深度报告-20240925-国海证券-诺瓦星云-301589.SZ-公司深度_超高清视频长坡厚雪_MLED+出海_强化成长动力_55页_3mb

诺瓦星云（301589）是一家专注于LED显示解决方案的全球龙头服务商，成立于2008年，总部位于西安。公司以算法为核心，围绕LED显示屏应用为客户提供全链路解决方案，产品涵盖显控系统、视频处理系统和云业务三大板块。2019-2023年，公司营收和净利润的复合增长率分别达到25.97%和26.37%，业绩高速增长。

2024年上半年，公司营收同比增幅高达175.6%,海外收入增长更为强劲（+4167%），且毛利率达55.54%，显示国际化布局和海外高毛利率业务的推进效果显著。

LED行业正向MLED（Mini/Micro LED）方向升级，推动LED显示屏从户外向家庭、消费级市场拓展。小间距LED市场规模持续扩大，2022-2027年全球年复合增长率为12%，截至2023Q4，P<15间距产品均价已降至27万元/㎡，成本下降加速市场渗透。COB封装技术在P12以下市场已具备性价比优势，有助于MLED降本增效。

作为显控系统核心组件，LED控制系统占显示屏成本约7%，随着分辨率提升，接收卡市场规模预计到2030年将达2098亿美元。公司COEX系列产品支持8K显示及5G传输，已应用于“百城千屏”项目，助力LED显示迈入万亿级市场。

视频处理系统受益于3D、HDR、4K/8K等技术发展，叠加国家超高清视频产业政策支持，预计2024年市场规模将达5万亿元。公司视频控制器和拼接器产品销量持续增长，2023年销量同比增445%。

公司在LED显控领域多年领先，根据不同产品封装技术推出 ASIC控制芯片及高速接口芯片，技术水平行业领先。核心算法已申请超1100项专利，助力MLED规模化应用。

此外，公司云业务（NovaCloud）服务超3.4万家客户，覆盖185个国家累计运维显示屏超55万套，连接器和播放器等产品助推物联网终端应用。

预计2024-2026年公司营收将达3961亿、5038亿、6410亿元，归母净利润分别为830亿、1125亿、1511亿，当前估值PE为18倍、13倍、10倍。考虑到行业趋势明确、技术领先及客户资源优势，首次覆盖给予“买入”评级。

主要风险包括技术研发风险、核心技术人员流失风险以及宏观经济不景气导致下游需求下滑等。