家电行业2018年年度策略报告：业绩驱动行业龙头、白马仍有投资价值-20171228-川财证券-26页-1mb

家电行业2018年年度策略报告总结

核心内容概述

本报告为2018年家电行业年度策略分析，总结了2017年家电行业表现，并展望了2018年的市场趋势及投资建议。报告指出，2017年家电行业整体表现优于上证指数，主要得益于业绩增长及消费升级趋势。2018年，行业预计维持增长态势，其中小家电、冰箱和洗衣机仍是增长主力，传统家电龙头及白马股仍具投资价值。

2017年行业回顾

行业整体表现

• 家电指数涨幅达 44.76%，显著高于上证综指的 6.52%，涨幅在28个行业中排名第二。
• 空调板块涨幅最高，达到 92.28%，其次为洗衣机（63.45%）和冰箱（56.33%）。

龙头股表现

• 涨幅前四的个股为：小天鹅A（110.3%）、美的集团（105.7%）、青岛海尔（96.7%）、格力电器（90%）。
• 家电板块整体估值上涨 5.66%，相对大盘估值涨幅近 10个百分点。

龙头股与白马股表现

• 龙头股估值上移明显，如美的集团、青岛海尔、格力电器估值分别上涨 51.7%、22.1%、16.9%。
• 白马股估值震荡，如苏泊尔、老板电器、莱克电气分别上涨 21.69%、13.84%、-1.55%。

行业基本面

• 2016年下半年至2017年三季度，家电行业营业收入同比增长 28.2%，净利润同比增长 24.3%。
• 原材料价格上涨是净利润增速放缓的主要原因，但龙头及白马股通过提价和产品升级有效对冲了成本压力。

2018年行业展望

市场增长预测

• 国内需求仍稳定增长，消费升级推动产品高端化、智能化。
• 出口增长持续，美国税改政策利好消费税降低，提升美国家电消费能力，有利于我国家电出口。

主要产品增长情况

• 小家电增长空间最大，保有量和普及率远低于其他国家，市场潜力巨大。
• 冰箱、洗衣机增长稳健，农村市场渗透率快速提升。
• 空调增长放缓，预计2018年销量增速回落至 6%-10%。

成本影响分析

• 原材料价格上涨对龙头及白马股影响有限，主要通过提价和产品升级维持盈利。
• 格力电器、老板电器等公司净利率持续增长，显示其抗压能力较强。

投资建议

行业整体

• 家电行业基本面良好，预计2018年仍有机会，投资价值显著。

传统家电

• 行业龙头仍具投资价值，业绩驱动增长，毛利率和净利率水平远高于行业平均。
• 推荐标的：美的集团、青岛海尔、格力电器。

小家电

• 市场持续分化，白马股优势凸显，推荐标的：老板电器、莱克电气。

其他推荐标的

• TCL集团：受益于LECD需求增长，盈利加速。
• 海信电器：成本下降与需求提升，业绩有望改善。
• 小天鹅A：电商渠道扩张及滚筒洗衣机市场份额提升，增长持续。
• 莱克电气：受益于吸尘器市场扩容，高端产品占有率提升。

风险提示

1. 原材料价格大幅上涨：可能影响企业利润。
2. 出口贸易政策变化：可能对海外销售造成影响。

主要观点总结

• 2017年家电行业整体表现强劲，主要受益于业绩驱动与消费升级。
• 空调、冰箱、洗衣机为传统家电增长主力，小家电增长潜力巨大。
• 龙头企业具备更强的抗风险能力和市场竞争力，未来增长可期。
• 随着市场集中度提升，小家电市场将加速分化，白马股更具投资价值。
• 美国税改和美元升值有利于家电出口，提升行业整体表现。

关键信息

• 2017年家电行业营收与利润增长稳定。
• 小家电市场增长空间大，厨电产品出口表现良好。
• 龙头企业如美的集团、青岛海尔、格力电器、老板电器、小天鹅A等表现优异。
• 行业风险包括原材料价格上涨和出口政策变化。

图表与数据参考

• 家电指数涨幅高于上证指数，空调涨幅最高。
• 家电板块估值整体上移，龙头股估值涨幅明显。
• 2017年原材料价格上涨，但龙头及白马股净利率稳定增长。
• 2018年预计空调、冰箱、洗衣机及小家电出口维持较高增长。

结论

2018年家电行业将延续增长态势，传统家电龙头及小家电白马股仍具投资价值，建议关注 美的集团、青岛海尔、格力电器、老板电器、小天鹅A、莱克电气 等企业，同时需警惕原材料价格波动及出口政策变化等风险。