20250625-中航证券-小商品城-600415.SH-_六区_招商超预期_跨境金融打造第二增长极_4页_1mb

报告摘要

小商品城（600415）公司研究总结

核心内容

小商品城（600415）作为义乌小商品流通体系的核心运营主体，2025年在出口增长、招商进展和跨境金融布局方面表现突出。公司持续推进数字化转型，通过AI技术提升商户运营效率，并在跨境支付领域加速发展，构建全球化金融服务体系，为公司开辟第二增长曲线。

主要观点

出口持续高增：根据海关数据，2025年1-5月义乌出口同比增长21.9%，其中对非洲、拉丁美洲和东盟分别增长16.4%、34.1%和45.4%，显示市场景气度保持高位。
招商表现亮眼：公司全球数贸中心珠宝行业首批招商共389个商位，报名人数超过4400人，审核通过约2000户，六区项目整体完成度约90%，预计2025年10月开业，聚焦低空经济、珠宝、母婴、潮玩等新兴行业，带来租金量价齐升。
跨境金融布局加速：公司全资子公司“义支付”母公司拟在港设立全资子公司并申请TCSP牌照，推动离岸业务拓展。快捷通平台2024年跨境收付总额超40亿美元，净利润达6104万元，同比增长275%，且已构建覆盖160多个国家和地区的全球服务网络，实现人民币与迪拉姆直连结算，提升中东市场支付便利性。
AI赋能商户服务：公司打造的“数字老板娘”AI工具体系已在义乌市场广泛落地，Chinagoods平台自2023年10月上线以来，累计使用及访问次数超10亿人次，用户数超20万，商户私域流量活跃度增长72%，深度使用用户订单增长20%以上，AI功能覆盖商品推荐、客服翻译、视觉设计等多个环节，显著提升线上运营效率。
财务稳健，增长可期：公司2025-2027年预计归母净利润分别为42.59/53.82/64.52亿元，EPS分别为0.78/0.98/1.18元，对应PE分别为26.66/21.10/17.61，维持“买入”评级。

关键信息

投资建议：公司主业稳定，六区招商表现超预期，跨境支付业务放量增长空间广阔，预计未来三年业绩持续增长，具备长期投资价值。
风险提示：外贸形势波动、新业务盈利兑现节奏不及预期、政策落地及推进节奏不确定性。
估值倍数：2025年P/E为26.66，P/S为5.69，P/B为4.96，EV/EBITDA为12.85，EV/NOPLAT为25.02，显示公司估值逐步下降，但盈利能力稳步提升。