20180824-华创证券-科士达-002518.SZ-2018年中报点评_数据中心和充电桩业务增长较好_光伏逆变器业务好于预期_5页_923kb

科士达（002518）2018年中报总结

核心内容

科士达发布2018年半年度报告，上半年实现营业收入11.59亿元，同比增长7.86%；归母净利润1.54亿元，同比增长3.44%。公司预计2018年前三季度归母净利润同比变动区间为-15%至15%。尽管受到“531”光伏新政影响，光伏逆变器业务同比下降19.64%，但公司通过加强渠道建设与拓展新兴行业，数据中心和充电桩业务表现突出。

主要观点

• 数据中心业务增长强劲：上半年数据中心业务收入7.81亿元，同比增长18.40%，持续高于行业增速，渠道占比预计从50%提升至60%。公司通过“大渠道+大行业+大客户+大项目”模式巩固行业领先地位，并逐步拓展高端客户及通讯、IDC等新兴领域。

• 充电桩业务爆发式增长：上半年充电桩业务收入0.43亿元，同比增长391.93%，毛利率29.45%，同比降低12.16%。公司已在多个地区取得重大突破，预计下半年将持续增长，成为新的业绩增长点。

• 光伏逆变器业务受政策影响：受“531”政策影响，光伏市场需求骤降，公司光伏及储能业务收入同比下降19.64%。尽管如此，分布式光伏项目仍保持增长，领跑者项目逐步落地，公司积极拓展储能市场。

• 盈利预测与投资评级：公司下调了2018-2020年的盈利预测，预计归母净利润分别为3.75亿、4.56亿、5.59亿，同比增长分别为1%、22%、23%。EPS分别为0.64元、0.77元、0.95元，维持“强推”投资评级。

关键信息

财务指标

业务表现

• 数据中心业务：上半年增长18.40%，渠道占比提升至60%，持续替代外资品牌。
• 光伏逆变器业务：受政策影响，同比下降19.64%，但分布式项目增长良好。
• 充电桩业务：上半年增长391.93%，预计下半年持续爆发，成为未来增长点。

风险提示

• 新业务开发进度低于预期。
• 市场开拓不及预期。

估值与投资建议

• 估值比率：P/E为12倍，P/B为2倍，EV/EBITDA为11倍。
• 投资评级：维持“强推”评级，预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。

团队介绍

• 首席分析师：胡毅，北京化工大学硕士，曾任职于多家知名机构。
• 分析师：于潇，北京大学管理学硕士，曾任职于通用电气等公司。
• 助理研究员：邱迪、石坤鳌、杨达伟等，分别来自中国矿业大学、贵州财经大学、上海交通大学等高校。

联系方式

华创证券机构销售通讯录

投资评级体系

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度相对沪深300指数-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

其他信息

• 当前价：7.75元
• 总股本：58,855万股
• 已上市流通股：55,388万股
• 总市值：45.02亿元
• 流通市值：42.37亿元
• 资产负债率：37.7%
• 每股净资产：3.9元
• 12个月内最高/最低价：18.58元 / 7.32元

分析师声明

分析师声明其在报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确反映了其个人看法和判断，对其他券商可能发布的类似研究报告不承担任何责任。

免责声明

本报告仅供华创证券客户使用，不构成对具体证券买卖的出价或询价，也不构成个人投资建议。客户应根据自身情况自主决策并承担投资风险。未经授权，不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告。