> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 煤炭开采 # BTU创19年以来新高，今年的煤炭市场到底该关注什么？ 行情回顾（2026.1.12~2026.1.16）： 中信煤炭指数3690.69点，下降 $3.34\%$ ，跑输沪深300指数2.77pct，位列中信板块涨跌幅榜第28位。 截至本周五，美股BTU一度涨至37.88美元/股，创下2019年以来新高。在25年12月初我们发布的《美国：AI重塑美国煤炭市场，底部反转，黑金重燃》中指出“重视AI重塑美国煤炭市场，底部反转的投资机会”： > 算力爆发推升用电激增，清洁能源不稳定性凸显煤电重要性；新增需求将根据当前能源消费路径中石油、天然气和煤炭在总终端能源消费中的相对占比进行分配。美国煤炭需求以电力用煤为核心，占 $90\%$ 以上，2025年美国电煤需求受算力拉动预计明显增长（据Peabody能源25年9月资料，2025年上半年美国煤电发电量同比增长 $15\%$ ）。 > 美国煤炭行业投资长期底部，在建产能少，约束供给长期刚性（根据IEA数据，美国在建煤矿产能（焦煤 $^+$ 动力煤）仅590万吨/年，在建动力煤产能仅约105万吨/年）。与此同时，美国电厂存煤能力进一步下滑，2025年底美国燃煤电厂煤炭库存预计将下降至1.07亿短吨水平。 > 低库存叠加爆发性需求增速，以及持续产量下降的供给刚性，有望带动美国煤炭市场及煤价迎来历史性反转机会。 在《伺机而动》报告中，我们指出今年国内的煤炭市场，若依据目前基本面情况静态线性外推，煤炭市场缺乏想象空间。但市场若出现“黑天鹅”事件，煤价想象空间有望彻底打开，而上述“黑天鹅”事件除了国内的政策变化之外，我们认为或更多源于美国需求增加&印尼产量/出口下滑的共振，尤其值得重点关注。 > 美国：AI拉动煤炭需求高增 $\rightarrow$ 出口下滑 $\rightarrow$ 影响国际煤贸易市场； > 印尼：收紧RKAB，有意压减产量&提高国内DMO $\rightarrow$ 达到减少出口、支撑煤价。 # 重点领域分析： 本周动力煤价格涨后重回弱稳状态，焦煤价格稳中偏强运行。截至1月16日，北港动煤报收704元/吨，周环比 $+3$ 元/吨；CCI柳林低硫主焦1600元/吨，周环比 $+100$ 元/吨。 > 动力煤方面，春节临近，市场活跃度下降，参考《伺机而动》策略报告，未来需重点关注下述问题。元旦收假后复产的部分煤矿生产已恢复正常，但近日亦有少部分煤矿井下换工作面暂停生产，部分煤矿产能利用率小幅下降。整体而言，目前煤矿产能利用率处于较高水平，主产区煤炭供应稳定。据汾渭统计，“三西”地区煤矿产能利用率 $90.3\%$ ，周环比上升2.1pct。需求方面，长协、非电需求以刚需拉运为主，下游低强度补库过后，随着终端需求走弱，采购强度亦开始下降，贸易商出货意愿有所增强，报价略有松动。 自12月底以来，煤价经历小幅反弹，主因（1）降温导致需求出现短暂回升；（2）12月月末部分煤矿因配额耗尽，出现短暂停产/减产情况；（3）长协、现货倒挂后，市场预期政策干预概率加大。 在传统季节性旺季中，市场对于需求的变化保持高度关注，在无政策干扰情况下，煤价基本跟随需求波动。据中国天气网17日报道，“今天夜间至21日，我国大部地区将自西北向东南出现降温大风，日平均或最低气温普遍下降 $6\sim 12^{\circ}C$ ，黄淮南部、江淮西部、江汉东部、江南中西部及贵州东部、广西北部等地部分地区下降 $12\sim 14^{\circ}C$ ，局地降温可达 $16^{\circ}C$ 以上。这轮寒潮将改变近期天气大暖的格局，导致多地气温将创立冬后新低，未来几天可能是这个冬天最冷的日子”。届时，随着气温快速下降，有望带动民用需求再次走高，对煤价形成一定拉动作用。但由于此轮寒潮持续时间较短，且春节假期临近，市场交易活跃度下降，预计市场整体以窄幅震荡运行为主。 √ 后续而言，参考我们发布的年度策略报告《伺机而动》，动力煤市场仍需关 # 增持（维持） 行业走势 # 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师 刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱：liuliyu@gszq.com 分析师 高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱：gaoziming@gszq.com 分析师 鲁昊 执业证书编号：S0680525080006 邮箱：luhao@gszq.com 分析师 张卓然 执业证书编号：S0680525080005 邮箱：zhangzhuoran@gszq.com # 相关研究 1、《煤炭开采：IEA2025-2030：美国部分梳理》2026-01-11 2、《煤炭开采：伺机而动——“机”已至》 2026-01-11 3、《煤炭开采：阿格斯：对2026年美国煤炭市场持乐观态度》2026-01-04 注的几个方面在于：（1）内蒙煤田（煤矿）火区采空区灾害治理管理的情况；（2）美国：AI拉动煤炭需求高增 $\rightarrow$ 出口下滑 $\rightarrow$ 影响国际煤贸易市场；（3）印尼：收紧RKAB，有意压减产量&提高国内DMO $\rightarrow$ 达到减少出口、支撑煤价。 > 焦煤方面，冬储补库陆续开启，现货稳中偏强运行，盘面窄幅震荡。本周产地煤价涨幅扩大，焦钢企业补库增多，叠加中间环节入场采购，焦煤市场成交氛围升温，部分煤矿已无库存，支撑煤价稳中偏强运行，多煤种价格涨幅在 $50\sim 100$ 元/吨左右，其中低硫主焦煤等骨架煤种因资源偏紧价格涨幅明显。供应方面，本周产地多数元旦期间停减产的煤矿产量提升至正常水平，供应端持续回升。据汾渭统计，本周样本煤矿原煤产量1214万吨，周环比增加36.8万吨。需求方面，部分煤种价格企稳反弹，焦企成本压力较大，整体开工率一般，但考虑到部分下游焦钢企业库存偏低且需冬储补库，采购行为有所增多，从而对焦煤价格形成一定支撑。 本周焦煤盘面窄幅波动运行，市场交易蒙煤通关高位VS冬储补库需求，在消息端并无太多扰动的背景下，以1月7日盘面的阳线作为交易依据。 # 投资策略： 年报业绩披露在即，遵循“绩优则股优”，重点推荐中煤能源（H+A）、兖矿能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业。 重点推荐深耕智慧矿山领域的科达自控；困境反转的中国秦发。 此外，重点关注力量发展、Peabody（BTU）、晋控煤业、潞安环能，新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。 此外，前期完成控股变更、资产置换的江钨装备亦值得重点关注。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，政策不及预期。 重点标的 <table><tr><td rowspan="2">股票 代码</td><td rowspan="2">股票 名称</td><td rowspan="2">投资 评级</td><td colspan="4">EPS（元）</td><td colspan="4">PE</td></tr><tr><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>601088.SH</td><td>中国神华</td><td>买入</td><td>2.95</td><td>2.56</td><td>2.71</td><td>2.86</td><td>13.70</td><td>16.02</td><td>15.12</td><td>14.36</td></tr><tr><td>601225.SH</td><td>陕西煤业</td><td>买入</td><td>2.31</td><td>1.65</td><td>1.86</td><td>1.99</td><td>9.80</td><td>13.29</td><td>11.81</td><td>11.04</td></tr><tr><td>601918.SH</td><td>新集能源</td><td>买入</td><td>0.92</td><td>0.80</td><td>0.89</td><td>0.97</td><td>7.60</td><td>8.58</td><td>7.65</td><td>7.06</td></tr><tr><td>601001.SH</td><td>晋控煤业</td><td>买入</td><td>1.68</td><td>1.23</td><td>1.47</td><td>1.62</td><td>9.00</td><td>11.43</td><td>9.56</td><td>8.69</td></tr><tr><td>601898.SH</td><td>中煤能源</td><td>买入</td><td>1.46</td><td>1.21</td><td>1.29</td><td>1.39</td><td>9.40</td><td>10.60</td><td>9.94</td><td>9.19</td></tr><tr><td>002128.SZ</td><td>电投能源</td><td>买入</td><td>2.38</td><td>2.61</td><td>2.70</td><td>2.86</td><td>12.00</td><td>11.50</td><td>11.14</td><td>10.51</td></tr><tr><td>601666.SH</td><td>平煤股份</td><td>增持</td><td>0.95</td><td>0.18</td><td>0.50</td><td>0.56</td><td>9.00</td><td>44.18</td><td>16.36</td><td>14.45</td></tr><tr><td>600