20181023-华创证券-科士达-002518.SZ-2018年三季报点评_光伏需求下滑影响短期业绩_数据中心和充电桩业务持续较快增长_5页_498kb

科士达（002518）2018年三季报总结

核心内容概述

科士达发布2018年第三季度报告，前三季度实现营收18.0亿元，同比增长5.30%，但归属股东净利润仅为2.22亿元，同比下降9.97%。扣非后归母净利润为2.01亿元，同比下降15.12%。公司预计2018年全年归母净利润将介于2.23亿至3.71亿之间，同比变动区间为-40%至0%。整体来看，公司业绩受到光伏行业需求下滑和毛利率下降的影响，但数据中心和充电桩业务表现亮眼，保持较快增长。

主要观点

• 光伏业务影响业绩：光伏行业需求大幅下滑，导致公司前三季度营收增长低于预期，毛利率同比降低2.90%，主要受行业竞争加剧影响。
• 数据中心和充电桩业务增长显著：数据中心业务在金融、通信和IDC领域取得突破，充电桩业务在多个领域广泛应用，预计将继续保持高速增长。
• 财务费用改善：由于美元升值带来的汇兑收益，财务费用率由正转负，同比下降2.68%。
• 现金流压力显现：经营活动现金流净额由净流入转为净流出，主要由于存货大幅增加和支付货款增加。
• 盈利预测下调：基于光伏行业低迷，公司盈利预测被下调，预计2018-2020年归母净利润分别为2.98亿、4.08亿、5.03亿，同比增速分别为-20%、37%、24%。
• 估值较低，投资评级维持：当前股价对应2019年仅9倍PE，估值较低，但2019年业绩预期较好，维持“强推”评级。

关键信息

财务数据概览

营业利润与费用分析

• 毛利率下降：2018年前三季度毛利率为30.87%，同比降低2.90%；第三季度毛利率为28.55%，同比降低4.59%。
• 费用变化：
  • 销售费用率：10.11%，同比增加0.91%。
  • 管理费用率：3.16%，同比增加0.48%。
  • 研发费用率：4.10%，同比增加0.22%。
  • 财务费用率：-1.62%，同比降低2.68%。

现金流与资产负债情况

• 经营活动现金流：前三季度净流出3.08亿元，同比由净流入转为净流出。
• 存货增长：存货增加58.27%，达到6.78亿元，主要由于原材料采购和产成品增加。
• 资产负债率：由2017年的40.5%上升至2018年的41.6%，但整体仍处于可控水平。
• 流动比率与速动比率：分别为221.4%和179.2%，显示公司短期偿债能力较强。

风险提示

• 光伏逆变器市场竞争加剧：可能进一步影响盈利能力。
• 充电桩建设进度不及预期：可能影响业务增长速度。

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300基准指数20%以上。
• 当前价：6.43元。
• 2019年PE：9倍，估值较低，但业绩预期较好。

团队信息

• 首席分析师：胡毅（北京化工大学硕士，曾任职于多家知名机构）
• 分析师：于潇（北京大学管理学硕士，曾任职于通用电气、中泰证券等）
• 研究员：王秀强、邱迪、杨达伟、石坤鳌

附录：财务预测表（简要）

• 资产负债表：资产总额由381.6亿增长至592.7亿，负债总额由154.7亿增长至245.0亿。
• 现金流量表：经营活动现金流净额由42.7亿降至58.0亿，投资活动现金流净额由-19.7亿增长至-6.6亿。
• 利润表：归母净利润由37.1亿降至29.8亿，随后回升至40.8亿和50.3亿。

结论

科士达在2018年前三季度受光伏行业需求下滑影响，业绩表现不及预期。然而，数据中心和充电桩业务持续增长，为公司提供了新的业绩增长点。尽管毛利率下降和现金流压力显现，但公司估值较低，未来业绩预期较好，维持“强推”投资评级。