20260417-浙商证券-小商品城-600415.SH-小商品城点评报告_六区开业带动业绩增长_拟发行港股加速国际化进程_4页_435kb

小商品城（600415）点评报告总结

核心内容概述

小商品城（600415）在2025年实现业绩显著增长，主要得益于六区开业带来的业绩增量以及贸易服务板块的快速扩张。公司同时推进国际化战略，计划通过发行港股加速全球化进程。

主要观点

• 业绩增长：2025年公司实现营收199.3亿元（+27%），归母净利润42.0亿元（+37%），扣非归母净利润增长30.5%。
• 业务结构优化：贸易服务板块增长最快，收入达15.3亿元（+107%），成为业绩增长的重要驱动力。
• 国际化布局：公司拟发行港股，进一步推动国际化进程，并已取得“多边央行数字货币桥”扩容资格及香港TCSP牌照，增强跨境支付能力。
• AI赋能外贸：与阿里云深度合作，推出“世界义乌”AI大模型，上线14项核心AI应用，服务商户超3.4万家，注册用户达5.6万人，累计调用量超10亿次。
• 市场表现：义乌市2025年进出口总额达8,365亿元（+25%），其中出口增长24%，进口增长32%。
• 盈利预测：预计公司2026-2028年营收将分别达到239亿、265亿、284亿元，归母净利润分别为58亿、68亿、73亿元，对应PE分别为12X、10X、9X，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 2025年财务数据：

  • 营业收入：199.3亿元（+27%）
  • 归母净利润：42.0亿元（+37%）
  • 毛利率：31.4%（基本持平）
  • 销售净利率：21.2%（+1.6pct）
  • 期间费用率稳定，其中销售费用率上升0.32pct，管理费用率下降0.62pct，研发费用率上升0.05pct。

• 2025年收入拆分：

  • 市场经营：52.6亿元（+15%）
  • 贸易服务：15.3亿元（+107%）
  • 数贸配套销售：19.5亿元
  • 配套服务：5.4亿元（+21%）
  • 商品销售：100亿元（+8%）

业务亮点

• 六区开业：带动业绩显著增长，尤其2025年Q3归母净利润增速明显，受益于新市场商位选位费确认。
• 数贸中心贡献：2025年Q4数贸中心配套物业销售贡献19.5亿元收入。
• AI技术落地：推出全球首个商贸领域“世界义乌”AI大模型，上线14项核心AI应用，提升卖家效率。
• 跨境支付拓展：义支付业务交易额突破60亿美元（+50%），并成功获得香港TCSP牌照，助力跨境业务发展。

财务预测

财务比率分析

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：证券相对于沪深300指数涨幅+20%以上；
  • 增持：涨幅+10%~+20%；
  • 中性：涨幅-10%~+10%；
  • 减持：涨幅-10%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数涨幅+10%以上；
  • 中性：行业指数涨幅-10%~+10%；
  • 看淡：行业指数涨幅-10%以下。

风险提示

• 宏观经济环境波动的风险；
• 新业务开拓不及预期的风险。

结论

小商品城凭借六区开业、贸易服务板块增长及AI技术赋能，实现了业绩的快速增长。同时，公司积极拓展跨境支付业务并推进港股发行计划，加速国际化布局。财务预测显示，未来三年公司盈利能力和估值水平有望持续提升，维持“买入”评级。