985.SH</td><td>淮北矿业</td><td>买入</td><td>1.80</td><td>0.60</td><td>1.10</td><td>1.24</td><td>7.50</td><td>18.59</td><td>10.11</td><td>8.93</td></tr><tr><td>920932</td><td>科达自控</td><td>买入</td><td>0.33</td><td>0.12</td><td>0.61</td><td>0.99</td><td>72.00</td><td>193.84</td><td>37.05</td><td>22.68</td></tr><tr><td>600188.SH</td><td>兖矿能源</td><td>买入</td><td>1.44</td><td>0.99</td><td>1.18</td><td>1.37</td><td>10.20</td><td>13.91</td><td>11.61</td><td>10.04</td></tr></table> 资料来源：Wind，国盛证券研究所 # 内容目录 # 1.本周核心观点 5 1.1.动力煤：日耗表现较强+节前减产预期，煤价有望延续上涨趋势 5 1.1.1.产地：临近春节供应存在收缩预期，煤价下行空间有限 1.1.2.港口：后市观点分化，市场情绪有所弱化 5 1.1.3.海运：锚地船舶数量周环比继续增长 6 1.1.4.电厂：日耗环比继续增长，同比增量扩大 1.1.5.价格：日耗表现较强+节前减产预期，煤价有望延续上涨趋势 1.2.焦煤：焦钢企补库，带动煤价上行 8 1.2.1.产地：焦钢企业补库，煤价继续走强 8 1.2.2.库存：焦企补库带动市场情绪 9 1.2.3.价格：焦钢企补库，带动煤价上行 10 1.3.焦炭：首轮提涨开启，市场情绪转强 11 1.3.1.供需：焦炭首轮提涨开启，焦企出现惜售行为 11 1.3.2.库存：焦炭市场转强，钢厂采购意愿上涨 12 1.3.3.利润：亏损幅度扩大 13 1.3.4.价格：首轮提涨开启，市场情绪转强 14 2.本周行情回顾 15 3.本周行业资讯 16 3.1.行业要闻 16 3.2.重点公司公告 17 风险提示 19 # 图表目录 图表1：“晋陕蒙”主产区Q5500坑口价（元/吨） 5 图表2：环渤海9港库存（万吨） 6 图表3：环渤海9港日均调入量（周频）（万吨） 图表4：环渤海9港日均调出量（周频）（万吨） 6 图表5：全国73港动力煤库存（万吨） 图表6：环渤海9港锚地船舶数（周频）（艘） 图表7：国内海运费（元/吨） 图表8：沿海8省电厂日耗（万吨） 图表9：沿海8省电厂库存（万吨） 图表10：北方港口动力煤现货价格（元/吨） 8 图表11：产地焦煤价格（元/吨） 9 图表12：CCI-焦煤指数（元/吨） 9 图表 13：港口炼焦煤库存 (万吨) 图表 14: 230 家独立焦企炼焦煤库存 (万吨) 图表 15: 247 家样本钢厂炼焦煤库存 (万吨) 图表 16: 炼焦煤加总 (港口+焦企+钢厂) 库存 (万吨) 图表 17：京唐港山西主焦库提价(元/吨) 11 图表 18: 230 家样本焦企产能利用率 (剔除淘汰) ..... 12 图表 19: 230 家样本焦企日均焦炭产量 (万吨) 图表20：247家样本钢厂炼铁产能利用率 12 图表21：247家样本钢厂日均铁水产量（万吨） 12 图表22：港口焦炭库存（万吨） 13 图表23：230家样本焦企焦炭库存（万吨） 13 图表24：247家样本钢厂焦炭库存（万吨） 13 图表25：焦炭加总（港口+焦企+钢厂）库存（万吨） 13 图表26：全国样本独立焦企吨焦盈利（元/吨） 14 图表27：全国样本独立焦企吨焦盈利（分区域）（元/吨） 14 图表28：本周上证综合、沪深300、中信煤炭指数对比 15 图表29：本周中信一级各行业涨跌幅 15 图表30：本周煤炭（中信）个股涨跌幅 15 图表 31: 本周重点公司公告 # 1.本周核心观点 # 1.1.动力煤：日耗表现较强+节前减产预期，煤价有望延续上涨趋势 # 1.1.1.产地：临近春节供应存在收缩预期，煤价下行空间有限 本周主产区煤炭市场整体呈现稳中窄幅调整态势。当前多数煤矿保持正常生产，仅个别因倒工作面或设备检修短期停产，整体供应较为稳定。下游冶金、化工等行业维持刚需采购，部分性价比较高的煤矿销售顺畅，价格稳中小幅上涨；然而受北方港口市场情绪转弱及大集团价格下调影响，部分站台及贸易商转为观望，少数煤矿销售转差、库存承压，价格出现回落。目前下游采购需求有限，对价格支撑不强，但考虑到当前煤矿库存处于中低位，且随着春节临近部分煤矿将陆续放假、供应存在收缩预期，预计价格下行空间有限。 截至2026年1月16日： 大同南郊Q5500报557元/吨，周环比下降49元/吨，同比下降68元/吨。 > 陕西榆林Q5500报600元/吨，周环比上涨80元/吨，同比持平。 > 鄂尔多斯Q5500报541元/吨，周环比持平，同比偏低37元/吨。 