商贸零售行业月度投资策略：春节+疫情影响CPI涨幅扩大，线上业务提振超市板块机会山西证券-16页_1mb

商贸零售行业2020年1月投资策略总结

核心内容概述

本报告为山西证券研究所发布的商贸零售行业月度投资策略，分析了2020年1月行业市场表现、数据跟踪、基金持仓变动、行业动态及投资建议。报告指出，受春节和新冠疫情双重影响，行业整体表现承压，但部分细分板块仍具备增长潜力。

主要观点

1. 市场表现回顾

• 整体表现：2020年1月，CS商贸零售行业下跌2.59%，跑输大盘0.33%。
• 行业排名：在中信一级30个行业中排名第16位，处于中游水平。
• 子板块表现：贸易板块微涨0.39%，超市及便利店板块下跌1.08%，百货板块跌幅较深。
• 估值变化：1月平均估值水平为24X，较12月小幅回升，但整体呈稳中有降趋势。

2. 行业数据跟踪

• CPI涨幅扩大：1月CPI同比上涨5.4%，其中食品价格上涨20.6%，非食品价格上涨1.6%。
• 食品价格影响：猪肉价格同比上涨116.0%，鲜菜、鲜果、水产品价格分别上涨15.3%、5.5%、4.5%。
• 线上业务增长：2019年社会消费品零售总额增长8%，其中网上零售额增长16.5%，实物商品网上零售额增长19.5%，占比达20.7%。
• 传统业态转型：实体店零售额增长5.4%，线上零售占比提升，传统业态加快融合线上线下发展。

3. 基金持仓变动

• 行业配置：2019Q4基金持仓总市值为393.06亿元，同比减少6.32%，持仓占比为1.54%，低于标准配置比例。
• 重点个股：基金重仓股中，南极电商持有基金数最多（46家），壹网壹创基金加仓最大（+17家）。
• 持仓变动趋势：Q4基金配置比例下降，整体维持低配状态，但部分个股如永辉超市、家家悦、壹网壹创等被基金减仓或加仓。

4. 行业动态新闻

• 阿里巴巴推出20条措施支持商家，包括费用减免、贷款支持、数字化服务等。
• 京东开放疫情调研工具，提供智能产品助力防疫。
• 苏宁易购推出“品牌赢新计划”，助力中小商户提升销量和效率。

5. 投资建议

• 超市板块：受益于食品CPI上涨及必选消费稳健增长，线上到家业务提振业绩，建议关注永辉超市和家家悦。
• 百货板块：具备抗风险能力，若疫情后期基本面企稳，低估值龙头有望估值修复，建议关注天虹股份。
• 化妆品板块：受疫情影响较小，国货潮推动成长性，建议关注珀莱雅。
• 电商及新业态：建议关注苏宁易购、爱婴室等具备成长潜力的细分行业。

关键信息

• 短期影响：疫情对零售企业全年规划和盈利能力造成显著冲击，尤其是可选消费和线下业态。
• 长期机会：疫情加速了线上消费趋势，提升了电商渗透率，部分细分行业具备弹性机会。
• 风险提示：
  • 宏观经济增速放缓；
  • 消费升级效果不及预期；
  • 电商分流和市场竞争加剧；
  • 疫情情况超出市场预期。

投资主线

行业趋势

• 线上零售持续增长，对线下形成分流。
• 消费习惯加速转变，新零售模式成为重要趋势。
• 基础设施与用户体验提升，推动全渠道布局。
• 供应链优化和集中度提升，成为行业竞争关键。

总结

2020年1月，商贸零售行业在春节和疫情双重影响下表现承压，但部分细分板块如超市、化妆品等因刚需属性和线上增长而具备抗跌能力。基金配置维持低配，但部分个股如壹网壹创和苏宁易购获得加仓。建议关注具备供应链优势、线上业务增长和估值修复潜力的优质企业，同时警惕疫情超预期带来的风险。