20210923-宝城期货-铜市场正面临内外双重冲击_7页_604kb

研究创造价值总结

核心内容

当前铜市场正面临内外双重冲击，主要体现在宏观政策调整与国内能耗双控政策的叠加影响。整体市场呈现“供需双弱”的格局，铜价震荡回落，未来可能进入累库阶段，从而引发共振式下跌。

主要观点

1. 外部冲击：美联储加息预期升温，流动性收缩

   • 美联储在9月议息会议上维持利率不变，但Taper路径逐渐清晰，预计将在11月宣布缩减购债。
   • 美联储点阵图显示，多数官员预计2023年底加息1个百分点，2024年再加息75个基点，表明加息可能提前。
   • 美联储对通胀的担忧加剧，导致美元实际利率回升，压制铜价上涨。

2. 内部冲击：能耗双控对铜加工行业形成压力，铜冶炼影响较小

   • 能耗双控政策主要针对高能耗行业，如钢铁、电解铝等，对铜冶炼影响不大。
   • 国内铜冶炼产能在8月和9月呈现回升趋势，尤其是再生铜产能占比高，有助于降低碳排放。
   • 铜加工行业受到能耗双控影响，部分企业已限产或减产，尤其是广东、江苏、浙江等地。

3. 供需双弱格局持续，需求下滑压力加大

   • 海运费高企导致进口铜成本攀升，洋山铜溢价处于近两年高位。
   • 国内铜杆加工费持续走低，显示消费疲软。
   • 高铜价对终端行业（如家电）形成负反馈，企业经营压力增大，订单减少。

关键信息

• 美联储政策：

  • 9月维持利率不变，但Taper预期增强。
  • 点阵图显示加息可能提前至2022年，且加息幅度预期上升。
  • 美元实际利率回升，对铜价形成压制。

• 国内能耗双控：

  • 重点管控高能耗行业，如钢铁、电解铝、化工等。
  • 铜冶炼产能受控较少，再生铜成为低碳发展方向。
  • 铜加工行业受冲击较大，部分企业已限产或减产。

• 铜价走势预测：

  • 当前铜价震荡回落，低库存提供一定抗跌支撑。
  • 随着消费回落至一定阈值，铜市场可能进入“累库”阶段。
  • “累库”阶段到来后，铜价将可能迎来共振式下跌。

• 终端行业影响：

  • 家电行业原材料成本上涨约25%-50%，推高整机成本30%。
  • 企业面临“增收难增利”的困境，部分企业为维持市场份额仍选择继续生产。

行情研判

铜市场当前处于内外双重压力之下，未来若宏观和微观因素同时发力，铜价可能面临显著下跌。重点需关注：

• 美联储是否提前加息及Taper节奏；
• 国内能耗双控政策是否进一步扩大至铜加工行业；
• 铜消费是否出现超预期回暖。

风险因素

• 旺季消费超预期；
• 重启大刺激措施。

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