图表1：“晋陕蒙”主产区Q5500坑口价（元/吨） 资料来源：wind，国盛证券研究所 # 1.1.2.港口：后市观点分化，市场情绪有所弱化 本周北港市场情绪转弱。下游需求疲软，仅有零星需求采购，加之大集团降价，部分贸易商情绪转差，报价有所松动。当前参与者情绪略有分化，部分参与者认为，尽管近期因大风封航导致港口库存上升，但随积压船舶陆续离港，库存重回下降通道，且下旬寒潮天气及月底春节前备货预期仍存，对后市并不悲观；另一部分则担忧终端需求持续疲弱，难以支撑价格，因而倾向于降价出货。 截止2026年1月16日，渤海9港库存为2703万吨，周环比上涨34万吨，同比上涨135万吨。截止2026年1月14日，全国73家港口动力煤库存为6440万吨，周环比下降6万吨，同比上涨446万吨。 图表2：环渤海9港库存（万吨） 资料来源：wind，国盛证券研究所 图表3：环渤海9港日均调入量（周频）（万吨） 资料来源：wind，国盛证券研究所 图表4：环渤海9港日均调出量（周频）（万吨） 资料来源：wind，国盛证券研究所 图表5：全国73港动力煤库存（万吨） 资料来源：煤炭江湖，国盛证券研究所 # 1.1.3.海运：锚地船舶数量周环比继续增长 > 截至2026年1月16日，周频（2026.1.10~2026.1.16）环渤海9港锚地船舶数量日均114艘，周环比上涨33艘。 图表6：环渤海9港锚地船舶数（周频）（艘） 资料来源：wind，国盛证券研究所 图表7：国内海运费（元/吨） 资料来源：wind，国盛证券研究所 # 1.1.4.电厂：日耗环比继续增长，同比增量扩大 > 截止2026年1月15日，沿海8省电厂日耗为218万吨，周环比增加2万吨，同比上涨19万吨；库存为3349万吨，周环比上涨1万吨，同比下降87万吨。 图表8：沿海8省电厂日耗（万吨） 资料来源：CCTD，国盛证券研究所 图表9：沿海8省电厂库存（万吨） 资料来源：CCTD，国盛证券研究所 # 1.1.5.价格：日耗表现较强+节前减产预期，煤价有望延续上涨趋势 截至2026年1月16日，北港现货价格为704元/吨，周环比增加3元/吨。产地方面，本周主产区煤炭市场整体呈现稳中窄幅调整态势。当前多数煤矿保持正常生产，仅个别因倒工作面或设备检修短期停产，整体供应较为稳定。下游冶金、化工等行业维持刚需采购，部分性价比较高的煤矿销售顺畅，价格稳中小幅上涨；然而受北方港口市场情绪转弱及大集团价格下调影响，部分站台及贸易商转为观望，少数煤矿销售转差、库存承压，价格出现回落。目前下游采购需求有限，对价格支撑不强，但考虑到当前煤矿库存处于中低位，且随着春节临近部分煤矿将陆续放假、供应存在收缩预期，预计价格下行空间有限。下游方面，本周北港市场情绪转弱。下游需求疲软，仅有零星需求采购， 加之大集团降价，部分贸易商情绪转差，报价有所松动。当前参与者情绪略有分化，部分参与者认为，尽管近期因大风封航导致港口库存上升，但随积压船舶陆续离港，库存重回下降通道，且下旬寒潮天气及月底春节前备货预期仍存，对后市并不悲观；另一部分则担忧终端需求持续疲弱，难以支撑价格，因而倾向于降价出货。长期而言，“十五五”期间，煤炭在我国能源体系中的主体地位和压舱石作用不会改变，在国内供应增量有限（固定资产投资难以支撑产量大幅释放+“3060”背景下各主体新建意愿较弱）、进口煤管控常态化的背景下，行业供需总体平稳，集中度有望进一步提高，在煤炭供给侧结构性改革持续深化的背景下，煤炭行业高质量发展可期。 图表10：北方港口动力煤现货价格（元/吨） 资料来源：cctd，国盛证券研究所 # 1.2.焦煤：焦钢企补库，带动煤价上行 # 1.2.1.产地：焦钢企业补库，煤价继续走强 本周产地煤价涨幅扩大，焦钢企业补库增多，叠加中间环节入场采购，焦煤市场成交氛围火热，部分煤矿已无库存，且预售订单较多，支撑煤价延续偏强走势，多煤种价格涨幅在50-100元/吨左右，其中低硫主焦煤等骨架煤种因资源偏紧价格涨幅显著。短期在终端补库刚需支撑下，煤价延续稳中偏强运行。 > 截至1月16日，吕梁主焦报1470元/吨，周环比上涨20元/吨，同比上升170元/吨。 > 截至1月16日，乌海主焦报1330元/吨，周环比持平，同比偏高40元/吨。 > 截至1月16日，柳林低硫主焦报1600元/吨，周环比上涨100元/吨，同比上升220元/吨。 > 截至1月16日，柳林高硫主焦报1260元/吨，周环比上涨30元/吨，同比上涨30元/吨。 图表11：产地焦煤价格（元/吨） 资料来源：wind，国盛证券研究所 图表12：CCI-焦煤指数（元/吨） 资料来源：wind，国盛证券研究所 # 1.2.2.库存：焦企补库带动市场情绪 本周多数焦企启动补库，叠加部分中间环节入场采购，带动焦煤市场成交火热，煤矿签单明显改善，整体库存快速去化，部分库存已出清。 截至2026年1月16日： > 港口炼焦煤库存299万吨，周环比下降1万吨，同比减少162万吨。 >230家独立焦企炼焦煤库存955万吨，周环比上升43万吨，同比下降6万吨。 > 247家钢厂炼焦煤库存802万吨，周环比上涨4万吨，同比下降25万吨。 