负增长，主要受国际大宗商品涨价及核心消费价格温和上涨推动。
• 投资为下半年关键变量：1-6月固定资产投资累计同比下降5.7%，基建拖累明显，但专项债集中发行及政策性金融工具或对三季度投资形成支撑。
• 消费边际回暖：6月社零同比增长1.0%，较前值回升1.6个百分点，非汽车消费拉动显著，但内需仍待修复。
• 出口持续高增：6月出口同比增长27.0%，进口增长36.0%，出口结构向高技术产品转变，AI产业链推动出口高增长。

二、策略视角

• 中报盈利增长广泛：超半数A股公司预增，约42.7%公司预盈，盈利增长惠及面较广。
• 高增行业聚焦：资源品（如基础化工、有色金属）、科技制造（如电子、通信）及非银金融表现突出。
• 盈利高增长公司占比高：约27.2%公司净利润增速下限超过100%，部分消费行业亦表现亮眼。
• 关注三类标的：加速增长型、稳定高增长型及困境反转型公司，建议重点关注头部券商及成长性明确的公司。

三、固定收益视角

• 10年国债目标区间：预计在2-3%之间，中枢或为2.5%。
• 经济修复不及预期证伪：二季度经济数据超预期，叠加宽信用、宽财政政策，周期回升加速。
• 通胀与资金利率：若PPI持续为正，资金利率可能收紧，短端债券收益率或上行。
• 地产为滞后指标：地产销售与价格或在经济指标回升后逐步见底。

四、非银金融视角

• 券商中报预告超预期：20家上市券商中报预告中值同比+91%，环比+63%，业绩高增验证成长性。
• 三大成长叙事：财富管理、海外业务扩表、投行+投资启航。
• 重点推荐券商：广发证券、中金公司H、华泰证券、国泰海通、中信证券，金融IT推荐同花顺。

五、银行行业视角

• M1、M2双降：6月M1增速降至4.0%，M2-M1剪刀差扩大至4.0%，反映信贷需求疲软。
• 存款结构变化：非银存款下降，核心存款压力向大行传导，中小行个人定存获取能力减弱。
• 贷款增长乏力：6月人民币贷款同比少增6300亿元，企业短贷和中长贷分别同比少增3400和4500亿元。
• 投资建议：关注区域经济活跃、项目储备充足、资产质量稳健的优质城商行，如中信银行、渝农商行、成都银行、杭州银行等。

六、地产建筑行业视角

• 新房库存筑底：1-6月商品房销售面积同比下降11.6%，新房库存连续4个月减少。
• 开竣工同步收缩：1-6月房屋新开工面积同比下降23.4%，竣工面积同比下降23.7%，供给侧收缩持续。
• 开发投资降幅扩大：1-6月房地产开发投资额同比下降18.0%，房企资金压力未缓解。
• 投资建议：推荐强信用房企（如中国金茂、建发国际集团、华润置地）、住宅与商业地产双轮驱动企业（如新城控股、龙湖集团）及优质物管公司（如华润万象生活、绿城服务）。

七、商社领域动态

• 华凯易佰业绩高增：预计2026H1归母净利润同比增长322%-390%，略超预期。
• 库存优化与精品业务改善：公司库存持续下降，精品业务扭亏为盈，毛利率改善。
• 品牌驱动转型：通过并购打造多品牌矩阵，精品业务进入“品牌驱动”验证期。
• 维持“买入”评级：公司盈利预测维持不变，未来三年归母净利润预计为3.61/4.52/5.45亿元，当前PE为19.8/15.8/13.1倍。

风险提示

• 宏观经济风险：增速下行、政策落地不及预期、房企资金风险加大。
• 政策风险：监管变化、消费政策效果不及预期。
• 市场风险：股市波动、电商竞争加剧、关税及平台政策变化。
• 其他风险：投资工具变动、财报滞后性、通胀超预期、资金利率上行等。

总结

本次晨会聚焦于2026年第二季度经济数据与市场表现，强调下半年投资将成为经济复苏的关键变量。券商、银行、地产及消费行业均表现出不同程度的结构性变化。中报业绩显示部分行业盈利增长显著，但整体仍处于修复阶段。债市方面，预计10年国债收益率中枢或为2.5%，关注通胀与资金利率变化。华凯易佰作为商社领域亮点，业绩高增且精品业务改善，具备成长性。整体市场仍需关注政策导向与行业景气度，把握结构性机会。