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文档总结

核心内容概述

本文档包含三份国元证券的研究报告，分别针对快手、浙江自然和宇晶股份的分析，以及一份关于可选消费行业的研究报告。报告内容涵盖公司财务表现、市场趋势、投资建议、盈利预测及风险提示等，旨在为投资者提供专业的市场洞察与决策参考。

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快手（1024.HK）2022年一季报点评

主要观点

• 财务表现稳健：2022年一季度，快手实现营业收入210.67亿元，同比增长23.8%；毛利率提升至41.7%；净亏损62.54亿元，但经调整净亏损37.22亿元，同比缩窄。
• 流量增长显著：总用户流量同比增长超50%，DAU达3.46亿（+17%），MAU达5.98亿（+15%），单DAU日均使用时长增长29.0%。
• 用户粘性提升：受益于春节、冬奥等活动效应及平台社交信任强化，用户互动增强，相互关注用户对数达188亿对（+68.9%）。
• 广告与直播业务增长：广告业务收入114亿元（+32.6%），直播业务收入78亿元（+8.2%），广告主数量同比增长超60%。
• 电商生态强劲：电商GMV达1751亿元（+47.7%），快手小店贡献超过99%的平台GMV，快品牌商家月均GMV超2500万元。

投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年公司营业收入分别为1005.36/1238.07/1475.92亿元，经调整净利润分别为-104.49/50.56/164.24亿元。
• 评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 用户增长不及预期
• 政策监管风险
• 新业务孵化不及预期

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可选消费行业研究报告

主要观点

• 地产作为经济支柱：房地产是经济发展的关键支柱，对多部门产业具有强推动作用，也是经济下行期的重要调控工具。
• 地产周期受扰动：疫情等因素影响了本轮地产周期，导致“新开工-施工-竣工”周期延长，当前或处于竣工周期尾端。
• 家具家电结构性增长：受政策及消费趋势影响，家具及家电行业周期性减弱，消费属性增强，有望实现结构性增长。
• 城镇化与政策驱动：城镇化率仍有提升空间，一二线城市保障性住房及长租房政策完善将释放改善性住房需求，三四线城市新型城镇化将成为增长推力。

投资建议

• 家居板块：建议关注索菲亚、顾家家居、志邦家居等渠道及品类矩阵龙头，预计估值修复。
• 家电板块：建议关注火星人、亿田智能、浙江美大（集成灶）、科沃斯（小家电）等，细分行业有望逆势增长。
• 精装市场：建议关注江山欧派、帝欧家居、蒙娜丽莎等，市场预期逐步回暖。

风险提示

• 地产政策松绑不及预期
• 疫情超预期反复
• 房产需求与供给不及预期
• 货币政策不及预期

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浙江自然（605080）首次覆盖报告

主要观点

• 行业地位突出：公司深耕户外运动用品领域，产品矩阵丰富，定制化能力强，充气床垫为核心优势产品。
• 客户资源优质：与200余个品牌建立稳定合作关系，其中迪卡侬为其唯一战略合作伙伴。
• 技术积累深厚：具备多年技术积累，产品覆盖充气床垫、头枕坐垫、户外箱包等，竞争优势显著。
• 产能布局完善：境内与境外双基地布局，产能稳步扩张，为未来三年业绩增长提供支撑。

投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为11.29/14.78/18.70亿元，归母净利润分别为2.92/3.86/4.90亿元。
• 目标价：2022年对应27倍PE，目标价78.07元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 客户集中度较高
• 汇率波动风险
• 原材料价格波动风险
• 新产能建设进度不及预期

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宇晶股份（002943）首次覆盖报告

主要观点

• 业务结构优化：公司专注于硬脆材料切割设备及耗材生产，积极切入光伏领域，2022Q1实现扭亏为盈。
• 技术与市场布局：具备切割设备+金刚石线+工艺三位一体布局，技术领先，产品兼容性强。
• 合作与产能扩张：与双良节能、永信新材合作建设25GW光伏大尺寸硅片项目，布局切片代工和HJT专用硅片赛道。

投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为10.97/32.87/50.64亿元，归母净利润分别为1.26/4.83/8.12亿元。
• 目标价：2023年对应35倍PE，目标股价169元，未来成长空间巨大。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 产品价格持续下降
• 新产能投产不及预期
• 光伏硅片需求不及预期

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重要新闻

• 上海经济恢复：要求加快经济恢复，通过减税降费、金融纾困等措施稳定市场。
• 全球金融市场动态：美联储将启动缩表，各国PMI数据及非农报告将陆续发布。
• 国务院督查：第十督查组在广东开展稳增长专项督查，推动经济复苏。

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投资评级说明

评级	定义（股价）	定义（行业）
买入	超过上证指数20%	行业优于市场10%
增持	超过上证指数5-20%	行业优于市场±10%
持有	介于±5%之间	行业介于±10%之间
卖出	劣于上证指数5%	行业劣于市场10%

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分析师声明

• 报告数据来源合规，分析逻辑基于作者专业能力与职业操守。
• 报告反映个人观点，结论独立、客观。

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免责条款

• 报告仅供客户参考，不构成投资建议。
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