图表13：港口炼焦煤库存（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表14：230家独立焦企炼焦煤库存（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表15：247家样本钢厂炼焦煤库存（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表16：炼焦煤加总（港口+焦企+钢厂）库存（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 # 1.2.3.价格：焦钢企补库，带动煤价上行 截至1月16日京唐港山西主焦库提价报收1770元/吨，周环比上涨150元/吨。产地方面，本周产地煤价涨幅扩大，焦钢企业补库增多，叠加中间环节入场采购，焦煤市场成交氛围火热，部分煤矿已无库存，且预售订单较多，支撑煤价延续偏强走势，多煤种价格涨幅在50-100元/吨左右，其中低硫主焦煤等骨架煤种因资源偏紧价格涨幅显著。短期在终端补库刚需支撑下，煤价延续稳中偏强运行。库存方面，本周多数焦企启动补库，叠加部分中间环节入场采购，带动焦煤市场成交火热，煤矿签单明显改善，整体库存快速去化，部分库存已出清。后市来看，重点关注以下几点：（1）钢材去库斜率；（2）钢厂、焦企利润；（3）焦煤自身供应恢复情况；（4）焦煤自身绝对价格。长期来看，我们认为“买焦煤”就是“买地产”，随着后续需求端的缓慢复苏，地产或已渡过最艰难的时刻，焦煤需求亦是如此。 长期而言，国内炼焦煤供需格局持续向好，主焦煤或尤其紧缺。主因： 国内存量煤矿有效供应或逐步收缩：由于炼焦煤矿井资源禀赋及安全条件均逊于动力煤矿井，在环保、安监常态化的背景下，国内焦煤矿的有效供给或逐步收缩。 国内焦煤新建矿井数量有限，面临后备资源不足困境：焦煤属稀缺资源，且新增产能极为有限，意味着国内炼焦煤未来增产潜力较小，面临后备资源储备不足困境。 图表17：京唐港山西主焦库提价（元/吨） 资料来源：wind，国盛证券研究所 # 1.3.焦炭：首轮提涨开启，市场情绪转强 # 1.3.1.供需：焦炭首轮提涨开启，焦企出现惜售行为 供给方面，本周焦炭供应涨跌互现，一方面，由于焦煤价格全面上涨，焦炭利润受损，部分企业进入亏损状态，叠加部分地区由于环保等因素影响，生产有所受限。另一方面，前期限产企业在本周有复产行为，而多数企业考虑市场有一定提涨预期以及自身利润尚在盈亏边缘，生产基本保持稳定。整体来看，本周焦炭供应变动较小。需求方面，高炉检修下，本周铁水产量小幅回调，但焦炭首轮提涨已经开启，钢厂及贸易商采购意愿偏强，焦企场内库存不断被消耗，部分企业场内库存已经出清，在成本支撑增强及提涨影响下，部分焦企出现惜售行为。整体来看，焦炭库存仍保持下行趋势。 图表18：230家样本焦企产能利用率（剔除淘汰） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表19：230家样本焦企日均焦炭产量（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表20：247家样本钢厂炼铁产能利用率 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表21：247家样本钢厂日均铁水产量（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 # 1.3.2.库存：焦炭市场转强，钢厂采购意愿上涨 焦炭市场暂稳运行，但随着原料成本不断走强，焦炭市场转强，钢厂采购意愿上移，整体原料库存有所增加。但由于部分投机需求分流货源，部分钢厂到货略显吃力，增库幅度较为缓慢。其中： 港口方面：据Mysteel统计，本周港口库存188万吨，周环比上升4万吨，同比增加3万吨。 > 焦企方面：据Mysteel统计，本周230家样本焦企焦炭库存41万吨，周环比下降4万吨，同比下降26万吨。 钢厂方面：据Mysteel统计，本周247家样本钢厂焦炭库存650万吨，周环比增加5万吨，同比减少33万吨。 图表22：港口焦炭库存（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表23：230家样本焦企焦炭库存（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表24：247家样本钢厂焦炭库存（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表25：焦炭加总（港口 $^+$ 焦企 $^+$ 钢厂）库存（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 # 1.3.3.利润：亏损幅度扩大 截至1月15日，吨焦利润下降。据Mysteel统计，本周样本焦企平均吨焦盈利-65元，亏损周环比扩大20元/吨。