20230304-德邦证券-电子_半导体周期逐步触底_关注国产替代_需求复苏板块_9页_449kb

报告摘要

电子行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年第四季度电子行业各细分环节的市场表现，指出半导体行业周期逐步触底，上游环节（EDA/IP、半导体材料、设备）呈现逆周期增长，而中游（代工、封测）及下游（数字、模拟、功率、存储、FPGA）设计环节则面临不同程度的业绩压力。报告重点强调了国产替代的机遇与需求复苏的潜力，并提供了具体的投资建议与风险提示。

主要观点与关键信息

上游环节：EDA/IP/材料逆周期增长，设备国产替代持续

EDA/IP板块：
- 营收规模较小但增长迅速，受行业下行周期影响小。
- 国内EDA市场仍由国际三巨头主导，国产替代紧迫性高。
- 22Q4营收合计11.3亿元，同比+37%，环比+34%。
- 归母净利润合计0.4亿元，同比-50%，环比-37%。
- 归母净利率合计4%，同比-6pcts，环比-4pcts。
- 研发投入持续增加，未来需关注“全流程”发展趋势。
半导体材料板块：
- 行业营收与净利润均保持高增速增长，具备强抗周期能力。
- 22Q4营收合计21.6亿元，同比+37%，环比+8%。
- 净利润合计2.4亿元，同比+55%，环比+44%。
- 归母净利率11%，同比+1pct，环比+3pct。
- 沪硅股份表现突出，22Q4营收10亿元，净利润2亿元，净利率20%。
半导体设备板块：
- 营收增长显著，盈利能力相对稳定。
- 22Q4营收合计38.7亿元，同比+64%，环比+44%。
- 归母净利润合计8.7亿元，同比-12%，环比+5%。
- 归母净利率22%，同比-19pct，环比-8pct。
- 国产替代进程加速，中美贸易紧张关系与Fab厂扩产周期是催化剂。

中游环节：代工环节ASP及稼动率下降，封测环节Q4经营企稳

代工板块：
- ASP环比回落，稼动率下滑。
- 中芯国际22Q4营收117.5亿元，同比+15%，环比-11%。
- 出货量1574千片（等效8英寸），同比-9%，环比-12%。
- 稼动率79.5%，全年呈下降趋势。
- 23年资本开支维持，预计营收低个位数下滑，毛利率维持在20%左右。
封测板块：
- 产能端有所松动，22Q4经营企稳。
- 22Q4营收44.4亿元，同比-26%，环比-5%。
- 归母净利润0.7亿元，同比-95%，环比-80%。
- 归母净利率2%，同比-22pct，环比-6pct。
- 行业处于“去库存”阶段，部分公司受股权激励影响净利润承压。

下游设计环节：各领域业绩承压，功率板块韧性强劲

数字板块：
- 22Q4营收52.8亿元，同比-16%，环比+2%。
- 归母净利润1.4亿元，同比-85%，环比-46%。
- 净利率3%，同比-12pct，环比-2pct。
- 国产化率提升与算力需求增长是未来增长逻辑。
模拟板块：
- 仍处“去库存”阶段，净利润承压。
- 22Q4营收44.4亿元，同比-26%，环比-5%。
- 归母净利润0.7亿元，同比-95%，环比-80%。
- 净利率2%，同比-22pct，环比-6pct。
- 国内厂商主要集中在消费领域，需求疲软导致营收下滑。
功率板块：
- 受益于汽车电动化趋势，经营稳定。
- 22Q4营收29.0亿元，同比+7%，环比-1%。
- 归母净利润6.0亿元，同比-7%，环比-19%。
- 净利率21%，同比-3pct，环比-5pct。
存储板块：
- 行业强周期性，22年价格下降导致业绩承压。
- 22Q4营收7.1亿元，同比-21%，环比-10%。
- 归母净利润-0.7亿元，同比-134%，环比-136%。
- 净利率-10%，同比-34pct，环比-36pct。
- 后续关注周期反转时点。
FPGA板块：
- 国产替代意愿强烈，22Q4同比快速增长。
- 22Q4营收10.8亿元，同比+16%，环比-16%。
- 归母净利润2.2亿元，同比+125%，环比-38%。
- 净利率20%，同比+10pct，环比-7pct。
- 下游应用广泛，通信领域为主要需求市场。

投资建议

关注国产替代的设备环节：建议关注拓荆科技、华海清科、芯源微、中微公司等。
关注需求可能较早恢复的板块：标的包括晶丰明源、富瀚微、晶晨股份等。
模拟赛道关注回调后的投资机会：标的包括纳芯微、帝奥微、雅创电子等。

风险提示

需求不及预期：下游需求疲软可能影响整体业绩。
中美贸易摩擦：可能影响设备与技术的进口与替代进程。
竞争加剧：行业竞争可能压缩利润空间。

分析师与研究助理信息

分析师：陈海进，德邦证券电子行业首席分析师，6年以上电子行业研究经验，南开大学国际经济研究所硕士。
研究助理：徐巡，电子行业研究助理，上海交通大学经济学硕士，2年以上电子行业研究经验，曾任职于凯盛研究院，覆盖功率半导体、设备与制造等领域。

投资评级说明

股票投资评级：
- 买入：相对强于市场表现20%以上；
- 增持：相对强于市场表现5%~20%；
- 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
- 减持：相对弱于市场表现5%以下。
行业投资评级：
- 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上；
- 中性：预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间；
- 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。