20250309-国盛证券-商贸零售_春节错位致CPI同比下降_持续关注商超百货调改_2页_360kb

国盛证券商贸零售行业点评：春节错位致CPI下降，关注超市调改机会

核心观点：
2月CPI同比下降0.7%，主要受春节错位影响，实际价格水平温和回升。持续关注超市百货板块积极调改，或以“胖东来”为标杆推进多维度优化，相关标的包括永辉超市、重庆百货、家家悦等。

一、CPI数据解读

1. 同比由涨转降原因为

   • 春节错位：上年春节食品价格涨幅较高，实际2月CPI同比增长0.1%（扣除错位前未公布）；
   • 食品回落主导：食品价格同比降3.3%，影响CPI-0.60pct；
   • 鲜菜价格大幅下降12.6%（同比），鲜果/畜肉类等不同程度下行。

2. 环比数据受天气、促销等因素影响

   • 鲜菜/蛋类/畜肉类环比下降带动CPI环比-0.2%；
   • 汽车类（燃油/新能源）降价促销合计影响CPI环比-0.16pct。

二、投资建议
超市百货板块持续推进门店改造与数字化转型，优化采购、商品结构及员工福利，调改成效显著。重点推荐：永辉超市、重庆百货、大商股份、步步高等。持续关注行业竞争加剧及宏观经济增速放缓风险。增持评级（维持）。

行业数据

• 2月CPI同比-0.7%，环比-0.2%；
• 商贸零售板块2025年业绩增长预期强劲。

免责声明与分析师信息
本报告基于公开数据，仅供参考，不构成投资建议。分析师杜玥莹证券执业编号S0680520080008。