其中： 山西准一级焦平均盈利-53元，亏损周环比扩大23元/吨。 山东准一级焦平均盈利-7元，盈利转为亏损。 > 内蒙二级焦平均盈利-105元，亏损周环比扩大19元/吨。 图表26：全国样本独立焦企吨焦盈利（元/吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表27：全国样本独立焦企吨焦盈利（分区域）（元/吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 # 1.3.4.价格：首轮提涨开启，市场情绪转强 综合来看，焦炭基本面持续改善，并于今日正式开启首轮提涨，涨幅为50-55元/吨。随着焦企开启集中补库，焦煤交投氛围有明显好转，煤矿库存去化，且部分矿点已有预售订单，部分焦企存在原料回货量减少等问题，焦煤供需结构明显改善，价格开启全面上涨。需求方面，钢材价格震荡运行，双焦市场改善及焦煤价格上涨下，钢材成本支撑增强，钢材产量虽增减不一，但整体维持小幅上涨，本周表需也有所回升，库存由涨转跌，跌幅主要来源与厂库，社库仍呈现小幅增长态势。整体来看，钢材市场基本面尚可，对焦炭采购保持积极，焦炭首轮提涨也已开启，但由于钢厂库存不低，对本轮提涨有一定抵触情绪，不过近期原料煤强势上行，钢焦博弈后首轮提涨落地预期仍显偏强，后期需关注煤价上涨幅度及钢材利润情况。 # 2.本周行情回顾 本周上证指数报收4101.91点，下降 $0.45\%$ ，沪深300指数报4731.87点，下降 $0.57\%$ 。中信煤炭指数3690.69点，下降 $3.34\%$ ，跑输沪深300指数2.77pct，位列中信板块涨跌幅榜第28位。 个股方面，本周煤炭板块上市公司中4家上涨，31家下跌。 图表 28：本周上证综合、沪深 300、中信煤炭指数对比 <table><tr><td></td><td>指数值</td><td>周涨跌幅</td><td>年初至今</td></tr><tr><td>上证综指</td><td>4,101.91</td><td>-0.45%</td><td>3.35%</td></tr><tr><td>沪深 300</td><td>4,731.87</td><td>-0.57%</td><td>2.20%</td></tr><tr><td>煤炭（中信）</td><td>3,690.69</td><td>-3.34%</td><td>2.72%</td></tr></table> 资料来源：wind，国盛证券研究所 图表29：本周中信一级各行业涨跌幅 资料来源：wind，国盛证券研究所 本周煤炭（中信）个股涨跌幅 资料来源：wind，国盛证券研究所 # 3.本周行业资讯 # 3.1.行业要闻 # ▲京津冀地区最大规模的集中式光伏项目并网： 近日，大港油田北大港23万千瓦光伏发电项目完成60天试运行，正式具备投产条件。这是管道局承建的首个水上光伏发电项目，为后续拓展新能源业务领域、探索水上光伏建设新模式具有重要意义。 （来源：煤炭资源网，2026-1-16） # ▲全球首个“华龙一号”与高温气冷堆核能综合利用项目开工： 今天（16日），位于江苏连云港的江苏徐圩核能供热发电厂1号机组核岛开始混凝土浇筑，进入主体工程建设阶段，开启了我国核能从发电为主向多元供给转型。江苏徐圩核能供热发电厂1号机组是全球首个“华龙一号”压水堆与高温气冷堆综合利用项目，同时也是全球首个高温气冷堆商业化推广项目。在这里，核能不仅能发电，还同时具备高品质蒸汽供应能力。 （来源：煤炭资源网，2026-1-16） # 阳江海上风电首段 $\pm 500$ 千伏直流海缆下线： 1月13日，南网广东电网公司阳江三山岛海上风电柔直输电工程首段 $\pm 500$ 千伏直流海底电缆在中天科技海缆股份有限公司正式完成制造。作为全国首个电网企业统一规划建设的海上风电海陆一体柔直输电工程，本次制造完成的 $\pm 500$ 千伏直流海缆总长54.52千米，不仅破解了大截面型线单丝焊接等多项技术难题，更彰显了中国制造与中国创造的硬核实力。 （来源：煤炭资源网，2026-1-16） # ▲2025年东北电网跨区外送电量创新高： 2025年东北电网跨区外送电量累计完成711.26亿千瓦时，同比增长 $9.78\%$ ，首次突破700亿千瓦时大关。跨区交易电量是全国统一电力市场发挥重要作用的主要指标之一。东北电网年度跨区外送电量创新高，标志着区域资源优化配置水平迈上新台阶。国网东北分部充分发挥东北区内省间电力市场协同和平衡协调功能，为保障全国能源安全、推动区域协调发展提供了坚实支撑。 （来源：煤炭资源网，2026-1-16） # ▲广西新能源成第一大电源装机容量突破6000万千瓦： 截至2025年末，广西新能源装机规模突破6000万千瓦，达到6000.1万千瓦，占比超过 $49.6\%$ ，成为广西第一大电源。“十四五”是广西新能源的快速发展期。五年间，广西风电、光伏装机容量分别从653.2万千瓦、204.7万千瓦增长到2461万千瓦、3273万千瓦，新增容量年度增速均超 $30\%$ 。