20230427-华鑫证券-通行宝-301339.SZ-公司事件点评报告_智慧交通平台解决供应商_交通数据具备应用潜力_6页_351kb

智慧交通平台供应商通行宝（301339SZ）首次买入点评报告总结

公司评级与目标

• 评级：买入
• 目标：首次覆盖，预估2023-2025年净利润分别为208亿、266亿、330亿，对应PE分别为49倍、39倍、31倍

核心业务与市场地位

• 公司是全国领先的智慧交通解决方案供应商，主要业务涵盖：
  1. 智慧交通电子收费业务（江苏ETC唯一发行服务机构）
  2. 智慧交通运营管理系统业务
  3. 智慧交通衍生业务（“ETC+”生态圈）

2022年财务表现分析

• 营业收入：597亿元（2022年），同比增长6.2%
• 归母净利润：151亿元（2022年），同比下降19.62%
• 毛利率与费用率：
  • 2022年毛利率48.42%，同比上升2.64%
  • 期间费用率24.11%，同比增加6.45个百分点

研究关键点

• 电子收费业务收入显著下滑，而云平台管理系统及衍生业务快速增长；期间费用大幅增加是净利润下滑主要原因

政策受益领域

• 公司拥有大规模交通数据资源优势，受益于数据要素市场化政策发展机遇

财务预测

• 预计2023-2025年净利润增长率分别为38.2%、27.7%、23.9%，EPS依次为0.51元、0.65元、0.81元
• ROE预测值：77%、90%、102%

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