20250616-华源证券-市政环保类红利资产梳理_现金流改善+分红率提升_建议关注港股固废水务公司_4页_436kb

环保行业分析总结

投资评级与主题

投资评级维持看好，焦点放在市政环保类红利资产。核心主题：现金流改善+分红率提升，关注港股固废水务公司。行业盈利稳定性高，得益于准许收益率模型；资本开支收缩，现金流逐步转正；香港利率下降，利好港股红利资产重估。

核心投资要点

• 垃圾焚烧发电和水务公司盈利稳定：多数采用BOT模式，合约明确准许回报率，允许调价以应对运营成本变化。
• 行业进入存量运营期：截至2023年底，生活垃圾处理和供水普及率极高，未来新增产能有限，资本开支大幅减少，现金流改善。
• 香港利率下降：今年以来HIBOR降低，例如隔夜HIBOR降至0.02%，支持港股红利资产估值提升，推荐公用事业资产如电力和市政环保。
• 股息率分析：2025年预测显示，多家公司股息率有望提高，提供红利吸引力。

推荐公司

• 光大环境：全国最大垃圾焚烧企业，2024年分红率42%，预计2025年股息率5.9%。
• 绿色动力环保：纯垃圾焚烧企业，2024年分红率71.4%，预计2025年H股股息率8.4%。
• 北控水务集团：污水处理企业，当前分红稳定，预计2025年股息率6.8%。
• 其他关注：天津创业环保股份、粤海投资、中国水务、海螺创业、永兴股份，基于现金流改善预期和分红表现。

风险提示

• 无风险利率变动风险。
• 供水和垃圾处理经营波动。
• 应收账款回款风险，可能影响现金流改善。

其他信息

本报告基于wind数据，分析当前估值和盈利预测，强调行业红利特性。