广西完成了从“水火为主”到“多元协同”的能源结构重构，涵盖水、火、核、陆风、海风、光、储能、抽蓄等多种电源类型。 （来源：煤炭资源网，2026-1-15） # ▲河北首个海上光伏项目完成首次并网发电： 近日，中国电建参与设计承建的河北首个海上光伏项目——昌黎海上光伏试点项目首次并网发电，为助力河北省清洁能源开发、推进海洋经济与绿色能源融合发展提供重要支撑。河北昌黎海上光伏试点项目位于河北省秦皇岛市昌黎县东侧海域，总用海面积7025亩，装机容量500兆瓦，其中光伏区域呈三角形分布，覆盖海域6534.25亩。中国电建所属西北院参与勘察设计，水电九局参建。 （来源：煤炭资源网，2026-1-15） # 3.2.重点公司公告 图表31：本周重点公司公告 <table><tr><td>601918</td><td>新集能源</td><td>1月12日，中煤新集能源股份有限公司发布2025年度经营数据公告、2025年度业绩快报公告：（1）2025年原煤产量2216.96万吨，同比增加3.01%；商品煤产量1975.82万吨，同比增加3.69%；商品煤销量1969.29万吨，同比增加4.35%；煤炭主营销售收入104.86亿元，同比减少2.08%；煤炭销售毛利41.30亿元，同比减少2.76%。（2）2025年公司营业总收入123.43亿元，同比下降3.02%；归属于上市公司股东的净利润20.64亿元，同比下降13.73%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润20.73亿元，同比下降13.21%；基本每股收益0.797元，同比下降13.74%。</td></tr><tr><td>601898</td><td>中煤能源</td><td>1月13日，中国中煤能源股份有限公司发布2025年12月份主要生产经营数据公告：2025年12月，商品煤产量1091万吨、同比下降8.0%，商品煤销量2188万吨、同比下降23.0%，自产商品煤销量1096万吨、同比下降16.8%；2025年，累计商品煤产量13510万吨、同比下降1.8%，累计商品煤销量25586万吨、同比下降10.2%，累计自产商品煤销量13638万吨、同比下降0.9%。</td></tr><tr><td>601666</td><td>平煤股份</td><td>1月13日，平顶山天安煤业股份有限公司发布关于控股股东实施战略重组的进展公告：2026年1月13日，公司收到控股股东中国平煤神马集团书面通知，获悉河南省国资委与河南能源集团、中国平煤神马集团于通知当日正式签署《中国平煤神马控股集团有限公司增资协议》。根据协议约定，河南省国资委以其持有的河南能源集团100%股权按照经评估的公允价值对中国平煤神马集团增资，增资完成后，河南能源集团将成为中国平煤神马集团的全资子公司。</td></tr><tr><td>600403</td><td>大有能源</td><td>1月13日，河南大有能源股份有限公司发布关于间接控股股东战略重组事项的进展公告：2026年1月13日，公司收到间接控股股东河南能源集团书面通知，获悉河南省国资委与河南能源集团、中国平煤神马集团于通知当日正式签署《中国平煤神马控股集团有限公司增资协议》。根据协议约定，河南省国资委以其持有的河南能源集团100%股权经评估的公允价值对中国平煤神马集团增资，增资完成后，河南能源集团将成为中国平煤神马集团的全资子公司。1月14日，河南大有能源股份有限公司发布2025年年度业绩预亏公告：经财务部门初步测算，河南大有能源股份有限公司预计2025年度实现归母净利润-17亿元，预计2025年度实现扣非归母净利润-18.35亿元。</td></tr><tr><td>000723</td><td>美锦能源</td><td>1月15日，山西美锦能源股份有限公司发布2025年度业绩预告：2025年公司归母净利润为-8.5至-12.5亿元，扣非归母净利润为-8.85至-12.85亿元。本报告期公司出现亏损，主要系受市场环境影响，煤炭、焦炭价格全年整体呈下行态势，导致公司主要产品毛利率持续承压。</td></tr><tr><td>601015</td><td>陕西黑猫</td><td>1月13日，陕西黑猫焦化股份有限公司发布2025年度业绩预亏公告：公司2025年度归母净利润为-11.9到-10.9亿元，2025年扣非归母净利润为-12.2到-11.2亿元。</td></tr><tr><td>601699</td><td>潞安环能</td><td>1月14日，山西潞安环保能源开发股份有限公司发布2025年12月主要运营数据公告：2025年12月，公司原煤产量468万吨，同比降12.03%，2025年累计原煤产量5606万吨，同比降2.62%；12月商品煤销量406万吨，同比降21.32%，2025年累计商品煤销量4956万吨，同比降5.15%。