20230327-兴证期货-有色金属周度报告_供应压力犹存_铝价偏强震荡_12页_4mb

周度报告总结 - 兴证期货.研发产品系列

核心内容概览

本报告为兴证期货有色金属周度分析，重点聚焦于铝价走势、供应与需求变化、宏观政策及市场情绪。分析师林玲从多个维度对铝市场进行了详细分析，提出了策略建议与风险提示。

一、行情回顾

国内铝价主要数据（单位：元/吨）

趋势分析：沪铝主力合约震荡走高，现货市场以刚需拿货为主，库存下降但远月供应增量预期存在，铝价短期偏强，但上行空间有限。

二、宏观资讯

主要宏观事件

• 欧美银行业风波：瑞信、硅谷银行等出现流动性问题，市场担忧加剧，部分银行被收购或进入过渡状态。
• 美联储政策：3月加息25BP，但强调抗通胀仍是首要任务，5月加息概率下降，年底利率预期为3.96%。
• 英国央行：加息25BP至4.25%，通胀仍高，未来利率路径尚未明确。
• 瑞士央行：加息50BP至1.50%，创2008年以来新高。
• 经济数据：美国制造业与服务业PMI均超预期，显示经济韧性；但全球经济增长预期有所恶化，衰退风险上升。
• 中国政策：延续税费优惠政策，提高研发费用加计扣除比例至100%，稳定经济增长预期。

宏观结论：海外宏观多空交织，美联储政策转向迹象初现，但通胀压力仍存；国内政策支持经济稳定，流动性宽松预期增强。

三、现货及期现情况

• 现货升贴水：国内铝锭现货升贴水小幅下降，市场观望情绪浓厚。
• LME升贴水：伦铝电3合约升贴水持续走低，显示海外铝价承压。
• 基差走势：国内铝价基差持续走弱，反映市场对远期价格的预期偏弱。
• 进口溢价：国内进口铝溢价有所上升，显示海外铝资源对国内市场仍有支撑。

期现分析：国内铝价偏强震荡，但远期曲线显示市场对供应增量预期增强，成本支撑逐步减弱。

四、库存情况

• SHFE库存：截至3月23日，国内电解铝锭社会库存为112.6万吨，较上周下降8.5万吨，较月初下降4.7万吨。
• LME库存：伦铝总库存下降3.68%，显示海外铝库存压力有所缓解。
• 保税区库存：上海保税区铝锭库存微增，但整体库存仍处高位。

库存趋势：国内铝库存持续去化，但远月供应增量预期限制铝价上行空间。

五、供应情况

• 国内电解铝产能：运行产能修复至4020万吨，较月初增长30多万吨，但3月日均产量未超2月。
• 成本端：煤炭市场波动，但电厂以长协价为主，成本持稳；电解铝即时完全成本约为17,218元/吨，盈利约1102元/吨。
• 原材料供应：海外进口铝稳定，预计短期继续增长；预焙阳极等原材料价格可能下行。

供应分析：国内供应小幅增加，海外进口持续，成本支撑有限，短期铝价承压。

六、下游开工情况

• 铝加工开工率：SMM全国铝加工企业开工率为64.40%，较上周微升0.20%。
• 细分板块：铝型材及线缆板块订单回暖，铝板带箔板块持稳；华东型材需求受地产和汽车疲软影响，表现一般。

需求分析：消费复苏缓慢，下游开工率小幅提升，但整体需求仍偏弱。

七、资金情绪

• 持仓变化：SHFE铝合约持仓及LME基金净多持仓均显示市场情绪谨慎，交易量和持仓量未显著增加。
• 资金动向：市场对铝价走势保持观望态度，未出现明显多头或空头集中。

资金趋势：资金情绪偏弱，市场参与者观望为主，短期缺乏明确方向。

策略建议

• 建议：观望为主，短期铝价偏强震荡，但上行空间有限。

风险提示

• 主要风险：欧美经济恢复超预期、货币政策变化超预期。

总结

主要观点

• 铝价短期偏强震荡，受国内去库及宏观情绪回暖支撑。
• 供应端小幅增加，但远月增量预期限制价格上行。
• 成本端波动较小，但原辅料市场弱势可能影响成本支撑。
• 下游需求复苏缓慢，铝加工企业开工率小幅提升，但整体表现一般。
• 海外宏观政策多空交织，美联储加息预期减弱，但抗通胀仍是重点。
• 国内政策支持经济稳定，流动性宽松预期增强。

关键信息

• 国内电解铝运行产能修复至4020万吨，3月日均产量未超2月。
• 海外进口铝稳定，预计短期继续增长。
• 美联储5月加息概率降至33%，年底利率预期为3.96%。
• 中国将经济增长目标定为5%左右，货币政策具有较大回旋余地。
• 铝价短期支撑较强，但远期压力仍存，需关注成本端变化及宏观政策走向。

附注

• 报告数据来源：Wind、SMM、兴证期货研发部。
• 分析师承诺：报告基于独立研究，不受到第三方影响。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，不承担因使用报告产生的任何责任。