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奥佳华（002614）2020年报点评总结

核心内容

奥佳华（002614）在2020年实现了显著的业绩增长，公司整体表现强劲，显示出双主业驱动的持续增长潜力。公司通过产能扩张、品牌布局和海外市场拓展，成功提升了收入和利润水平。分析师维持“买入”评级，认为其未来增长空间广阔。

主要观点

• 收入增长显著：2020年公司实现营业收入70.49亿元，同比增长33.60%；其中第四季度收入23.03亿元，同比增长57%。
• 利润增长亮眼：2020年公司实现归属于母公司的净利润4.50亿元，同比增长56%；扣非净利润4.05亿元，同比增长40%。
• 双品牌策略有效：公司通过主品牌奥佳华和子品牌ihoco共同发力，实现按摩椅业务线上增速达64.91%，ihoco在2020年迅速起量。
• 环境业务潜力大：控股子公司呼博仕在2020年实现收入9.50亿元，净利润0.85亿元，净利率达8.95%。公司计划将呼博仕分拆上市，以进一步激发其发展活力。
• 家用医疗业务增长迅速：公司2020年家用医疗业务收入10.39亿元，同比增长314.5%，主要受益于疫情带来的防疫产品需求。

关键信息

财务表现

• 收入与增速：
  • 2020年全年收入70.49亿元，同比增长33.60%。
  • 2021-2023年预计收入分别为7,844亿、9,277亿、10,479亿，增速分别为11.3%、18.3%、13.0%。
• 利润与净利率：
  • 2020年全年净利润4.50亿元，同比增长56%；净利率6.4%。
  • 2021-2023年预计净利润分别为5.28亿、6.90亿、8.77亿，净利率分别为6.7%、7.4%、8.4%。
• 毛利率与费用率：
  • 2020年全年毛利率35.98%，同比下降1.24个百分点。
  • 期间费用率同比下降1.51个百分点，但Q4财务费用率因汇率波动大幅上升。

业务分析

• 按摩椅业务：
  • 2020年全年收入22.91亿元，同比增长13.21%。
  • 产能瓶颈在2020年逐步突破，全年产能达70万台。
  • 2021年Q1国内按摩椅业务保持高增长，Q4同比增长62%。
• 健康环境业务：
  • 2020年全年收入10.92亿元，同比增长93.84%。
  • 未来新风业务将成主要增长点，公司与保利碧桂园合作，推动B端市场拓展。
• 家用医疗业务：
  • 2020年全年收入10.39亿元，同比增长314.5%。
  • 公司通过并购德国企业medisana，拓展防疫产品线，计划长线布局该领域。

分红政策

• 公司计划每10股派现金股利3元，预计派发1.84亿元，占当年净利润的40.93%。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 预测：预计2021-2023年公司归母净利分别为5.3、6.9、8.7亿元，对应PE分别为20、16、12倍。
• 看点：双主业驱动下，按摩椅业务产能释放、健康环境业务新风市场拓展、家用医疗业务持续增长。

风险提示

• 健康业务发展不及预期
• 海外疫情反复
• 按摩椅行业增速不及预期

比率分析

• 每股指标：
  • 每股收益从0.47元增长至1.42元。
  • 每股净资产从5.47元增长至9.85元。
  • 每股股利从0.18元增长至0.37元。
• 回报率：
  • 净资产收益率从8.53%提升至14.40%。
  • 总资产收益率从4.64%提升至7.63%。
  • 投入资本收益率从11.36%提升至40.10%。
• 资产管理能力：
  • 应收账款周转天数从77.6天降至68天。
  • 存货周转天数从63.5天降至57.9天。
• 偿债能力：
  • 净负债/股东权益从-26.60%降至-28.53%。
  • EBIT利息保障倍数从-15.9提升至11.2。
  • 资产负债率从44.29%升至43.45%。

总结

奥佳华在2020年展现出强劲的业绩增长，主要得益于双主业驱动和市场环境变化。按摩椅业务突破产能瓶颈，线上需求旺盛；健康环境业务与保利碧桂园深度绑定，未来增长可期；家用医疗业务受益于疫情，表现突出。公司财务状况稳健，盈利能力和资产运营效率持续提升，具备长期投资价值。