</td></tr><tr><td>603071</td><td>物产环能</td><td>1月14日，浙江物产环保能源股份有限公司发布关于收购湖州南太湖电力科技有限公司全部股权的进展暨完成工商变更登记的公告：浙江物产环保能源股份有限公司分别于2025年7月17日及2026年1月13日披露了公司收购湖州南太湖电力科技有限公司全部股权的相关公告。公司以自筹资金14.57亿元收购美欣达欣旺能源有限公司持有的南太湖科技100%股权。近日，南太湖科技已完成本次交易相关的工商变更登记手续，本次工商变更登记手续完成后，公司直接持有南太湖科技100%股权。</td></tr><tr><td>001286</td><td>陕西能源</td><td>1月14日，陕西能源投资股份有限公司发布关于2025年第四季度主要运营数据的自愿性信息披露公告：2025年第四季度，公司发电量135.19亿千瓦时，同比降0.33%，2025年累计发电量506.66亿千瓦时，同比降4.48%；四季度上网电量126.58亿千瓦时，同比降0.53%，2025年累计上网电量474.02亿千瓦时，同比降4.51%；四季度煤炭产量682.33万吨，同比升56.00%，2025年累计煤炭产量2254.74万吨，同比升21.17%；四季度自产煤外销量331.06万吨，同比升39.66%，2025年累计自产煤外销量1344.61万吨，同比升67.27%。</td></tr><tr><td>600256</td><td>广汇能源</td><td>1月16日，广汇能源股份有限公司发布关于投建“新疆广汇煤炭清洁炼化富油煤高值化利用升级改造项目”的公告：公司拟由全资子公司新疆广汇煤炭清洁炼化有限责任公司投建富油煤高值化利用升级改造项目，总投资约25.11亿元。项目将对现有年处理1000万吨煤炭分级提质装置进行技术改造，采用大型内热式直立炉热解工艺。改造完成后，预计年产提质煤将提升至510万吨，煤焦油提升至85万吨。项目建设周期36个月，分三期实施。</td></tr><tr><td>601088</td><td>中国神华</td><td>1月16日，中国神华能源股份有限公司发布2025年12月份主要运营数据公告：2025年1-12月，公司累计商品煤产量约3.321亿吨，煤炭销售量约4.309亿吨；自有铁路运输周转量300亿吨公里；总发电量约2202亿千瓦时，总售电量约2070亿千瓦时；聚乙烯销售量约37.39万吨，聚丙烯销售量约34.98万吨。</td></tr></table> 资料来源：公司公告，国盛证券研究所 # 风险提示 国内产量释放超预期。 下游需求不及预期。 原煤进口超预期。 政策不及预期。 # 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 # 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 <table><tr><td>投资建议的评级标准</td><td></td><td>评级</td><td>说明</td></tr><tr><td rowspan="7">评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。</td><td rowspan="4">股票评级</td><td>买入</td><td>相对同期基准指数涨幅在15%以上</td></tr><tr><td>增持</td><td>相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间</td></tr><tr><td>持有</td><td>相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间</td></tr><tr><td>减持</td><td>相对同期基准指数跌幅在5%以上</td></tr><tr><td rowspan="3">行业评级</td><td>增持</td><td>相对同期基准指数涨幅在10%以上</td></tr><tr><td>中性</td><td>相对同期基准指数涨幅在-10%~+10% 之间</td></tr><tr><td>减持</td><td>相对同期基准指数跌幅在10%以上</td></tr></table> # 国盛证券研究所 # 北京 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层 邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com # 南昌 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com # 上海 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋 邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com # 深圳 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com