深度报告-20250219-国盛证券-煤炭开采行业深度_2024年全球煤炭市场复盘及展望_46页_5mb

2024年全球煤炭市场盘点及展望：供需均衡与价格中枢下移

产量小幅增加，需求放缓显现
2024年全球煤炭产量同比小幅增长约8%，主要增长动力来自中国（13%）、印度尼西亚（78%）和印度（72%），而美国、澳大利亚和俄罗斯产量显著下滑。中国凭借半壁江山的产量仍为全球最大煤源，但出口方面，印尼、澳大利亚和印度的增长成功弥补了俄罗斯（出口下降80%）的缺口，海运贸易量同比增长30%，触及155亿吨。

需求格局重构：印度与东盟为首的增长引擎
尽管欧盟和美国需求继续萎缩（分别下降12%、5%），全球煤炭需求预计增长10%至877亿吨。印度和中国成为最大增量国，预计至2027年印度煤炭需求年均增速达26%，中国火电需求仍具韧性，但高息经济国家减量趋势未改。印尼作为东南亚主要消费国，需求增长带动了煤种出口结构优化，不过其产量因产能触及瓶颈，在2027年或减少至7.3亿吨。

主要国家供需动态

• 印尼：产量连续四年高增长（CAGR 5.3%），出口依赖于中国（34%）和印度（23%），受益于HBA价格政策，但面临生产配额调整与产能瓶颈。
• 俄罗斯：出口骤降82%，铁路和国际市场准入成为主因，转向亚洲出口，星舰基础设施投资难改其结构性障碍，未来产量或继续下滑。
• 澳大利亚：产量同步受气候、劳工等问题扰动，但新建产能计划推动出口复苏，焦煤和动力煤需求分化，政策避税加剧盈利压力。
• 印度与蒙古：印度煤炭需求呈爆发式增长，主要因电力和工业扩张，尤其涉焦煤进口需求。蒙古铁路瓶颈是煤炭出口破万亿吨的关键制约。

生产成本比较
印尼和澳大利亚煤企特许权使用费下调总体受益，但劳动力成本成为非洲国家如蒙古主要负担项。印尼等低热值煤成本优势明显，配合中国国内成本低位预期，对抑制进口依赖价格中枢具备支撑力。

投资策略：聚焦高分红与盈利弹性
2025年供需两端压力下，终端消费增速或低于预期，迎峰度夏、水电枯情等催化仍存阶段性行情。建议布局面向成熟的高股息龙头企业，如中国神华、陕西煤业、晋控煤业等，关注平煤股份为代表的增持回购概念股，并防范估值重估节奏与宏观风险预期扰动。（总计592字）